(Bloomberg) — Za mnoge vlagatelje je bil december šokanten na borzi. Potem ko jih je posrkalo vznemirljivo sedemtedensko dviganje, so morali zdaj opazovati, kako je indeks S&P 500 zabeležil najdaljši niz dni padca na začetku meseca od leta 2011.
Najbolj brano iz Bloomberga
Nič od tega za Richa Weissa ni posebej presenetljivo.
62-letni glavni investicijski direktor za strategije z več sredstvi pri American Century Investment Management pravi, da je za bike že napočil trenutek obračuna, ki jih je morda obsedenost s politiko obrestnih mer Federal Reserve zaslepila za gospodarsko realnost, ki bo verjetno končala zatiranje kakršnega koli dviga delnic.
Indeks S&P 500 se je v sredo znižal in povečal izgube na vsaki seji od 30. novembra, ko so signali predsednika Feda Jeroma Powella o upočasnitvi tempa dvigovanja obrestnih mer sprožili 3-odstotno rast. Pred zadnjim padcem je indeks v sedmih tednih narasel za 14 % kljub valu znižanj zaslužkov in šibkim gospodarskim podatkom na področjih stanovanj in proizvodnje.
"Ena od stvari, ki se mi zdi nevarna, je, da je veliko vlagateljev trenutno kratkovidno, boleče osredotočenih na Fed - in samo na Fed - in na to, kdaj se bo ta preobrat zgodil," je dejal Weiss. "In s tem ne vidijo širše slike."
Težava, kot jo vidi Weiss, je v tem, da spomini na hitro okrevanje zaradi pandemije, ki jo je povzročil Fed, prevladujejo v razmišljanju današnjih vlagateljev, od katerih so mnogi tako pogojeni z uspehom nakupov na poceni cenah, da ignorirajo majave temelje delnic. Ne glede na to, koliko vlagatelji navijajo za središče Feda, je resničnost taka, da je do trenutka, ko obrestne mere padejo, gospodarstvo običajno preveč potrto, da bi delnice lahko šle nikamor.
Rast indeksa S&P 500 od sredine oktobra je bila v nasprotju s trgom obveznic, kjer so opozorila o recesiji postajala vse glasnejša, saj so dolgoročni donosi državnih obveznic padli še pod donos kratkoročnega dolga. Napovedana rast dobičkov podjetij je v dveh od treh četrtletij do junija postala negativna. Še septembra so analitiki pričakovali, da se bodo dobički za vsa obdobja povečali za približno 5 %, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg Intelligence.
Weissov pogled se morda zdi neosnovan na trgu, kjer je v zadnjem času izgube bolj verjetno spodbudil dober gospodarski podatek kot slab, kar ustreza obsedenosti Feda. Skrbi ga, da je "okretna" pripoved vlagateljem preprečila, da bi opazili poslabšanje temeljev z večjo možnostjo povzročitve dolgoročne škode.
"Zdaj prihaja nevihta," je rekel Weiss. »Ljudje stavijo, ali bo to tropska nevihta ali orkan 4. kategorije. Samo vprašanje je, kako huda in dolgotrajna bo.”
Posodobitev indeksa cen življenjskih potrebščin naj bi bila objavljena naslednji torek, tik pred zadnjim letošnjim političnim zasedanjem Feda.
Seveda je bil 500-odstotni padec S&P 3.6 v petih sejah širši, kot je bil globok, in umik te osnovne velikosti se je letos zgodil skoraj vsak mesec. Tudi po umiku se indeks še naprej giblje blizu svojega 200-dnevnega drsečega povprečja, praga, ki ga vsi opazujejo, da bi ocenili tržni trend. Že 19. zaporedno sejo je indeks sedel znotraj 3.1 % črte dolgoročnega trenda, kar je najdaljši razpon od leta 2019.
Toda vztrajna šibkost je bila tudi redka za mesec, ki je bil pogosto označen kot eden najbolj ugodnih za delnice v koledarskem letu. V zadnjih dveh desetletjih je indeks S&P 500 samo še trikrat začel mesec s takšnimi izgubami – zadnja junija 2011. Vrniti se je treba v leto 1996, da bi našli december, ki se je začel na podobno šibek Opomba.
Od Morgan Stanleyja do JPMorgan Chase & Co. so strategi opozarjali, da se medvedji trg še ni končal, pri čemer so navajali grožnjo zmanjšanja dobička in bolj restriktivno denarno politiko Feda.
Jason Trennert, glavni naložbeni strateg pri Strategas Securities LLP, je predlagal, da bi morali vlagatelji, ki stavijo na golobičji Fed, ponovno razmisliti o svojih stališčih. Po preučevanju denarnega cikla in uspešnosti delnic od sedemdesetih let prejšnjega stoletja je njegova ekipa ugotovila, da pravi zasuk k akomodativni monetarni politiki pogosto pomeni bolečino za delniške bike.
Študija podjetja kaže, da je po prvem znižanju obrestne mere S&P 500 padel v vseh prejšnjih ciklih umirjanja, razen v enem. V povprečju je indeks padel za 24 %, preden je dosegel dno.
"V mnogih primerih je upanje na okrevanje tečajev delnic povezano s pričakovanjem Fedovega 'pivota' v denarni politiki," je Trennert zapisal v opombi prejšnji mesec. "Zgodovina pa je pokazala, da morajo biti vlagatelji previdni, kaj si želijo."
Seveda delnice ne sledijo vedno temeljito. Dolgoročno pa od stvari, kot je zaslužek, ne odstopajo preveč. Trenutno s približno 17-kratnikom dobička S&P 500 trguje približno v skladu s svojim 10-letnim povprečjem. To je večkratnik, ki je zaskrbljujoč za vlagatelje, kot je Weiss iz družbe American Century, glede na to, da je donos 10-letne zakladnice dvakrat višji od srednje ravni v istem obdobju in da se obeta recesija dobička.
Zadnji rally je bil že tretjič letos, da se je S&P 500 povzpel za več kot 10 % od dna. Prejšnja poskusa, eden marca in drugi od junija do avgusta, se nista obnesla, saj je indeks v nekaj tednih padel na nove najnižje vrednosti.
"Veliko vlagateljev je tako strah, da bodo zamudili obrat," je dejal Weiss pri American Century. "Vedno pričakujejo obrat in skočijo nazaj, vendar prezgodaj."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html