Trgi obveznic, ki se soočajo z zgodovinskimi izgubami, postajajo vse bolj zaskrbljeni zaradi Feda, ki "še ne utripa"

Kot rezultat, posojilojemalci od ameriške vlade velikim korporacijam in kupci stanovanj so plačali največ za dostop do posojil čez več kot desetletje. Izplačilo – na koncu – bi morala biti nižja inflacija.

Toda za mnoge vlagatelje v obveznice je ohranjanje kreditnih priključkov odprtih v zadnjih devetih mesecih pomenilo preživetje najmočnejšega udarca zaradi nestanovitnosti obrestnih mer v njihovi karieri, čeprav bolečine morda še ni konec.

"Kupujemo nekaj državnih obveznic, ker pijemo Kool-Aid v sporočilih Feda," je po telefonu povedal Jack McIntyre, vodja portfelja za globalne delnice s fiksnim donosom pri Brandywine Global Investment Management.

Sporočilo centralnih bankirjev je bila zaobljuba prinesti približno 8-odstotno stopnjo inflacije v ZDA navzdol do 2-odstotnega letnega cilja Feda z višjimi obrestnimi merami in manjšo bilanco stanja, četudi to pomeni bolečino za družine in podjetja.

"Toda čas za to je težak in koliko zaostrovanja je potrebno za prekinitev inflacije," je dejal McIntyre. »Fed ne utripa. Zato bi lahko bila večja bolečina tik za vogalom.”

Poglej: Fed Cook podpira politiko višjih za daljše obrestne mere

Najhujša razprodaja v 40 letih

Dramatična sprememba cen obveznic v letošnjem letu bi lahko vlagateljem po bolečih devetih mesecih omogočila tako potreben odmor.

Velik del vpliva na cene obveznic je mogoče povezati z nihanji obrestnih mer, vključno z referenčnim donosom 10-letne zakladnice,
TMUBMUSD10Y,
3.889%
ki na kratko dotaknil 4% septembra, kar je najvišja vrednost od leta 2010, nato pa se je znižala in se v petek vrnila na približno 3.9 %.

Za popolnejšo sliko razbitin je bila razprodaja zakladnic od leta 2020 do julija 2022 določena kot najhujši v zadnjih 40 letih raziskovalcev pri banki Federal Reserve v New Yorku, a tudi tretji največji od leta 1971.

"Mislim, da trg obveznic v resnici ne ve, v katero smer naj gre," je po telefonu dejal Arvind Narayanan, višji vodja portfelja in sovodja naložbenega kredita pri Vanguardu. »To vidite v dnevni volatilnosti. Ameriški trg obveznic naj ne bi trgoval za 20 bazičnih točk v enem dnevu.«

Volatilnost na finančnih trgih se morda zdi daleč od vsakdanjega življenja, glede na bučen trg dela ki jih želi Fed zmanjšati. Kljub temu so sektorji zatočišč, kot so zakladnice, letos padli za 12 % (glej grafikon), medtem ko so bili segmenti z nižjim tveganjem, kot so podjetniške obveznice, 17. oktobra pri minus-4 % glede na skupno donosnost.

Seveda so delnice z indeksom S&P 500 padle še bolj
SPX,
-2.80%
industrijsko povprečje Dow Jones padlo za približno 23 % v primerjavi z letom do petka
DJIA,
-2.11%
skoraj 19 % in Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
31 % nižje, glede na FactSet.

Donosi in cene obveznic se gibljejo v nasprotnih smereh. Zaradi višjih obrestnih mer so obveznice, izdane po nizkih obrestnih merah, manj privlačne za vlagatelje, medtem ko znižanje obrestnih mer povečuje privlačnost obveznic, ki ponujajo višje donose.

"Če boste še naprej opažali stres na trgu in bomo šli v recesijo, se bodo obveznice najverjetneje cenile in bile od tu naprej boljše," je dejal Narayanan o donosih podjetij v naložbenem razredu, ki so zdaj blizu 5.6 % ali najvišji vrednosti od leta 2009, ampak tudi, da bo "likvidnost ostala na visoki ravni."

Pojavijo se razpoke

Zdi se, da velike korporacije in ameriška gospodinjstva prestajajo nevihto obrestnih mer, ki je preplavila finančne trge, pri čemer sta se obe skupini med pandemijo zadolževali ali refinancirali po zgodovinsko nizkih obrestnih merah.

Toda področje, ki je kljub nedavnemu povečanju števila delavcev, ki se osebno javljajo na delovna mesta, videti bolj oblačno, je bila pisarniška komponenta poslovnih nepremičnin.

Glej: Težave s poslovnimi nepremičninami naraščajo, saj je le 9 % pisarniških uslužbencev na Manhattnu spet v pisarni za polni delovni čas

"Imate preprosto preveč prostora in svet se je spremenil," je dejal David Petrosinelli, generalni direktor prodaje in trgovanja pri InspereX, posredniško-trgovskem podjetju.

Medtem ko je bilo trgovanje z listinjenimi produkti, od hipotekarnih obveznic do dolgov, zavarovanih s premoženjem, njegova posebnost, je Petrosinelli dejal, da so dolžniški posli na kreditnih trgih v zadnjem času težko prestopili mejo ali pa so bili preloženi, ker so se pogoji izdaje poslabšali.

"Mislim, da je to težko razbremeniti," je dejal, zlasti komercialne hipotekarne obveznice z veliko izpostavljenostjo pisarniškemu prostoru ali posojila s finančnim vzvodom podjetij z manj tolerance do zvišanja obrestnih mer.

"Nismo videli ničesar podobnega globoki recesiji, ki bi bila cenjena na teh območjih."