Boeing dosegel dno. Lahko bi si hitro opomogel.

BoeingBA
Rezultati podjetja v drugem četrtletju so bili mešani. Medletno so prihodki ostali nespremenjeni, dobiček nižji, denarni tok močnejši.

Naključni opazovalec bi zlahka sklenil, da je največje letalsko in vesoljsko podjetje v državi zadnje leto preživelo v stranski smeri, kljub trditvi izvršnega direktorja Davida Calhouna, da "smo v drugem četrtletju dosegli pomemben napredek v ključnih programih in gradimo zagon pri našem preobratu."

Velik del naložbene skupnosti se je odzval z značilno nepotrpežljivostjo, a to je tisto, kar pričakujete, ko ste v poslu z dolgim ​​ciklom in imate opravka z ljudmi, ki živijo in umrejo na podlagi zadnjega četrtletja.

Pogled za številkami kaže, da ima Calhoun prav in da Boeingova pot nazaj iz enega najtežjih obdobij v njegovi 106-letni zgodovini morda ne bo trajala tako dolgo, kot pričakujejo nekateri analitiki.

Neuspehi niso nekaj novega za podjetje. Ko se je končala druga svetovna vojna, se je Boeingova ogromna obrambna delovna sila zmanjšala za 90 %. Generacijo pozneje se je njena komercialna delovna sila zmanjšala za 75 % zaradi recesije v Nixonovi dobi.

Ko torej Boeing na svoji spletni strani opazi, da je vesoljska industrija odporna, ve, o čem govori. Podjetje je dolgoletni sodelavec mojega možganskega trusta, tako da to ni prva težava, ki sem jo opazoval, kako ga premaga.

Nihče ni nikoli trdil, da bo okrevanje po dvojnih nesrečah in prizemljitev njegovega najpomembnejšega izdelka linearno. Prav tako ni bilo verjetno, da bi se letalski in vesoljski sektor po globalni pandemiji preprosto vrnil v normalno stanje. Konkurent Airbus se uči enakih lekcij o krhkosti dobavnih verig kot Boeing.

Toda naložbena raziskava ValueLine ocenjuje, da se bo Boeing do sredine desetletja vrnil na 100 milijard dolarjev letnih prihodkov, številko, ki jo je podjetju uspelo preseči le enkrat v svoji zgodovini – leta 2018, leta, ko je v Indoneziji strmoglavilo prvo letalo 737 Max.

Ta tragedija, ki jo je poslabšala pandemija, je povzročila, da se zdi, da so nedavne težave podjetja kronična značilnost vesoljskega okolja.

Toda poglejmo podrobneje, začenši z Boeing Commercial Airplanes, delom podjetja, ki izdeluje potniška letala in v običajnem letu ustvari dve tretjini prodaje.

737, Boeingovo edino potniško letalo z enim prehodom in še vedno najpogosteje uporabljeno letalo na svetu, se je vrnilo v uporabo in je bilo v letu 189 doslej dostavljenih 2022. Družba predvideva, da jih bo letos dostavila 400, morda več, če bo Kitajska odpravila omejitve. Polovica od skoraj 300 dokončanih, a nedobavljenih 737 v zalogi je bila prvotno namenjena Kitajski.

Zdi se, da vsi preostali dvomi na trgu o Maxu, edini različici 737, ki je še v proizvodnji, hitro izginjajo. Delta je na letalskem sejmu v Farnboroughu objavila naročilo za 100 Max, Vietjet se je ponovno zavezal za 200 Max, Norwegian za 50 in pol ducata drugih prevoznikov je formaliziralo naročila.

Boeing je v svojem razpisu zaslužka dejal, da pričakuje certificiranje FAA za dve dodatni različici 737, Max 7 in Max 10, pozneje letos. Najpomembnejši komercialni izdelek podjetja bo torej verjetno ustvarjal stalen denarni tok do konca desetletja.

Kar zadeva širokotrupne modele, je generalni direktor Calhoun nakazal, da so težave s proizvodnjo zelo donosnega letala 787 Dreamliner odpravljene in da bo zelo donosni twinjet verjetno nadaljeval z dobavami v tretjem četrtletju. S 120 dokončanimi letali v zalogi Adam Levine-Weinberg iz The Motley Fool ocenjuje, da bi lahko Dreamliner v naslednjih dveh letih ustvaril do 10 milijard dolarjev denarja.

Letalo 777X, ki naj bi postalo največje Boeingovo širokotrupno letalo, ko se bo proizvodnja letala 747 končala, je bila začetna dobava prestavljena na leto 2025 (prvotni načrt je bil za leto 2020). Vendar pa bo zaradi svoje ekonomičnosti delovanja postal izjemen tekmec v širokotrupnem segmentu trga v času, ko naj bi si mednarodna potovanja popolnoma opomogla od pandemije.

Boeingov posel s komercialnimi letali se bo torej vrnil v preostanek desetletja. Podjetje se morda ne bo moglo kosati s prodajo Airbusovih ozkotrupnih letal, vendar bodo njegove donosne širokotrupne franšize verjetno najboljše od ponudbe evropskega proizvajalca letal.

Boeing Global Services, ki svojo prodajo večinoma izkorišča iz nameščene baze komercialnih letal podjetja, je bil v drugem četrtletju uspešen, saj je medletno povečal svoje prihodke za 6 % (na 4.3 milijarde USD) in svoj dobiček za 37 %. Odtis podjetja v storitvah ostaja razmeroma majhen v primerjavi z njegovim deležem v svetovni komercialni floti, kar nakazuje priložnosti za nadaljnjo rast v prihodnjih letih.

Operativna marža pri Global Services, ki je v drugem četrtletju znašala skoraj 17 %, je močnejša od marž v Boeingovih proizvodnih dejavnostih. To potrjuje odločitev, da storitve postanejo ločen profitni center z lastno strukturo stroškov.

Ampak potem je tu še Boeing Defense & Space, ki v zadnjih letih kronično ne uspeva. Poslovna enota je izgubila ključna tekmovanja, medtem ko ji ni uspelo izvesti novega posla, ki ga je pridobila. Dobiček se je v drugem četrtletju medletno zmanjšal za 93 %, kar je v veliki meri posledica obtožb proti več vojaškim programom.

Večina teh programov, vključno z novim tankerjem in trenažerjem za zračne sile, se zdi varna za naprej. Druga stvar je, ali ustvarjajo razumne stopnje donosa. Obrambne operacije bodo do sredine desetletja verjetno bolj ovirale rezultate kot komercialne operacije, kljub visoki ravni domače vojaške porabe.

Vendar ni veliko znakov, da namerava družba Boeing opustiti svojo obrambno dejavnost. Kot so pokazali rezultati od leta 2018, je koristno imeti poslovno enoto, ki ni odvisna od komercialnega poslovnega cikla, za izravnavo prihodkov in donosov v slabih letih. Vprašanje je, ali lahko Boeing Defense & Space v prihodnje izkoristi svoj potencial.

Podjetje je pred kratkim postavilo Teda Colberta, vodjo globalnih storitev, na vrh obrambnega posla, da bi ga ponovno postavilo na enakomerno raven. Boeingovi poznavalci pravijo, da bi bil Colbert kandidat za vodenje celotnega podjetja v prihodnosti, če bi lahko pri obrambi in vesolju dosegel to, kar je dosegel pri globalnih storitvah. Vsaj prinaša svež pogled na ključno komponento poslovne mešanice podjetja.

Kot je navedeno zgoraj, Boeing prispeva k mojemu think tanku.