(Bloomberg) — Nastajajoče soglasje, da bo Federal Reserve zvišala obrestne mere samo še enkrat ali dvakrat, je povzročilo nov sklop dilem za vlagatelje v obveznice, ki se morajo zdaj odločiti, kateri deli trga se bodo v danih okoliščinah najbolje odrezali.
Najbolj brano iz Bloomberga
Trg zakladniških vrednostnih papirjev ZDA je v četrtek dosegel prelomno točko, ko je poročilo pokazalo, da so se stopnje potrošniške inflacije znižale na najnižje ravni v več kot enem letu, predsednik Feda Philadelphia Patrick Harker pa je 15 minut pozneje dejal, da je naklonjen ponovnemu znižanju hitrosti zvišanja obrestnih mer. Tržno implicirana pričakovanja za februarsko srečanje centralne banke so še naprej gravitirala proti povišanju za četrt točke namesto za polovico točke in prvič dala majhne možnosti za možnost, da marca sploh ne bo nobenih sprememb.
Kratkoročni in srednjeročni donosi so močno upadli in dosegli najnižje ravni v treh mesecih, medtem ko je 10-letni donos zdrsnil pod 3.5 %, kar je podaljšalo rast s približno 3.8 % na začetku leta. Ostaja veliko negotovosti; v začetku tega tedna sta dva druga uradnika Feda napovedala podaljšano bivanje nad 5 % za Fedovo referenčno vrednost čez noč. Vendar pa vlagatelji končno gledajo mimo grožnje višjih obrestnih mer, ko postavljajo pozicije.
"Trg je zavrnil vse Fedove besede o dvigovanju terminalne obrestne mere nad 5 %," je dejal Ed Al-Hussainy, strateg za obrestne mere pri Columbia Threadneedle Investments. Ker je v zadnjih mesecih dajal prednost dolgoročnim obveznicam, predvideva, da se bodo vmesni sektorji najbolje odrezali ob približevanju koncu cikla pohodništva. Sčasoma, "ko nam Fed pove, da je to zadnji pohod - in marec je dostojna stava okoli tega - potem je sprednji del tam za prevzem."
Vlagatelji v obveznice so bili lani zdesetkani zaradi naraščajočih donosov, saj je Fed zvišal svoj ciljni razpon obrestnih mer čez noč za več kot štiri odstotne točke kot odziv na pospešeno inflacijo.
Kopičenje dokazov, da je inflacija dosegla vrh, je Fed-u omogočilo, da je decembra popustil zavore s povečanjem za pol točke po štirih zaporednih premikih za tri četrt točke. Zadnja decembrska upočasnitev stopnje rasti življenjskih cen – brez hrane in energije je stopnja v četrtem četrtletju znašala 3.14 %, kar je najnižja vrednost v zadnjih 15 mesecih – je sprožila val trgovanja.
V pogodbah o zamenjavi, ki se nanašajo na datume sestankov Feda, se je pričakovani vrh obrestne mere čez noč znižal proti 4.9 %. Samo 29 bazičnih točk povečanja je predvidenih za odločitev 1. februarja - kar kaže, da je četrt točke prednost pred pol točke - in manj kot 50 bazičnih točk do marca.
Snežni vihar stav v kratkoročnih obrestnih opcijah, potem ko so podatki o inflaciji pričakovali skorajšnji konec zvišanja obrestnih mer Fed in dodatno zmanjšanje nestanovitnosti trga. Vključili so veliko, ki izraža mnenje, da se bo cikel po februarju ustavil.
"Pot kratkoročnih obrestnih mer je vezana na inflacijo, s faktorjem nihanja okoli tega zaradi tega, kako močno ali šibko je videti gospodarstvo," je dejal Jason Pride, glavni investicijski direktor Private Wealth pri Glenmede. »5-odstotna obrestna mera je potrebna, če je inflacija 6- do 7-odstotna, ne pa takrat, ko se inflacija spet zniža na 3 %, in bi lahko do sredine leta videli medletno skupno inflacijo okoli 3 %. .”
Poleg trga kratkoročnih obrestnih mer je novi okvir spodbudil stave na dodatne dobičke trga zakladnic.
Pri terminskih pogodbah na zakladniške vrednostne papirje je četrtkov dvig povzročil veliko povečanje odprtih obresti – števila pogodb, v katerih so pozicije – zlasti za pogodbe z 10- in 5-letnimi vrednostnimi papirji. Povečanje je bilo enakovredno nakupu 23 milijard dolarjev zadnje izdane 10-letne obveznice, kar je približno 20 % neporavnanega zneska.
Donos 10-letne državne obveznice, ki je lani dosegel najvišjo vrednost blizu 4.34 %, se lahko v šestih mesecih zniža na okoli 2.5 %, če se bo trend inflacije ohranil, je dejal Al-Hussainy.
"Večina premije za tveganje na dolgem koncu krivulje odraža inflacijo in če se zniža hitreje ali celo s trenutnim tempom, obstaja velika vzletno-pristajalna pot na dolgem koncu, ki jo je treba spremeniti," je dejal.
Morda bo prehitro. Trg zakladniških vrednostnih papirjev se lahko po njegovih strmih dobičkih obeta obdobje konsolidacije.
"Zgodba o inflaciji še ni končana in na trgu obstaja nekaj samozadovoljstva, da imajo pravo Fedovo knjigo," je dejala Lindsay Rosner, večsektorski portfeljski upravitelj pri PGIM Fixed Income.
Lansko leto so bili donosi višji zaradi kratkih zapadlosti, kot je dvoletna, ki ostaja del trga z najvišjo donosnostjo pri okoli 4.21%. PGIM pričakuje preobrat tega trenda, vendar bo morda trajalo nekaj časa, da se začne.
"Strmejši je prava trgovina za to leto in zares se začne, ko Fed konča pohod," je dejala.
Kaj gledati
Gospodarski koledar:
17. januar: Empire proizvodnja
18. januar: prodaja na drobno; indeks cen proizvajalcev; industrijska proizvodnja; poslovne zaloge; indeks stanovanjskega trga NAHB; hipotekarne vloge; Fed Beige Book; Mednarodni kapitalski tokovi državne blagajne
19. januar: Začetek gradnje stanovanj; Philadelphia Fed Business Outlook; zahtevki za brezposelnost
20. januar: Razprodaje obstoječih stanovanj
Koledar Fed:
17. januar: predsednik Feda New Yorka John Williams
18. januar: predsednik Feda v Atlanti Raphael Bostic; Philadelphia Fed predsednik Patrick Harker; Predsednik Fed Dallas Lorie Logan
19. januar: predsednica Bostonske centralne banke Susan Collins; podpredsednik Lael Brainard; Williams
20. januar: Harker; Guverner Christopher Waller
Koledar dražb:
17. januar: 13-tedenski, 26-tedenski računi
18. januar: 17-tedenski računi; 20-letne obveznice
19. januar: 4-tedenski, 8-tedenski računi; 10-letni vrednostni papirji državne blagajne, zaščiteni pred inflacijo
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html