Kitajsko gospodarstvo se sooča z novim valom japonifikacije

V naslednjih nekaj mesecih bo Japonska čakala na vrsto obletnic, ki bi jih verjetno raje pozabila. Toda to so datumi, ki bi jih vodstvo na Kitajskem morda pametno označilo: detonacija časovnih bomb s števci, ki jih je nastavil tiktakati nepremičninski balon.

Kajti nekateri bi trdili, da so to izrazito odmevni časi. Nove raziskave kažejo, da bo Kitajska, če ne bo previdna, morda na dobri poti za nov val japonifikacije.

Leta 2003 se Japonska ni mogla več slepiti, da je vse v redu. Devetdeseta leta so državo zapeljala s poti, na kateri se je nekoč zdelo, da lahko prehiti ZDA. Njegovo poznejše napačno ravnanje z goro slabih posojil, ki je bila zgrajena v njegovih časih nečimrnosti v osemdesetih letih prejšnjega stoletja, je privedlo do domneve, da si bo država zlahka opomogla.

Obsežne bančne združitve, ki jih je v preteklih treh letih spodbujal Tokio, niso bile dovolj, da bi prikrile zbirko prepletenih in nerešenih kriz. Marca 2003 je finančna skupina Sumitomo Mitsui izvedla panično povratno združitev s hčerinsko družbo ob velikih izgubah. Aprila so se začeli pojavljati prvi znaki, da eden največjih posojilodajalcev v državi, Resona, tarna. Do maja so jo davkoplačevalci rešili s 17 milijard dolarjev vrednim programom nacionalizacije. Kasneje istega leta in ob zvokih klaksonov v sili je bankrotiral nekoč vrhunski regionalni posojilodajalec Ashikaga. Vsi ti dogodki so bile odložene eksplozije, ki bi lahko povzročile veliko manj škode, če bi izbruhnile prej.

Težava, kot je skupina analitikov Citigroup izjavila prejšnji teden, je, da je Kitajska danes videti "presenetljivo podobna" Japonski v obdobju po nepremičninskem balonu. Demografski profili posameznih držav, pri čemer se prebivalstvo Kitajske zdaj zmanjšuje, kot se je pred leti na Japonskem, opominjajo, da je po letu 1990 indeks cen stanovanj na Japonskem padel, ko se je kohorta med 35 in 54 let zmanjšala. Poročilo se osredotoča na svoja opozorila na morebitna tveganja za kitajski bančni sistem.

Citigroup identificira več področij podobnosti. Obe državi sta vstopili v daljše faze močne rasti BDP (Japonska se je začela v povojnem obdobju, Kitajska pa po vstopu v Svetovno trgovinsko organizacijo leta 2001) z naložbami v infrastrukturo in spodbujanjem izvoza. Po podatkih Svetovne banke so med letoma 2010 in 2020 investicije predstavljale povprečno 43 odstotkov rasti kitajskega BDP. Ko je balon leta 1990 počil, je bil delež kapitalskih naložb na Japonskem približno 36 odstotkov in velja za zelo visokega.

Na podoben način sta svojo rast financirali tudi Japonska in Kitajska. Japonsko obdobje balona je spodbudilo posredno financiranje komercialnih bank, ki so jih oblasti spodbudile k usmerjanju ugodnih posojil v prednostne industrijske sektorje. Podobno, pravi Citigroup, je Kitajska razvila finančni sistem, ki je v glavnem odvisen od posrednega financiranja. Poleg orodij, ki so na voljo Ljudski banki Kitajske, lahko vlada usmerja posojilne dejavnosti komercialnih bank prek vrste mehanizmov.

Japonski nepremičninski in delniški balon v letih 1987–89 se je najhitreje razširil, potem ko so oblasti uvedle politiko omilitve za spodbujanje domačega povpraševanja. Zadolževanje se je dramatično razširilo in likvidnost se je usmerjala v delnice in lastnino, dokler niso za podjetja finančne špekulacije postale donosnejše od dejanskega vodenja podjetja.

Kitajska je desetletja kasneje dovolila tudi ločitev realnega gospodarstva in finančnega sistema. Citi ocenjuje, da je očitno peneči nepremičninski trg v državi dosegel 65 bilijonov dolarjev do leta 2020, kar je več kot v ZDA, EU in na Japonskem skupaj. Do leta 2021 je bilo 41 odstotkov skupnih sredstev v kitajskem bančnem sistemu predstavljalo posojila in krediti, povezani z nepremičninami. Nastanek nepremičninskih balonov obeh držav je pospešil obstoj obsežnega bančnega trga v senci, ki se je razvil, da bi zaobšel omejitve posojil in druge omejitve, ki jih je določila država.

Analitiki Citi vidijo celo vzporednico med odnosi obeh držav z ZDA. Ko je trgovinski presežek Japonske narasel, so se konkurenčna trenja z Ameriko v osemdesetih letih prejšnjega stoletja stopnjevala do popolne trgovinske vojne, v središču katere so bila tehnologija, intelektualna lastnina in varnost. Obstajajo vzporednice v tem, kako so na primer nedavna zakonodaja in drugi ukrepi v ZDA poskušali omejiti dostop neameričanov do napredne tehnologije.

Te podobnosti morda niso natančne enakovrednosti, lahko pa je njihov splošni učinek. Pred dvajsetimi leti je Japonska komaj prišla do dna svoje krize po balončku. Dolg zombi podjetij je koloniziral bilance stanja napetih finančnih institucij, podjetja in gospodinjstva so bili v fazi dolgoročnega razdolževanja, obrestne mere pa so bile nizke. To je japonizacija s kitajskimi značilnostmi, zaključuje Citi - in tveganja, na katera bi morali biti vlagatelji pozorni, so tista v bančnem sistemu.

[e-pošta zaščitena]