Carvana ima težaven vzpon po vrsti težav z "motorjem".

Prejšnji teden, Carvana (CVNA), spletna platforma za prodajo rabljenih avtomobilov, je izdala grozno četrtletje. V ponedeljkovem poročilu o raziskavi je JP Morgan to označil za "četrtletje, ki ruši zaupanje" in znižal ciljno ceno na 85 dolarjev s 140 dolarjev. Analitik ima pomisleke glede operativnih kolcev, večjega izgorevanja denarja, negotovosti povpraševanja in dodatnega dolga.

Čeprav je delnica padla za več kot 75 % od svojih najvišjih vrednosti, je CVNA še vedno delnica, ki se ji je treba izogibati.

Za okrepitev bilance stanja in za splošne korporativne namene je Carvana zbrala 1.25 milijarde dolarjev v sekundarni ponudbi 15.65 milijona delnic po ceni 80 dolarjev. Pozitivno je, da sta ustanovitelj in izvršni direktor Ernie Garcia III in njegov oče Ernest Garcia II kupila približno tretjino posla. Kljub temu je ponudba delničarje razredčila za približno 8 %, potem ko je družba utrpela velike izgube.

Ta vznemirljiva poteza spominja na Pelotonovo (PTON) sekundarno po njegovem dramatičnem padcu z višine.

Poslovni model Carvane pride pod vprašaj zaradi nezmožnosti podjetja, da ustvari dobiček ob močnem povpraševanju in solidnih cenah rabljenih avtomobilov. Široko zasledovani prodajalec na kratko Jim Chanos je razkril, da je njegov sklad nedavno skrajšal delnice.

Chanos je opozoril, da je Carvana v zadnjem četrtletju pred kakršno koli gradnjo zalog porabila 800 milijonov dolarjev gotovine. V intervjuju Chanos vpraša Carvano: »Če ne zdaj, kdaj? To pomeni, da če niste služili denarja, ko so se vse zvezde uskladile za vaš poslovni model. Manekenka v največjih okoliščinah preprosto ni zaslužila. Kaj se bo zgodilo, ko bodo stvari s sistematičnega vidika težje?«

Chanos meni, da je ta "popolna katastrofa" poročila o zaslužku prvi pokazatelj rezultatov podjetja, ko se okolje za rabljene avtomobile sooča z nekaterimi težavami. Dodal je: »To je zdaj delnica rasti, ki je prenehala rasti. Štiri četrtine je imel ravne enote."

Carvana čaka na prevzem podjetja ADESA, fizične dražbene dejavnosti za rabljene avtomobile in druga vozila. JP Morgan to vidi kot dobro strateško ujemanje, ki bi mu moralo dati dolgoročno konkurenčno prednost. Vendar se sprašujejo, ali je celotni poslovni model Carvane dejansko boljši ali moteč za trg, saj bodo dobro kapitalizirani trgovci z opeko in malto našli tudi načine za rast in ustvarjanje trdnih donosov v vse bolj konkurenčnem okolju.

Evercore ISI je po zaslužku znižal boniteto Carvane in znižal svojo ciljno ceno na 110 dolarjev, navajajoč pomanjkanje vidnosti o stroških, presenetljivo povečanje lastniškega kapitala in nenehno pomanjkanje avtomobilov. Analitik je februarja izdal mea culpa za svojo nepravočasno nadgradnjo. Vendar pa vidijo tudi dolgoročne pozitivne učinke nakupa ADESA.

Drugo tveganje za Carvano je nizka bonitetna ocena njenega dolga v okolju naraščajočih obrestnih mer. Podjetje se sooča s plačilom močno višjih obrestnih mer za novo izdajo obveznic za 6+ milijard dolarjev neto dolga z oceno CCC. Trenutno se 4.875-odstotne prednostne nezavarovane obveznice z zapadlostjo sedmih let trguje po 77 centov za dolar, kar odraža donos nad 9%. Še pred šestimi meseci so te iste obveznice trgovale po nominalni vrednosti.

Carvana se vzpenja, da Wall Streetu dokaže, da njen poslovni model dolgoročno ustvarja dobiček. Delnicam se je treba izogibati, zlasti na trgu, ki je neprizanesljiv do dobičkonosnih podjetij, povezanih s tehnologijo.