Buffettovo obvezno letno pismo prispe v soboto. Kaj pričakovati

Zvesti privrženci vrednostnih vlagateljev Warrena Buffetta bodo kmalu slišali od same legende v ključnem času, ko so obrestne mere narasle in divja strah pred recesijo.

92-letni predsednik in izvršni direktor družbe Berkshire Hathaway naj bi v soboto zjutraj objavil svoje letno pismo delničarjem, skupaj z zadnjimi četrtletnimi dobički konglomerata. Pismo »Oraklja iz Omahe« je že desetletja obvezno branje vlagateljev, letošnje sporočilo pa je še posebej pričakovano glede na spreminjajoče se naložbeno okolje.

Predvsem je prišlo do velikih sprememb v donosih zakladnice, ki so poskočili na najvišjo raven od Globalna finančna kriza sredi agresivnih dvigov obrestnih mer Federal Reserve. Šestmesečni in enoletni donos sta prvič po letu 5 presegla 2007 %, medtem ko je referenčni donos 10-letne državne obveznice tik pod 4 %. Po več kot desetletju skoraj ničelnih obrestnih mer bi lahko strm porast donosov zmanjšal privlačnost delnic in prizadel cene sredstev, je pred tem dejal Buffett.

»Obrestne mere so povezane s cenami sredstev, veste, podobno kot je gravitacija z jabolkom,« je Buffett slavno rekel na letnem srečanju družbe Berkshire leta 2013. Verjel je, da bi bile obrestne mere visoke lahko velik »gravitacijski pritisk« vrednote.

»Imamo približno 15-letno obdobje nenormalno in zgodovinsko nizkih obrestnih mer. Kratkoročne obrestne mere, ki jih imamo zdaj, so bolj normalne,« je povedal David Kass, profesor financ na poslovni šoli Robert H. Smith na Univerzi v Marylandu. "Če citiram Buffetta, so obrestne mere glavni dejavnik cen delnic, zato mislim, da iščem in pričakujem razpravo o obrestnih merah."

Morda je to pojasnilo, zakaj je bil Berkshire verjeten neto prodajalec delnic v četrtem četrtletju. Konglomerat je odložil pomemben del Tajvanski polprevodnik, delnico čipov, ki jo je pravkar kupila v tretjem četrtletju. Svoje delnice je znižal tudi Berkshire Bank of New York Mellon in Ameriški Bancorp zadnje četrtletje.

Medtem je zaradi naraščajočih obrestnih mer gora denarja v Berkshiru – skoraj 109 milijard dolarjev konec septembra – prispevala pomemben zaslužek konglomeratu, ki je imel 77.9 milijarde dolarjev ameriških zakladnih menic.

»Ena od pripomb, ki bi jih lahko Buffett dal v svojem pismu, je, da ni tako boleče sedeti v gotovini. Zdaj obstaja alternativa in imenuje se zakladne menice ali kratkoročne zakladnice,« je dejal Kass.

Več poslov?

Okolje naraščajočih tečajev bi lahko koristilo tudi Buffettovemu slavnemu sklepanju poslov. Ne le zaradi padajočih cen premoženja, ampak zato, ker ima tudi dovolj likvidnosti, ki jo lahko izkoristi, medtem ko se morajo njegovi konkurenti, kot so podjetja zasebnega kapitala, zadolževati za sklepanje poslov.

»Zasebni kapital in drugi, ki razmišljajo o nakupih, bi morali iti na trg, da bi si izposodili [po] višjih obrestnih merah. To bi Berkshiru vrnilo konkurenčno prednost,« je dejal Kass.

Berkshire je kupil zavarovalnico Alleghany za 11.6 milijarde dolarjev v gotovini lani, kar je njegov največji posel od leta 2016.

Velike energetske stave

Buffett je še naprej krepil svoj položaj v Occidental Petroleum v zadnjem letu, pri čemer je Berkshirejev delež v naftnem velikanu presegel 21 %. V avgustu, Berkshire je prejel regulativno odobritev kupiti do 50 %, kar je spodbudilo špekulacije, da bo morda sčasoma kupilo celoten Occidental s sedežem v Houstonu.

Številni nestrpno želijo izvedeti, ali ima Buffett apetit po še več delnicah Occidentala, glede na slabo uspešnost proizvajalca nafte in plina v letu 2023. Delnica je letos padla za približno 6 % in se trguje pod 60 $ po več kot podvojitvi leta 2022.

"Tukaj je pokazal veliko discipline, kar se nanaša na nakup delnic OXY na odprtem trgu," je dejal James Shanahan, analitik Berkshire pri Edward Jones. "Le nekajkrat je porabil več kot 60 dolarjev na delnico za nakup delnic Occidental."

Medtem, Chevron je ob koncu leta 2022 ostal tretji največji delniški delež Berkshira, zaostaja le za Apple in Bank of America.

Geicova slabost

Vlagatelje zanimajo tudi morebitne posodobitve operativnih podjetij Berkshire v luči grozeče recesije.

"Kot delničar sem najbolj navdušen nad posodobitvijo osnovnega poslovanja," je dejal Bill Stone, CIO pri Glenview Trustu in delničar družbe Berkshire. »Portfelj, s katerim se javno trguje, smo že videli. Iskreno me bolj zanima, kako dobro poslujejo osnovna podjetja in njegov pogled na prednosti in slabosti.”

Berkshirska avtomobilska zavarovalnica Geico je bila v zadnjem času pod pritiskom zaradi zaporednih četrtletnih izgub iz naslova zavarovanja.

»Katere (če sploh) korektivne ukrepe izvaja Berkshire, da bi popravil to situacijo? Številni primerki podjetja GEICO se spopadajo z enakimi težavami in so zvišali premijske stopnje, da bi se zoperstavili negativnim trendom terjatev,« je v opombi povedala Catherine Seifert, analitik Berkshire pri CFRA.

Buyback

Opazovalci Buffetta iščejo tudi njegov komentar o odkupih.

Hitrost odkupa delnic družbe Berkshire se je lani upočasnila, saj je kupila skupaj 5.25 milijard dolarjev do konca tretje četrtine. To je bilo občutno počasneje kot leta 2021, ko je Berkshire odkupil rekordnih 27 milijard dolarjev lastnih delnic, saj je Buffett našel manj zunanjih priložnosti sredi v nebo visokega bikovskega trga.

Sam Buffett je delničarjem na lanskem letnem srečanju dejal, da raje kupuje deleže v drugih podjetjih kot pa odkupuje lastne delnice.

»Če imamo možnost izbire med nakupom podjetij, ki so nam všeč, ali odkupom delnic – nadzorni dejavnik je, koliko denarja imamo – bi raje kupili podjetja,« je dejal Buffett aprila v Omahi.