Izvedba Rollercoaster Cathie Wood ponuja znano lekcijo o nestanovitnosti

Nestanovitnost je dvosmerna ulica. Lahko je vlagateljev prijatelj ali sovražnik, odvisno od smeri.

Cathie Wood iz ARK Investa ima vrsto naložbenih dosežkov, ki to točko dobro dokazuje. ARK Innovation ETF (ARKK) njenega podjetja je od prvotne uvedbe leta 23.5 donosno dosegel 2014 % letno, kar je preseglo 500 % letno donosnost S&P 14.6 v istem obdobju. Toda do tja je bilo tudi potovanje s toboganom.

Ne obstaja nič podobnega zahtevi po višini, da bi nekdo kupil ETF. Če pa bi obstajal, bi bil najboljši posrednik nekaj, kar je povezano z osebnim pragom nestanovitnosti. Poglejmo zakaj, začenši z zabavnim delom ARKK-ove vožnje.

ARKK's Upside

Večina veličastnih donosov ARKK se je zgodila med letom 2019 in najvišjo vrednostjo ETF vseh časov, zabeleženim 18. februarja 2021. V tem obdobju je ARKK dosegel 203 % v primerjavi s 24 % donosnostjo za S&P 500.

V tem časovnem obdobju so med tremi najboljšimi akterji, ki prispevajo k uspešnosti za Woodov ETF, vključeni Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) in Invitae Corp. (+330%).

Woodin izjemni nastop jo je naredil za zvezdo med aktivnimi menedžerji. V zadnjih letih je postala stalnica v finančnih omrežjih in premoženje njenega podjetja pod upravljanjem se je močno povečalo.

Odkar je ARKK ETF dosegel vrhunec lani, pa so njeni vlagatelji na drugačni poti.

Slaba stran ARKK

Od 18. februarja 2021 do 7. januarja 2022 je ARK Innovation ETF izgubil 43 % svoje vrednosti, medtem ko je S&P 500 pridobil 21 %.

Zadnje leto je bilo za gospo Wood očitno veliko težje obdobje. Številni makro dejavniki so se preoblikovali iz nasprotnega vetra v uspešnosti v nasprotni veter – predvsem pa je bil preobrat jastrebske politike ameriške centralne banke Federal Reserve. Za vrsto delnic z visoko rastjo, ki je naklonjena ARK Investu, so višje stopnje kot kriptonit. To je zato, ker delnice z visokim vrednotenjem običajno ne delujejo dobro, ko se obrestne mere dvigujejo.

Za perspektivo, ARK Innovation ETF trenutno ima večkratnik cene do prodaje 9.3 v primerjavi z večkratnikom 3.2 za indeks SPDR S&P 500 (SPY).

Woodova nagnjenost k delnicam visoke vrednosti in nedavna uspešnost spominja na balon NASDAQ, ki se je zgodil na prelomu tisočletja. Se zgodovina ponavlja? Morda na podlagi tesne korelacije v spodnjem analogu. Toda le čas bo pokazal, ali korelacija drži.

Vsaj za zdaj dolgoletni rekord Cathie Wood ostaja močan – kljub nedavnemu padcu. Povprečen vlagatelj v ARKK žal ne more reči istega.

Neumnost preganjanja vročine

Tokovi ETF ARKK kažejo, da je povprečni vlagatelj v sklad pod vodo. Tržni strateg StoneX Vincent Deluard je v nedavnem poročilu povzel, zakaj. "ARK Innovation ETF je od svojega začetka donosno dosegel 346 %, vendar zaradi slabega časovnega razporeda tokov ni bila ustvarjena nobena vrednost," piše.

Podjetja ETF morajo vsak dan objaviti skupne uveljavljajoče delnice za vsak izdelek, ki ga upravljajo. Spremembe uveljavljajočih se delnic temeljijo na dnevnem procesu ustvarjanja in odkupa, na katerega vpliva povpraševanje na trgu. S spremljanjem časovne serije uveljavljajočih se delnic lahko vidimo, kako izgledajo tokovi vlagateljev.

V spodnjem grafikonu lahko vidimo, kako se je vrh uveljavljanja delnic (4) zgodil kmalu po najvišji uspešnosti ETF-ja (15/21/2). Z drugimi besedami, tona kapitala, ki je bila vložena v sklad tik pred nastopom, se je obrnila na jug.

Cathie Wood ni prvi zvezdniški menedžer, ki svojim vlagateljem prinaša negativne donose. Pravzaprav smo to zgodbo že večkrat videli.

Na primer, Peter Lynch je od leta 1977 do 1990 upravljal sklad Fidelity Magellan, ki je ustvaril približno 29-odstotni povprečni letni donos. Vendar pa je glede na študijo Fidelity Investments povprečnemu vlagatelju v sklad Magellan uspelo izgubiti denar v tem obdobju. Težava? Vlagatelji so ponavadi kupovali sklad po nizih vročih donosnosti in prodajali po hladnih nizih.     

CGM Focus Fund Kena Heebnerja je pridobil 18 % letno od 2000 do 2009 in se uvršča med najuspešnejši vzajemni sklad, ki ga spremlja Morningstar. Kljub temu je povprečni vlagatelj izgubil 11 % na leto zaradi slabega časa (vir: Wall Street Journal).

Napake pri določanju časa trga so pogoste tudi zunaj področja zvezdnih menedžerjev. Raziskovalno podjetje DALBAR že desetletja objavlja poročila o profiliranju vedenja vlagateljev. Ugotavljajo, da povprečni vlagatelj prepogosto menja strategije ("lokanje za vročino"), premalo razporeja v lastniške vrednostne papirje in prodaja v neprimernih trenutkih. Posledično povprečni vlagatelj ne uspe v primerjavi s širokimi tržnimi povprečji.

Od 2000 do 2019 je DALBAR ugotovil, da je povprečni vlagatelj v delniški sklad dosegel 4.3-odstotni letni donos v primerjavi s 6.1-odstotnim donosom za indeks S&P 500. Medtem je povprečni vlagatelj v obveznice dosegel 0.5-odstotni donos v primerjavi s 5.0-odstotno donosnostjo indeksa Bloomberg Barclays Bond.

Ena stvar, zaradi katere je še posebej težko držati se katere koli naložbene strategije, je volatilnost. Na primer, sklad CGM Focus je v preteklosti pokazal nadpovprečno beta (merilo tržne občutljivosti), tako kot ARKK.

Po drugi strani so delnice Berkshire Hathaway v preteklosti kazale podpovprečno beta. To deloma pojasnjuje, zakaj je Warren Buffett z leti uspel pritegniti lepljive delničarje.

Kaj je tu primarna lekcija? Navsezadnje je najboljša naložbena strategija tista deluje da lahko tudi ti drži se.