Eden najbolj spremljanih kazalnikov recesije na Wall Streetu je dosegel najvišje vrednosti, ki jih ni bilo več kot štiri desetletja. Čeprav ta signal neizogibno ne povzroči krčenja gospodarstva, vsaka recesija od leta 1955 je bilo pred tem po strahu inverzija krivulje donosa.
Do tega redkega pojava pride, ko vlagatelji zahtevajo višjo stopnjo donosa, da zvezni vladi posodijo denar samo za dve leti namesto za daljše obdobje 10 – običajno je ravno nasprotno. Neposredni razlog, da so vlagatelji v vrednostne papirje trenutno tako medvedji glede obetov za ameriško gospodarstvo, je torkovo opozorilo Federal Reserve.
V njegovi polletno pričevanje pred senatnim odborom za bančništvo je predsednik Jay Powell zavedel trge z besedami, da bo končna obrestna mera verjetno morala biti višja, kot je bilo prej pričakovano.
"Predsednik Powell je bil veliko bolj nenavaden, kot smo pričakovali," je v torek zapisala strateška ekipa UBS za globalne obrestne mere in dodala, da sta razmika 10-100 "preletela" mejo 1981 bazičnih točk. Nazadnje je bila vrzel tako visoka leta XNUMX, v obdobju, ki ga Fed St. Louisa imenuje obdobje "Velika inflacija,« ko je donos dvoletnega zapisa dosegel 16 % pod nekdanjim predsednikom Feda Paulom Volckerjem.
Po Powellovih pripombah je UBS trdil, da se zdi, da je Fed obrnil smer in opustil svoj bolj previden pristop povečanja za 25 bazičnih točk, če sploh.
Zdaj je zvišanje za 50 bazičnih točk na naslednjem sestanku Feda o politiki 22. marca izrazita možnost, kljub temu, da Fed daje prednost le merilu inflacije odkljukati eno desetino januarja na 5.4 %: »Mislili smo, da bodo potrebni izredno močni podatki, da bomo lahko ponovno dali na mizo večja dviga.«
Delničarji bi morali vedno paziti na trg obveznic iz treh razlogov.
Prvič, ultravarne zakladnice tvorijo najnižjo netvegano obrestno mero, ki jo vlagatelj lahko pričakuje, na podlagi katere na koncu izhajajo vse cene sredstev. Drugič, imetniki obveznic natančneje napovedujejo nihanja v gospodarskem ciklu, saj dobički podjetij običajno zaostajajo.
Tretjič, njegova velikost je ogromna, s Vsak dan se trguje z zakladnimi obveznicami v vrednosti 615 milijard dolarjev, razen drugih produktov s fiksnim donosom, kot so dolgovi podjetij in hipotekarni vrednostni papirji. In večja kot je likvidnost, bolj smiselni so signali trga.
Kaj točno je mišljeno s krivuljo donosnosti?
Najlažji način gledanja na trg obveznic ni skozi njegove cene – kot pri delnicah –, temveč njegove donose. Ti služijo kot najpogostejši barometer tržnega apetita: ko povpraševanje upade, se donosi povečajo, saj imetniki obveznic zaračunavajo višji donos v zameno za tveganje sprejetja kupona s fiksno obrestno mero.
Ko primerjamo donose za kratkoročne in dolgoročne zakladne vrednostne papirje, lahko narišemo krivuljo donosnosti vzdolž razpona njihovih ustreznih zapadlosti.
Donos dvoletnega državnega zapisa bo običajno nižji od donosa njegovega referenčnega 10-letnega sorodnika, saj oportunitetni strošek imetja obveznice s fiksnim kuponom narašča z daljšim trajanjem.
To je zato, ker pregled nad inflacijo – najhujšim sovražnikom imetnika obveznic – vedno bolj postaja nejasna, čim dlje gremo v prihodnost.
Namesto običajne navzgor nagnjene krivulje se trenutno trguje z dvoletnimi blizu 5% in samo 10 let pod 4%.
Zakaj je inverzija krivulje donosnosti tako zanesljiv signal?
Običajno krajši del krivulje sledi razmišljanju centralne banke o gospodarstvu, ki odraža trenutna stališča in ekonomsko analizo njenega Zveznega odbora za odprti trg (FOMC).
Glavno orodje Feda je določanje ciljne obrestne mere čez noč, po kateri si banke med seboj posojajo in izposojajo. Ta obrestna mera zveznih skladov se trenutno giblje med 4.5 % in 4.75 % po dvigu 1. februarja.
Za primerjavo, skupna inflacijska pričakovanja vlagateljev v obveznice prevladujejo nad 10-letnim in 30-letnim zakladniškim trgom, kjer se donosi gibljejo bolj neodvisno od ameriške centralne banke.
Fed ne more neposredno vplivati na obrestne mere z daljšim trajanjem s konvencionalnimi sredstvi: Edina izjema je, ko se potopi v svoj nabor orodij za nujne primere in posreduje z dokončnimi nakupi sredstev, kot je bilo v primeru leta 2011.Operacija Twist«, na primer.
Inverzija krivulje donosnosti Fed-u sporoča, da ima celoten trg precej slabši pogled na gospodarske obete, kar pomeni, da je FOMC zaostal za kolektivno modrostjo trga in mora sprejeti hitre ukrepe za spodbujanje povpraševanja z znižanjem obrestnih mer.
Sčasoma bo to obnovilo običajni naklon krivulje donosnosti navzgor. Do takrat pa je lahko že prepozno in gospodarstvo se je že začelo krčiti.
Zato je stopnja, do katere je krivulja donosnosti le obrnjena napoveduje verjetnost recesije – vendar se BDP dejansko ne začne zmanjševati, dokler se inverzija že ne popravi.
Mohamed El-Erian, vplivni gospodarski komentator, je opozoril, da je Fed v dilemi, potem ko je dvig obrestne mere znižal na četrt točke s prejšnje hitrosti za pol točke.
"Morajo si prenehati kopati tako globoko luknjo," je povedal za CNBC v sredo.
Ta zgodba je bila prvotno predstavljena na fortune.com
Več od Fortune:
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html