Vlagatelji v obveznice lahko razveselijo realne obrestne mere, ki dosežejo 15-letni vrh. To je zato, ker so bile obveznice v preteklosti uspešnejše zaradi višjih kot nižjih realnih obrestnih mer.
Realna obrestna mera je znesek, za katerega nominalne obrestne mere presegajo pričakovano inflacijo. Realne obrestne mere so bile večino zadnjih 15 let negativne – nominalne obrestne mere so bile nižje od pričakovane inflacije. Toda realne obrestne mere so pred kratkim postale pozitivne - kot lahko vidite iz spodnjega grafikona 10-letne državne blagajne
TMUBMUSD10Y,
3.760%
realni donos. Trenutno je dvakratno povprečje dveh desetletij; zadnjič je bil višji konec leta 2007.
Realne obrestne mere se lahko v prihodnjih mesecih še povečajo. Predsednik Federal Reserve Jerome Powell je to nedavno dejal prihaja več dvigov obrestnih mer, čeprav se lahko inflacija zniža.
Pomembno je razlikovati med nominalnimi in realnimi stopnjami, ker so včasih višje nominalne stopnje upravičene z višjimi inflacijskimi pričakovanji. V tem primeru so vlagatelji v obveznice na trhlih nogah, če upajo, da se bodo obrestne mere znižale in se bodo obveznice okrepile. Nasprotno, ko so realne obrestne mere visoke, so nominalne obrestne mere višje, kot je upravičeno z inflacijskimi pričakovanji – in boljša stava postane, da se bodo nominalne obrestne mere zniževale in obveznice krepile.
Zdaj je eden od teh časov, ko je razlika med nominalnimi in realnimi obrestnimi merami tako ključna. Če se bo inflacija v naslednjih mesecih in letih zniževala, je pričakovati, da se bodo znižale tudi sedanje visoke nominalne stopnje. Nasprotno, če bo višja inflacija ostala, bodo trenutne visoke nominalne obrestne mere ostale ali pa se bodo zvišale.
Inflacijska pričakovanja
Kot kaže to razlikovanje, je pravilna določitev inflacijskih pričakovanj ključna. Za to so potrebne številne predpostavke. Trenutno glede na Center za raziskave inflacije centralne banke Cleveland, je pričakovana inflacija v ZDA v naslednjih 10 letih 2.27 % na leto.
Cleveland Fed temelji ta izračun na statističnem modelu, ki ga je izdelal in katerega vhodni podatki vključujejo nominalne donose državne blagajne, podatke o inflaciji, ankete o inflacijskih pričakovanjih in inflacijske zamenjave (izvedeni finančni instrumenti, pri katerih so obresti, ki jih zaslužijo posojilodajalci, funkcija inflacije). Čeprav ta model ni edini pristop za izračun pričakovane inflacije, vodilna alternativna mera trenutno doseže skoraj enak zaključek.
Ta nadomestni ukrep je tako imenovana stopnja inflacije na pragu dobička – razlika med nominalnim donosom 10-letne zakladnice in donosom 10-letnih TIPS. 12. januarja, ko je Cleveland Fed nazadnje posodobil svojo oceno pričakovane inflacije, je 10-letna stopnja preloma znašala 2.21 % – precej blizu 2.27 %, kolikor je izračunal Cleveland Fed.
Realnih obrestnih mer in donosov obveznic
Za merjenje korelacije med realnimi obrestnimi merami in donosi obveznic sem se zanašal na podatke Cleveland Fed o pričakovani inflaciji, ki segajo dlje od stopnje prelomnosti – do zgodnjih 1980-ih v primerjavi z zgodnjimi 2000-imi. Za merjenje donosov obveznic sem se zanašal na indeks skupnega donosa obveznic, prilagojenega inflaciji, ki ga je izračunal Robert Shiller z univerze Yale.
Spodnja tabela povzema, kar sem ugotovil, ko sem vse mesece v zadnjih štirih desetletjih razdelil v štiri skupine glede na njihove realne obrestne mere. Ne glede na to, ali sem se osredotočil na donose obveznic v naslednjih 1-, 5- ali 10-letnih obdobjih, so obveznice zaslužile višje donose, prilagojene inflaciji, ko so bile realne obrestne mere na začetku teh obdobij višje. Ta vzorec je pomemben pri 95-odstotni ravni zaupanja, ki jo statistiki pogosto uporabljajo pri ugotavljanju, ali je vzorec pristen.
| Kvartil | Realni skupni donos obveznic v naslednjem letu | Realni skupni donos obveznic v naslednjih 5 letih (na letni ravni) | Realni skupni donos obveznic v naslednjih 10 letih (na letni ravni) |
| 25 % mesecev, v katerih so bile realne obrestne mere najnižje | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Drugih najnižjih 25 % | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Drugi najvišji 25 % | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25 % mesecev, v katerih so bile realne obrestne mere najvišje | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Kakšne so realne obrestne mere danes glede na to zgodovino? Čeprav so se v zadnjih mesecih povečale, so trenutno v drugem najnižjem kvartilu zgodovinske porazdelitve. Zato bi bilo nerealno pričakovati slastne donose najvišjih dveh kvartilov. Kljub temu so donosi, povezani z drugim najnižjim kvartilom, precej pozitivni.
Kaj pa delnice?
Morda se sprašujete, ali nam lahko visoke realne obrestne mere povedo kaj o borzi. Odgovor je ne, vsaj kar zadeva mojo analizo zadnjih štirih desetletij. Nisem našel nobene statistično pomembne korelacije med realnimi tečaji in poznejšim donosom borze.
To ne pomeni, da delnicam v prihodnjih letih ne bo šlo dobro. To samo pomeni, da ne moremo sklepati tako ali drugače na podlagi trenutnih realnih tečajev. Vlagatelji se bodo morali sprijazniti z dobro novico, da so visoke realne obrestne mere za trg obveznic.
Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena]
Nakup obveznic zdaj je pametna denarna poteza, tudi če Fed še naprej zvišuje obrestne mere. Evo zakaj.
Vlagatelji v obveznice lahko razveselijo realne obrestne mere, ki dosežejo 15-letni vrh. To je zato, ker so bile obveznice v preteklosti uspešnejše zaradi višjih kot nižjih realnih obrestnih mer.
Realna obrestna mera je znesek, za katerega nominalne obrestne mere presegajo pričakovano inflacijo. Realne obrestne mere so bile večino zadnjih 15 let negativne – nominalne obrestne mere so bile nižje od pričakovane inflacije. Toda realne obrestne mere so pred kratkim postale pozitivne - kot lahko vidite iz spodnjega grafikona 10-letne državne blagajne
3.760%
TMUBMUSD10Y,
realni donos. Trenutno je dvakratno povprečje dveh desetletij; zadnjič je bil višji konec leta 2007.
Realne obrestne mere se lahko v prihodnjih mesecih še povečajo. Predsednik Federal Reserve Jerome Powell je to nedavno dejal prihaja več dvigov obrestnih mer, čeprav se lahko inflacija zniža.
Pomembno je razlikovati med nominalnimi in realnimi stopnjami, ker so včasih višje nominalne stopnje upravičene z višjimi inflacijskimi pričakovanji. V tem primeru so vlagatelji v obveznice na trhlih nogah, če upajo, da se bodo obrestne mere znižale in se bodo obveznice okrepile. Nasprotno, ko so realne obrestne mere visoke, so nominalne obrestne mere višje, kot je upravičeno z inflacijskimi pričakovanji – in boljša stava postane, da se bodo nominalne obrestne mere zniževale in obveznice krepile.
Zdaj je eden od teh časov, ko je razlika med nominalnimi in realnimi obrestnimi merami tako ključna. Če se bo inflacija v naslednjih mesecih in letih zniževala, je pričakovati, da se bodo znižale tudi sedanje visoke nominalne stopnje. Nasprotno, če bo višja inflacija ostala, bodo trenutne visoke nominalne obrestne mere ostale ali pa se bodo zvišale.
Inflacijska pričakovanja
Kot kaže to razlikovanje, je pravilna določitev inflacijskih pričakovanj ključna. Za to so potrebne številne predpostavke. Trenutno glede na Center za raziskave inflacije centralne banke Cleveland, je pričakovana inflacija v ZDA v naslednjih 10 letih 2.27 % na leto.
Cleveland Fed temelji ta izračun na statističnem modelu, ki ga je izdelal in katerega vhodni podatki vključujejo nominalne donose državne blagajne, podatke o inflaciji, ankete o inflacijskih pričakovanjih in inflacijske zamenjave (izvedeni finančni instrumenti, pri katerih so obresti, ki jih zaslužijo posojilodajalci, funkcija inflacije). Čeprav ta model ni edini pristop za izračun pričakovane inflacije, vodilna alternativna mera trenutno doseže skoraj enak zaključek.
Ta nadomestni ukrep je tako imenovana stopnja inflacije na pragu dobička – razlika med nominalnim donosom 10-letne zakladnice in donosom 10-letnih TIPS. 12. januarja, ko je Cleveland Fed nazadnje posodobil svojo oceno pričakovane inflacije, je 10-letna stopnja preloma znašala 2.21 % – precej blizu 2.27 %, kolikor je izračunal Cleveland Fed.
Realnih obrestnih mer in donosov obveznic
Za merjenje korelacije med realnimi obrestnimi merami in donosi obveznic sem se zanašal na podatke Cleveland Fed o pričakovani inflaciji, ki segajo dlje od stopnje prelomnosti – do zgodnjih 1980-ih v primerjavi z zgodnjimi 2000-imi. Za merjenje donosov obveznic sem se zanašal na indeks skupnega donosa obveznic, prilagojenega inflaciji, ki ga je izračunal Robert Shiller z univerze Yale.
Spodnja tabela povzema, kar sem ugotovil, ko sem vse mesece v zadnjih štirih desetletjih razdelil v štiri skupine glede na njihove realne obrestne mere. Ne glede na to, ali sem se osredotočil na donose obveznic v naslednjih 1-, 5- ali 10-letnih obdobjih, so obveznice zaslužile višje donose, prilagojene inflaciji, ko so bile realne obrestne mere na začetku teh obdobij višje. Ta vzorec je pomemben pri 95-odstotni ravni zaupanja, ki jo statistiki pogosto uporabljajo pri ugotavljanju, ali je vzorec pristen.
Kakšne so realne obrestne mere danes glede na to zgodovino? Čeprav so se v zadnjih mesecih povečale, so trenutno v drugem najnižjem kvartilu zgodovinske porazdelitve. Zato bi bilo nerealno pričakovati slastne donose najvišjih dveh kvartilov. Kljub temu so donosi, povezani z drugim najnižjim kvartilom, precej pozitivni.
Kaj pa delnice?
Morda se sprašujete, ali nam lahko visoke realne obrestne mere povedo kaj o borzi. Odgovor je ne, vsaj kar zadeva mojo analizo zadnjih štirih desetletij. Nisem našel nobene statistično pomembne korelacije med realnimi tečaji in poznejšim donosom borze.
To ne pomeni, da delnicam v prihodnjih letih ne bo šlo dobro. To samo pomeni, da ne moremo sklepati tako ali drugače na podlagi trenutnih realnih tečajev. Vlagatelji se bodo morali sprijazniti z dobro novico, da so visoke realne obrestne mere za trg obveznic.
Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo