(Bloomberg) — Ko se bodo kitajski voditelji naslednji teden zbrali v Pekingu na letnem zasedanju parlamenta, bo eno največjih gospodarskih tveganj, s katerim se bodo morali spopasti, vse večji dolg provinc.
Najbolj brano iz Bloomberga
Večina regionalnih vlad – najmanj 17 od 31 – se sooča z resnim finančnim stiskom, pri čemer neporavnana posojila leta 120 presegajo 2022 % prihodkov, glede na Bloombergove izračune na podlagi razpoložljivih uradnih podatkov. To je prag, ki ga je postavilo ministrstvo za finance, da kaže na nesorazmerno visoka dolžniška tveganja.
Tianjin, mesto na ravni province, znano po pristanišču in ogromni čezmerni razvitosti, se sooča z največjo grožnjo, saj ima dolg skoraj trikrat večji od prihodkov.
Finančni krč ima več posledic za gospodarstvo. Čeprav je malo verjetno, da bo katera koli regionalna vlada povzročila neplačilo, lahko visoke ravni dolga nekatere prisilijo k zmanjšanju porabe in prisilijo centralno vlado, da porabi več. Prav tako bi lahko spodbudilo Ljudsko banko Kitajske, da ohrani nizke obrestne mere, da bi obdržala breme odplačevanja provinc pod nadzorom.
"Naraščajoče ravni dolga pomenijo višje stroške odplačevanja dolga in servisiranja lokalnih vlad ter omejujejo njihov prostor za fiskalne spodbude ob padajoči donosnosti kapitala," je dejal Lisheng Wang, ekonomist pri Goldman Sachs Group Inc.
Wang je dejal, da bo PBOC letos najverjetneje obrestne mere zadržala na čakanju, deloma zaradi hitre rasti državnega dolga, pa tudi zaradi drugih razlogov, kot sta negotovost glede gospodarskih obetov in še vedno blag inflacijski pritisk.
Državni zakonodajalci in najvišji voditelji se sestanejo od te nedelje, da bi odobrili ključne gospodarske cilje za leto 2023, vključno z novo kvoto lokalnih obveznic, proračunom in tudi široko naravnanostjo monetarne politike.
Širša mera državnih prihodkov se je lani prvič po vsaj letu 2012 skrčila zaradi motenj zaradi Covida, upada nepremičnin in rekordnih davčnih olajšav, medtem ko se je poraba povečala za 3 %. Fiskalni primanjkljaj se je rekordno povečal, zaradi česar je morala vlada prodati rekordno število novih obveznic, da bi pomagala financirati primanjkljaj.
Večina uradnega dolga, najetega v zadnjih letih, je v obliki posebnih obveznic, namenjenih predvsem plačilu infrastrukturnih naložb. To je bilo ključno orodje, ki ga vlada uporablja za ustvarjanje delovnih mest in krepitev gospodarstva, ko drugi dejavniki rasti, kot sta izvoz in domača potrošnja, oslabijo.
Zadolžnice naj bi poplačali z zaslužki od projektov. V resnici ustvarjeni prihodki še zdaleč ne dosegajo plačila obresti za dolg v kateri koli provinci, lokalne vlade pa vse težje najdejo kvalificirane projekte za uporabo denarja.
Neporavnani dolg lokalnih oblasti je konec lanskega leta presegel 35 bilijonov juanov (5 bilijonov dolarjev).
Ta vsota ne vključuje zunajbilančnega zadolževanja prek mehanizmov financiranja lokalnih oblasti, ki jih province uporabljajo za pomoč pri financiranju svojih potreb po porabi. Ta "skriti" dolg bi lahko bil več kot dvakrat večji od uradnih lokalnih obveznosti, pravi analitik Guosheng Securities Co. Yang Yewei.
Ker se je dolg povečal, se je povečalo tudi breme odplačevanja za lokalne oblasti. Lani so odplačali 3.9 bilijona juanov glavnice obveznic in obresti samo za svoj uradni dolg in še veliko več za neuradna posojila.
Omejitve dražljajev
Kitajski najvišji voditelji so večkrat poudarili pomen fiskalne vzdržnosti in obvladovanja lokalnih dolžniških tveganj. To pomeni, da bo morda manj podpore kot prej, čeprav so letos potrebne fiskalne spodbude za pomoč gospodarstvu pri okrevanju.
"Nadzor centralne vlade se bo verjetno postopoma zaostril, ko se bo lokalna vlada približala pragu dolga," je dejala Susan Chu, višja direktorica S&P Global Ratings. "Finančna podpora lokalnih oblasti povezanim podjetjem v državni lasti bo postala vse bolj selektivna."
Peking letos razmišlja o določitvi posebne kvote obveznic v višini 3.8 bilijona juanov, poroča Bloomberg News, kar je manj od dejanske izdaje leta 2022. Chu je dejal, da bi lahko bolj zadolžene regije dobile manjši delež.
Prav tako bi lahko zmanjšali davčne olajšave, pri čemer je finančni minister v začetku tega meseca opozoril, da rast fiskalnih prihodkov "ne bo previsoka" kljub nizki osnovi primerjave iz lanskega leta.
Alternative politike
Ena od možnosti za zapolnitev vrzeli v financiranju bi bila, da bi se centralna država več zadolžila in povečala svoje transferje regijam, s čimer bi zmanjšala potrebo lokalnih vlad po dodatnem zadolževanju. Ekonomisti Kitajsko že leta pozivajo k temu pristopu, saj si lahko Peking izposoja ceneje kot lokalne oblasti in je njegova bilanca stanja veliko bolj zdrava.
Vlada bi lahko tudi pozvala državne politične banke, kot je Kitajska razvojna banka, da porabijo več, podobno kot naložba v višini 740 milijard juanov, ki so jo posojilodajalci opravili lani v okviru enega od svojih programov.
Nižje obrestne mere bi lahko tudi znižale stroške financiranja lokalnih vlad in izboljšale njihovo kupno moč, je v opombi zapisal Zhang Bin, raziskovalec državnega think tanka Kitajske akademije družbenih ved. Ob predpostavki, da so obveznosti celotnega vladnega sektorja 82 bilijonov juanov, bi lahko vsako znižanje obrestnih mer za 1 odstotno točko zmanjšalo plačila obresti za 160 milijard juanov, je zapisal.
– S pomočjo Adriana Leunga in Jin Wuja (Novice).
(Posodobitve s podrobnostmi o donosnosti naložbe lokalnega dolga v 9. in 10. odstavku in grafikonu.)
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html