(Bloomberg) — Vlagatelji v obveznice, ki jih pestijo najbolj divja nihanja v zadnjih desetletjih, čakajo na svojo naslednjo veliko preizkušnjo: krmarjenje z odzivom Federal Reserve na naraščajočo finančno nestabilnost, ki grozi, da bo iztirila njen boj proti inflaciji.
Najbolj brano iz Bloomberga
Ne glede na to, kaj naredi centralna banka, se vlagatelji soočajo z večjo bolečino, potem ko je volatilnost narasla na ravni, ki jih ni bilo od finančne krize leta 2008. Nedavni padec donosov državne blagajne in nenadna ponovna kalibracija stav Fed nakazujeta, da je na tej stopnji najverjetnejši scenarij še en dvig za 25 bazičnih točk. Zdaj Wall Street resnično skrbi, kaj bodo uradniki storili po tem.
Trgovci trenutno vidijo, da bo referenčna vrednost centralne banke ob koncu leta okoli 3.8 %, kar je več kot celo odstotno točko pod oceno obrestne mere Feda v decembrskem "točkovnem grafu", ki je del četrtletnih gospodarskih projekcij. To je napačen scenarij, ki bi lahko v sredo, ko bodo objavljene nove napovedi, udaril v zid.
Inflacija je ostala povišana in trg dela je pokazal odpornost kljub najagresivnejši kampanji zaostrovanja v zadnjih desetletjih. Ne glede na to, ali se bo Fed osredotočil na to ali dal prednost zaskrbljenosti glede zdravja finančnega sistema, bi lahko določilo pot za naprej obrestnih mer.
"Zdaj gre za dvosmerno tveganje in verjetno še več kot to," je dejal veteran trga obrestnih mer David Robin, strateg pri TJM Institutional v New Yorku. »Edina poteza Feda, ki zagotovo ni na mizi, je dvig za 50 bazičnih točk. V nasprotnem primeru obstaja več verjetnosti politike in še več verjetnosti reakcijske funkcije. Zdelo se bo kot cela večnost do naslednje srede ob 2. uri.”
Med vsemi strahovi je široko opazovani indeks MOVE, merilo pričakovane nestanovitnosti zakladnic, ki temelji na opcijah, v sredo dosegel 199 točk, kar se je približno podvojilo od konca januarja. Donos ameriških dvoletnih obveznic, ki so običajno naložbe z nizkim tveganjem, se je ta teden gibal med 3.71 % in 4.53 %, kar je najširši tedenski razpon od septembra 2008.
Zvezni odbor za odprti trg bo po mnenju ekonomistov, ki jih je anketiral Bloomberg News, na svojem zasedanju 21. in 22. marca zvišal obrestne mere za četrtino točke s trenutnega razpona 4.5%–4.75%. Predsednik Feda Jerome Powell je opozoril na možnost vrnitve k večjim premikom, kar pomeni pol točke ali več, če to upravičujejo gospodarski podatki. Toda to je bilo preden so zaskrbljenost glede bančnega sistema povzročila trge.
Kljub pretresom, ki so zajeli Credit Suisse Group AG in nekatere ameriške regionalne posojilodajalce, je Evropska centralna banka v četrtek nadaljevala z načrtovanim dvigom za polovico točke – vendar je ponudila zelo malo namigov o tem, kaj lahko sledi.
Zdaj je vprašanje, ali bodo nedavne bančne težave omejile zmožnost Feda, da se spoprime z rastjo cen, ki kljub umirjanju ostaja precej nad ciljno vrednostjo 2 %.
"Najbolj boleč izid bi bil Fed, ki bi rekel, da imamo to težavo s finančno stabilnostjo in da se rešuje," je dejal Ed Al-Hussainy, strateg za obrestne mere pri Columbia Threadneedle Investments. Potem bi Fed lahko vztrajal pri svojem boju za zasidranje inflacije in nadaljeval z zaostrovanjem, je dejal. "To je rezultat, na katerega trg na tej stopnji ni pripravljen."
To postavlja vprašanje, ali je šel premik nižjih tržnih cen zdaj predaleč.
Dot Plot
Že decembra so ameriški uradniki napovedali, da bodo počasi dvigovali obrestne mere, pri čemer je mediana projekcija postavila referenčno vrednost na 5.1 % ob koncu leta 2023. Po Powellovih pripombah ameriškim zakonodajalcem 7. marca so stave za nov diagram s pikami pokazale dodatne zaostrovanje — trgovci s swapi so dvignili pričakovanja glede najvišje stopnje na okoli 5.7 %.
Te stave so hitro izzvenele zaradi strahu pred vsesplošno bančno krizo, ki bi lahko povzročila kreditni krč v času, ko se stave na gospodarsko recesijo širijo. Zdaj trgovci s swapi stavijo, da bo zaostrovanje Fed doseglo vrhunec pri približno 4.8 % maja, pri čemer se bodo obrestne mere zniževale do konca leta 2023.
Kakršno koli grozljivo presenečenje Fedovega načrta bi zadalo udarec vlagateljem – še posebej po velikem porastu zakladnic ta mesec.
Za Anno Dreyer, soupravljavko portfelja sklada Total Return Fund pri T. Rowe Price, je edina gotova stvar med vsemi negotovostmi »vlečenje vrvi« med bančno okužbo in skrbmi glede inflacije. To bo še naprej spodbujalo razpoloženje na trgu obrestnih mer.
"Kar ne vemo, je, kako daleč se zaostrujejo in kakšen je vpliv na rast in gospodarstvo ZDA," je dejal Ashish Shah, glavni investicijski uradnik za javne naložbe pri Goldman Sachs Asset Management. »Banke bodo postavile višji prag za kreditiranje in to bo vplivalo na upočasnitev rasti. Zaključek za vlagatelje je, da bi morali ceniti večjo negotovost v obe smeri glede obrestnih mer.«
Kaj gledati
Koledar ekonomskih podatkov
21. marec: Philadelphia Fed proizvodni indeks; prodaja obstoječih stanovanj
22. marec: Vloge za hipoteko MBA
23. marec: Zahtevki za primer brezposelnosti; stanje na tekočem računu; Chicago Fed nacionalni indeks dejavnosti; prodaja novih stanovanj; Indeks proizvodnje Kansas City Fed
24. marec: naročila trajnih dobrin; naročila investicijskega blaga; PMI za proizvodnjo in storitve S&P Global ZDA; Storitvene dejavnosti Kansas City Fed
Koledar Federal Reserve
Koledar dražb:
20. marec: 13- in 26-tedenski računi
21. marec: 52-tedenski računi; 20-letna obveznica
22. marec: 17-tedenski računi
23. marec: 4- in 8-tedenski računi; 10-letni vrednostni papirji, zaščiteni pred inflacijo
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html