Milijarder Julian Robertson umrl pri 90 letih – Contrarian Investing je vodil njegov pionirski hedge sklad

Julian Robertson, ki je zgradil enega najuspešnejših hedge skladov v poznem 20. stoletju in kasneje ustanovil številna podjetja svojih varovancev, je umrl v torek zaradi srčnih zapletov v starosti 90 let.

Za slogom "nadzorovane agresije", kot Forbes Kot je opisano v zgodbi iz leta 1990, je Robertsonov Tiger Management več let prekašal vrstnike, kot sta George Soros in Michael Steinhardt, z iskanjem podcenjenih delnic z majhno kapitalizacijo, nakupovanjem na "pozabljenih trgih" in panogami prodaje na kratko, kjer je bil Robertson medvedji, pogosto nasprotujoč konvencionalni modrosti. Njegov Tiger Management je od ustanovitve v letih od 32 do 1980 letno donosnost znašal 1998 %, premoženje pa je doseglo 22 milijard dolarjev, preden je kratka stava, ki je šla narobe proti japonskemu jenu, povzročila val dvigov.

Robertson je podjetje zaprl leta 2000 in ustanovil nekatere danes najbolj opazne in uspešne hedge sklade, znane kot Tiger Cubs, vključno s Tiger Global Chasea Colemana, Coatue Management Philippa Laffona in Lone Pine Capital Stephena Mandela. Forbes nedavno ocenil svoje bogastvo na 4.7 milijarde dolarjev. Prvič se je pojavil na našem Forbesovem seznamu 400 najbogatejših Američanov leta 1997.

"Hedge skladi so antipod baseballu," je povedal Robertson Forbes leta 2013. »V bejzbolu lahko dosežeš 40 domačih udarcev v ekipi ene A lige in nikoli ne prejmeš ničesar. Toda v hedge skladu ste plačani glede na vaše povprečje udarcev. Torej greš v najslabšo ligo, ki jo lahko najdeš, kjer je najmanj konkurence.”

Če izvzamemo njegove bogate stranke, med katerimi sta bila v preteklih letih pisatelj Tom Wolfe in pevec Paul Simon, je Robertsonov Tiger Management ustvaril nič manj kot šest milijarderjev med upravitelji hedge skladov. Bill Hwang, eden od pomembnih Tiger alumnov, je pridobil 35 milijard dolarjev premoženja pri Archegos Capital Managementu, preden je propadel v nekaj dneh leta 2021. Zdaj se sooča z obtožbami v 11 točkah, povezanih s tržno manipulacijo.

Ustanovitev hedge sklada je bila druga kariera za Robertsona, rojenega v Salisburyju v Severni Karolini, ki je diplomiral na Univerzi Severne Karoline v Chapel Hillu. Dve leti je služil v mornarici in nato 21 let v nekdanji investicijski banki Kidder Peabody, kjer je začel kot borzni posrednik in postal predsednik njene investicijske podružnice. Leta 1978 je svojo ženo in dva takrat majhna otroka odpeljal na enoletni dopust na Novo Zelandijo, kjer je napisal avtobiografski roman o mladem južnjaku v New Yorku, ki ga ni nikoli objavil.

"Mislim, da pišem dokaj dobro, vendar sem se v tem letu naučil, da nisem romanopisec," je dejal Robertson Forbes leta 2012, čeprav je vse življenje ohranil ljubezen do Nove Zelandije in tam upravljal več letovišč in igrišč za golf.

Nazaj v ZDA in ponovno oživljen Robertson je zavrnil administrativna opravila in padajoče provizije borznega posredništva ter se pri 48 letih preizkusil v novi vrsti podjetja, imenovanem hedge fund. On in njegov partner Thorpe McKenzie sta leta 1980 ustanovila Tiger Management z 8.8 milijona dolarjev, vključno z 1.5 milijona dolarjev, kar je v bistvu predstavljalo ves njihov razpoložljivi kapital.

"Rad tekmujem - proti trgu in proti drugim ljudem," je povedal Robertson Forbes med Tigrovim razcvetom leta 1990.

Njegov uspeh ga je naredil za enega najbogatejših in najbolj spoštovanih umov Wall Streeta, čeprav se ni nikoli odrekel svojemu južnjaštvu in bil je radodaren filantrop, ki je namenom, kot so medicinske raziskave in varstvo okolja, dal več kot 1.5 milijarde dolarjev. Njegovo darilo v vrednosti 24 milijonov dolarjev leta 2000 je ustanovilo program Robertson Scholars, ki študentom njegove alma mater UNC in njenega sosednjega tekmeca Duke omogoča polno vožnjo in spodbuja sodelovanje med obema šolama.

V poznih letih je Robertson rekel, da bi morda izbral drugačno poklicno pot, če bi bil zdaj polnoleten.

»Ljudje se sprašujejo, zakaj hedge skladi ne poslujejo bolje – mislim, da je to posledica vse večje konkurence drugih hedge skladov,« je dejal kot eden izmed 100 največjih živečih poslovnežev, predstavljenih za Forbes ' 100. obletnica leta 2017. »Če bi začel zdaj, bi pogledal, kakšna je konkurenca na različnih področjih – in nato razmislil o nekaterih, ki niso tako priljubljena.«

V osemdesetih letih prejšnjega stoletja so bile Robertsonove metode utirajoče. Spodaj je prvi članek Forbes objavljeno na Robertsonu, del naslovnice iz aprila 1985 z naslovom "The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed." To je bil čas, ko so bili delniški portfelji, ki so vsebovali dolge in kratke pozicije ter provizije za uspešnost v višini 20 %, novi in ​​sporni.

Tigrovo predenje

Avtor: Matt Schifrin

Hupravitelj sklada edge Julian Robertson sovraži mačke, ker ubijajo ptice, psi pa so nekaj drugega. "Rad imam pse," pravi Robertson, ki vodi dva hedge sklada s sedežem v New Yorku. Za lastništvo? Ne, za prodajo na kratko.

Misli na delnice, kot so Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater in Petro-Lewis, ki so mu pomagale doseči 25-odstotno rast na lanskoletnem klavrnem trgu.

"Obstajajo ogromne priložnosti na kratki strani," pravi Robertson, ki kljub temu, da ne mara mačk, imenuje svoja sklada Tiger in Jaguar - morda primer njegovega odpora do pasme mačk, ki ga premaga njegovo občudovanje njihove sposobnosti. Par dobro hrani. Tiger in Jaguar, ustanovljena leta 1980 z 10 milijoni dolarjev, imata zdaj 160 milijonov dolarjev lastniškega kapitala in sta si privoščila tako srečne omejene partnerje, kot sta pevec Paul Simon in avtor Tom Wolfe, neto donose v povprečju 40 % letno. Morda ne trajnostno, a vseeno slastno.

Pravi hedgie, Robertson deluje na obeh straneh trga, na kratkem in dolgem. Pri obeh uporablja enake tehnike. "Julian ni strelec kot drugi hedge skladi," pravi Eliot Fried, glavni investicijski direktor Shearson Lehman Brothers. "Tiger ne vlaga in potem raziskuje."

Namesto tega Tiger vseh svojih 160 pozicij – dolgih in kratkih – obravnava kot dolgoročne naložbe. (Jaguar, manjši, z večinoma tujimi partnerji, je bolj spreten.) Tiger po skoraj dveh letih še vedno zmanjkuje porabljenih zalog naftnih servisov. Prav tako ima velike izgube ("nekaj milijonov dolarjev") v generičnih farmacevtskih družbah. "Še vedno drži," pravi Robertson.

Zadrževanje včasih pomeni zatikanje. Robertson priznava: »Deana Witterja sem avgusta 1981 pri 29 dal v short, ker sem bil medvedji glede borznih delnic. Sears je prevzel Deana Witterja. Tiger je moral kriti pri 48 in izgubil več kot 250,000 $." Včasih ima prav iz napačnega razloga. »Nekoč sem šel na dolgo Babcock & Wilcox, ker sem bil optimističen glede jedrske energije. Prišel je McDermott, da bi kupil B&W, in naredil sem sveženj.« Ustavi se in se nasmehne. »Na koncu sem imel prav glede Witterja in motil glede ČB, vendar sem zaslužil tam, kjer sem se motil, in izgubil denar tam, kjer sem imel prav. V tem poslu moraš imeti smisel za humor.”

Robertsonova edina druga služba je bila pri Kidderju Peabodyju - 22 let, najprej kot posrednik in pozneje kot predsednik njegove naložbene podružnice Webster Management. Po letih, ko je komaj premagoval trg, je Robertson dal odpoved in ustanovil Tiger. Analiziral je svoje povprečne rezultate in ugotovil, da je preveč časa porabil za administrativna opravila in je bil preveč omejen z institucionalnimi omejitvami. »Nismo upravljali denarja,« pravi. "Zdaj to počnemo ves dan in je zabavno."

Toda za Tigrovo posadko ni vse zabava in igra. Robertson pričakuje intenzivno temeljno analizo vsakega položaja. Če nihče od štirih Tigerjevih upraviteljev portfelja ne zmore dela, Tiger najame svetovalce za pomoč pri analizi. Na plačilnem seznamu so bili direktor velike zavarovalnice, zdravnik in specialist za letalstvo.

V zadnjem času je Tiger zalezoval podjetja za medicinsko tehnologijo. Robertson priznava, da ni strokovnjak za medicino, zato Tigerjev medicinski svetovalec, MD-MBA John Nicholson, podjetju pomaga najti potencialne kratke in dolge.

Tako kot pri drugih hedge skladih je tudi Tigerjeva posadka bogato plačana, ko dobiček pride, in sploh ne, ko se ne. Robertson in njegovi trije sinovi imajo največji delež v partnerstvih, s skoraj 13 % od 160 milijonov dolarjev lastniškega kapitala. Poleg tega je kot generalni partner njegov delež v dobičku 20-odstoten, lani okoli 5 milijonov dolarjev. (Če pa imajo skladi nekaj let padca, Robertson ne prejme plačila, dokler se sklad ne dvigne do zadnje točke, ko je črpal iz dobička.)

Robertson računa, da gre približno 30 % njegovega 20 % deleža za plačilo upravljavcem portfelja. Ostalo je omaka. Drsna provizija za upravljanje v višini približno 0.8 % sredstev plača režijske stroške in rezervno osebje.