Obveznice Warrena Buffetta ne navdušujejo niti po letošnjem močnem dvigu donosov.
Berkshire je imel 18.6. septembra za 30 milijarde dolarjev obveznic ali približno 4 % svojega naložbenega portfelja v višini približno 460 milijard dolarjev, glede na nedavne podatke podjetja 10-Q poročilo. Skupni znesek obveznic se je letos letos povečal za približno 2 milijardi dolarjev, medtem ko je Berkshire neto kupec skoraj 49 milijard dolarjev delnic.
Berkshire je imel 335. septembra v lasti približno 30 milijard dolarjev delnic – vključno z deleži v
Kraft Heinz
(KHC) in
Occidental Petroleum
(OXY), ki so predmet posebne računovodske obravnave – in so imeli 105 milijard dolarjev gotovine (brez zneska v svojih železniških in komunalnih podjetjih).
Velik del portfelja Berkshire podpira njegovo ogromno premoženjsko in nezgodno zavarovanje, vključno z avtomobilskim specialistom Geico in precejšnjimi pozavarovalnimi posli.
Večina zavarovalnic P&C ima velik del svojih naložb v obveznicah, ker ne želijo, da nestanovitnost delniškega trga zmanjša njihovo sposobnost plačila terjatev. Regulatorji in bonitetne družbe imajo radi tudi varnost velikih obveznic. Vodja v panogi
Chubb
(CB) je imela na primer 1. septembra manj kot 111 % svojega naložbenega portfelja v vrednosti 30 milijard dolarjev v delnicah, izpostavljenost delnice tekmeca podjetja Geico,
Umuunlad
(
PGR
), je bil pod 10 %.
92-letni Buffett ubira drugačen pristop kot praktično vse druge večje zavarovalnice, saj veliko vlaga v delnice in ima veliko denarja v obliki zakladnih menic – namesto da bi zavarovalne premije večinoma vlagal v obveznice. Buffett bi raje imel denar in ne bi prevzel obrestnega tveganja obveznic. Po sprejetju skoraj ničelnih obrestnih mer za gotovino je Berkshire zdaj končno plačan s 4-odstotnimi donosi na svoje kratkoročne zakladne menice.
»Izjemna raven lastniških naložb družbe Berkshire v primerjavi z enakimi družbami odraža dolgoletno prakso, ki jo podpirajo visoke ravni denarja v njegovi bilanci stanja in mešanica poslovanja v družbi GEICO z relativno kratkoročnimi obveznostmi,« pravi Cathy Seifert, analitičarka. s CFRA.
Berkshire se ni takoj odzval na prošnjo za komentar.
Prijava na glasilo
Pregled in predogled
Vsak delovni dan zvečer izpostavimo posledične tržne novice tega dne in razložimo, kaj bo verjetno pomembno jutri.
Buffett je prav tako naklonjen tej tako imenovani strategiji zalog in denarja pri osebnih naložbah. Naročil je, da se za njegovo ženo po njegovi smrti ustanovi sklad, v katerega bi bilo vloženih 90 %
S&P 500
indeksnih skladih in 10 % v zakladnih menicah. Njegove lastne naložbe so težke za lastniški kapital. Ima približno 100 milijard dolarjev delnic Berkshire, kar predstavlja približno 98 % njegovega premoženja.
Opazno je, da je imela zavarovalnica P&C Alleghany, ki jo je Berkshire oktobra kupil za približno 11.6 milijarde dolarjev, skoraj tako velik portfelj obveznic s skoraj 17 milijardami dolarjev kot Berkshire, čeprav je le delček njegove velikosti. Alleghany je imel skoraj 3 milijarde dolarjev delnic.
Berkshirejev portfelj s fiksnim donosom je zelo konzervativno sestavljen. Osredotočen je na dolg vlade in agencij ZDA ter tuji državni dolg z zapadlostjo manj kot pet let. Zunanji dolg naj bi bil v veliki meri posledica pooblastil čezmorskih zavarovalniških regulatorjev za nekatere mednarodne posle družbe Berkshire.
Kar je Berkshire rekel v svojem zadnje 10-K poročilo o svojih naložbah je med zavarovalnicami redkost: »Na splošno ni ciljnih razporeditev po vrsti naložbe ali poskusov ujemanja trajanja naložbenih sredstev in zavarovalnih obveznosti. Vendar so naložbeni portfelji zgodovinsko vključevali veliko večji delež lastniških vrednostnih papirjev, kot je običajno v zavarovalništvu.«
Na letnem srečanju delničarjev družbe Berkshire aprila je Buffett govoril o tem, kako si zavarovalnice refleksno lastijo obveznice kljub nizkim donosom, in bil kritičen do Progressivea, glavnega tekmeca družbe Geico na področju avtomobilskih zavarovanj, ker v veliki meri ignorira naložbene priložnosti s tem, da daje prednost obveznicam.
"Verjetno bi vsi v zavarovalništvu rekli, da imamo v lasti obveznice, ker ljudje to počnejo," je dejal Buffett in primerjal ta pristop z intenzivno osredotočenostjo zavarovateljev na določanje ustreznih obrestnih mer za zavarovance. Opozoril je na udarec, ki so ga letos zaradi višjih obrestnih mer zavarovalnice prevzele na svojih domnevno varnih portfeljih obveznic.
Nato je razpravljal o Petru Lewisu, dolgoletnem izvršnem direktorju Progressivea, ki je umrl leta 2013, potem ko je podjetje z vrhunsko kulturo zavarovalništva zgradil v eno najbolje vodenih zavarovalnic na svetu.
"Peter Lewis je sedel v moji pisarni pred 40 leti in hudičevo pameten," se je spominjal. »Ta tip je očitno nameraval biti glavni tekmec zavarovalništvu Berkshire ... in zelo pameten in vse, vendar so preprosto prezrli naložbeno stran. In to je bilo enako pomembno kot zavarovalna stran.” Progressive pa je prehitel Geico pri sklepanju zavarovanj, Geico pa dohiteva Progressive pri tehnologiji.
Pišite Andrewu Baryju na [e-pošta zaščitena]