(Bloomberg) — Samo za trenutek v sredo, tako kratek, da če ste pomežiknili, ste ga morda spregledali, se je krivulja ameriške zakladnice obrnila na ravni, ki jih niste videli, odkar je Paul Volcker v zgodnjih osemdesetih letih 1980.
Najbolj brano iz Bloomberga
Čeprav bi morali prebrati le toliko o tako bežni potezi, je bilo to, da se je sploh zgodila, oster opomnik o tem, kako prepričan je postal trg obveznic v svoje kolektivno prepričanje o grozečem gospodarskem upadu, zlasti ob soočenju z rastjo delnic in strmoglavljenjem nestanovitnost v zadnjih tednih.
Od začetka julija se je široko opazovana vrzel med 2- in 10-letnimi donosi zmanjšala s približno 5 bazičnih točk na celo -58 v sredo (pred koncem seje pri približno -44), kar je ostro nasprotje bolj kot 11-odstotno rast indeksa ameriških delnic S&P 500. Še več, akademiki, analitiki in vlagatelji, ki so blizu trgu, vidijo malo možnosti, da se bo nedavni trend kratkoročnih zakladnic, ki prinašajo premijo nad dolgoročnimi dolgovi – pojav, ki ga na splošno obravnavajo kot znanilec gospodarskih težav – kmalu obrnil.
Pravzaprav mnogi pričakujejo, da se bo Federal Reserve še poslabšala s svojimi prizadevanji za zaostrovanje denarne politike, s tem pa tudi obeti za gospodarstvo.
"Obrnjena krivulja donosa kaže, da bo trenutna usmeritev Fedove politike sčasoma pahnila ZDA v recesijo," je dejal Gennadiy Goldberg, višji strateg za obrestne mere pri TD Securities, ki napoveduje, da bo razlika med 2- in 10-letnimi donosi dosegla skrajno -80 bazičnih točk. "Dlje ko se bo inverzija nadaljevala, bolj bodo vlagatelji in potrošniki postali nervozni zaradi recesije, kar bi lahko imelo skoraj samouresničljive posledice."
Tudi julijska vrednost cen življenjskih potrebščin v sredo, ki je bila nižja od pričakovane, ni vplivala na pričakovanja trgovcev z obveznicami, deloma zato, ker so voditelji Feda hitro opazili, da natis CPI ni spremenil njihovega pogleda na pot centralne banke k višjim obrestnim meram.
"Prepričan sem, da bo Fed izpeljal politiko povečanja, o kateri so govorili," je dejal Greg Whiteley, vodja portfelja pri DoubleLine Group. "Vidim, da so obrestne mere višje po krivulji, zlasti na sprednji strani z večjo inverzijo," je dejal in dodal, da "obeti glede donosnosti trga obveznic zdaj niso ravno rožnati. Tudi zame je težko biti pozitiven glede delnic – mislim, da boste videli padce cen obeh razredov sredstev.«
Seveda mora inverzija krivulje med 2 in 10 leti opraviti še dolgo pot do ravni iz Volckerjeve dobe, ko je vrzel presegla -240 bazičnih točk. V četrtek zgodaj se je gibala okoli -40 bazičnih točk.
Vendar pa opazovalci trga pravijo, da ni treba, da bi razpon dosegel tolikšno raven, da bi signaliziral znatno bolečino za ameriško gospodarstvo. Poleg tega opozorilni znaki ne utripajo le na delu krivulje od 2 do 10 let.
Razpon med 3-mesečnimi obrestnimi merami in 10-letnimi donosi je padel s celo 234 bazičnih točk v maju na približno 19 bazičnih točk v četrtek - in celo za kratek čas padel pod ničlo 2. avgusta.
To je krivulja, na katero se osredotoča ekonomist Campbell Harvey, ki je v svoji disertaciji iz leta 1986 na Univerzi v Chicagu narisal povezavo med naklonom krivulje donosa in gospodarsko rastjo.
"Tudi če je krivulja res ravna, kot je zdaj, to ni dobra novica," je dejal Harvey, profesor na poslovni šoli Fuqua na univerzi Duke. »Glede na trg in zvišanja cen se mi zdi, da bomo dobili popolno inverzijo 3-mesečne na 10-letno stopnjo. In to bo zame rdeča šifra.”
Preberite več: Vas skrbi inverzija krivulje? Prihaja še več: makro pogled
Za delniške bike, ki se v zadnjih tednih kopičijo v delnice memov, nedonosna tehnološka podjetja in celo SPAC, bi to lahko pomenilo težave.
Strategi pri Citigroup Inc., ki uporabljajo kombinacijo promptnih in terminskih krivulj za pomoč pri izdelavi napovednega modela, pravijo, da obstaja več kot 50-odstotna možnost recesije v naslednjem letu.
"Zdaj je popolna nevihta z obema stranema krivulje, ki povzročata inverzijo in je verjetno, da se bo nadaljevala," je dejal Jason Williams, strateg pri banki s sedežem v New Yorku. "Glede na moč trga dela in še vedno visoko inflacijo ni razloga, da bi Fed upočasnil svojo rast."
Posli na terminskem trgu prav tako kažejo, da trgovci na podlagi podatkov Bloomberga navajajo, da krivulja ostane obrnjena vsaj še eno leto, čeprav manj kot dve.
Donosi dvoletnih državnih obveznic so narasli na več kot 3.1 % z 0.73 % ob koncu leta 2021. Dolgoročni donosi se niso povečali niti približno toliko, saj je 10-letni donos trenutno okoli 2.75 %, kar je manj od tako visoke junija za 3.5 %.
Seveda je možno, da so trgovci z obveznicami skupno preprosto preveč pesimistični, borzni odčitki pa so pravzaprav pravi.
Bill Merz, direktor oddelka za fiksne prihodke pri US Bank Wealth Management s sedežem v Minneapolisu, pa ne misli tako. Vlagatelji bi se morali pripraviti na nižje prihodnje donose od povprečja na S&P 500 in naraščajočo brezposelnost, je dejal v intervjuju.
"Smo v okolju upočasnitve gospodarske rasti, z agresivnim zaostrovanjem denarne politike in likvidnosti v svetovnem merilu," je dejal Merz, čigar ekipa sledi različnim krivuljam, da pomaga pri napovedih.
Kako dolga in boleča bo lahko recesija v ZDA, ostaja nejasno, vendar uspešnost krivulje finančnega ministrstva in kreditnih razmikov nekaterim signalizirata, da ne bo tako hudo kot v osemdesetih letih.
"Menimo, da je morda nekaj med scenarijem mehkega pristanka dezinflacije in hudo recesijo," je na televiziji Bloomberg dejal Brian Nick, glavni naložbeni strateg pri Nuveenu. "Zamisel, da bo Fed zaokrožil in znižal obrestne mere do marca prihodnje leto, je na tej točki verjetno preveč upati."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html