Začetek ceste v novem letu 2021
getty
Čeprav je temeljni zaslužek za S&P 500 v prvem četrtletju 1. dosegel rekordne višine, ugotavljam, da je ta moč zaslužka zelo neenakomerno porazdeljena. 22 podjetij ali le 40 % podjetij v S&P 8 predstavlja 500 % osnovnega zaslužka celotnega S&P 50. Poglobljena analiza razkrije, da teh 500 podjetij trguje po nižjih vrednostih v primerjavi s preostalim indeksom.
Morda je najbolj zgovoren znak, da vlagatelji pri dodeljevanju kapitala ne kopljejo pod površjem, to neusklajenost med močjo zaslužka in tržno kapitalizacijo.
Jasno je, da naraščajoča plima ne vedno dvignite vse čolne, tako da morajo vlagatelji najti posamezne delnice, ki bodo boljše kaj okolje. Spodaj razkrivam tri sektorje z najbolj koncentrirano močjo Core Earnings in delnice v tistih sektorjih, kjer vlagatelji dodeljujejo premije za vrednotenje in popuste na napačnih mestih. Izključujem sektor telekomunikacijskih storitev, saj je v tem sektorju le pet podjetij.
Vlagatelji podcenjujejo močan zaslužek
Na sliki 1 je 40 najboljših podjetij, ki temeljijo na temeljnem zaslužku, v trgovini S&P 500 z razmerjem med ceno in osnovnim zaslužkom (P/CE) 17.4. Preostali del indeksa se trguje z razmerjem P/CE 21.0. To meritev izračunam na podlagi metodologije S&P Global (SPGI), ki sešteje posamezne vrednosti sestavin S&P 500 za tržno kapitalizacijo in temeljni zaslužek, preden jih uporabim za izračun metrike. Cena na dan 6. 13. 22. in finančni podatki v koledarju za 1. četrtletje 22.
Cene delnic seveda temeljijo na Prihodnost zaslužka, tako da bi lahko trdili, da te ocene preprosto odražajo zmanjšana pričakovanja za 40 podjetij z najvišjim temeljnim zaslužkom. Vendar ob natančnejšem pregledu postane jasno, da trg močno napačno določa potencial zaslužka med nekaterimi največjimi podjetji.
Med 40 najboljšimi glavnimi zaslužkarji je le eden slabši od nevtralne ocene delnic, dvajset pa jih prejme privlačno ali boljšo oceno, kar kaže na močan splošni potencial zaslužka. Dejansko so moje dolge ideje izrecno opredelile več od 40 najboljših podjetij s temeljnimi zaslužki kot priložnosti za uspešnost. Sem spadajo takšne, kot je Microsoft
Slika 1: Razlika v zaslužku in vrednotenju S&P 500
S&P 500 Core Neskladje v zaslužku v indeksu
New Constructs, LLC
Spodaj približam zaslužke na ravni sektorja in podjetja, da poudarim primere, kjer vrednotenja niso pravilno usklajena z močjo zaslužka.
Neenakomerna porazdelitev moči zaslužka v energetskem sektorju
Ko pogledam pod površje, vidim, da glavni zaslužek energetskega sektorja, ki je v prvem četrtletju 109.8. znašal 1 milijarde dolarjev, v veliki meri ustvarja le nekaj podjetij.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Povedano drugače, 22 % podjetij v sektorju S&P 500 Energy ustvari 67 % osnovnega zaslužka sektorja.
Slika 2: Pet podjetij ustvari 67 % dobičkonosnosti osnovnega zaslužka energetskega sektorja
Nesorazmerje v osnovnem zaslužku Energetski sektor S&P 500 1. četrtletje 22
New Constructs, LLC
Najboljši zaslužkarji so videti poceni v primerjavi s preostalim energetskim sektorjem
Pet podjetij, ki predstavljajo 67 % osnovnega dobička energetskega sektorja, trguje z razmerjem P/CE le 13.5, ostalih 18 podjetij v sektorju pa z razmerjem P/CE 19.2.
Glede na sliko 3 vlagatelji plačujejo premijo za nekatere najnižje zaslužke v sektorju, medtem ko najbolj zaslužna podjetja, med katere so spet Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum in Pioneer Natural Resources, trgujejo s popustom.
Slika 3: Razlika v zaslužku in vrednotenju energetskega sektorja S&P 500
S&P 500 nesorazmerje v osnovnem zaslužku energetskega sektorja v indeksu
New Constructs, LLC
Za količinsko opredelitev pričakovanj glede prihodnje rasti dobička gledam razmerje med ceno in ekonomsko knjigovodsko vrednostjo (PEBV), ki meri razliko med tržnimi pričakovanji glede prihodnjih dobičkov in vrednostjo delnice brez rasti. Na splošno je razmerje PEBV v energetskem sektorju do 6/13/22 0.9. Tri od petih najbolj zaslužnih delnic energetskega sektorja se trguje na ravni PEBV celotnega sektorja ali pod njo. Poleg tega je vsako od petih podjetij v zadnjih petih letih povečalo osnovni zaslužek z dvomestno sestavljeno letno stopnjo rasti (CAGR), kar dodatno ponazarja neskladje med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički.
Tehnologija: Digging Deeper razkrije nekaj velikih zmagovalcev
Ko pogledam pod površje, vidim, da so osnovni zaslužki tehnološkega sektorja, ki znašajo 480.5 milijarde dolarjev, neenakomerno porazdeljeni, čeprav nekoliko manj visoki kot energetski sektor.
Apple Inc.
Povedano drugače, 6 % podjetij v sektorju S&P 500 Technology ustvari 61 % osnovnega zaslužka sektorja. Če razširim to analizo, ugotavljam tudi, da prvih 10 podjetij ali 13 % podjetij sektorja S&P 500 Technology predstavlja 73 % osrednjega zaslužka sektorjev.
Slika 4: Le nekaj podjetij prevladuje nad dobičkonosnostjo tehnološkega sektorja
Ključna razlika v zaslužku Tehnološki sektor S&P 500 1. četrtletje 22
New Constructs, LLC
Ne plačuje premije za najbolj zaslužna podjetja v tehnološkem sektorju
Pet podjetij, ki predstavljajo 61 % osnovnega zaslužka tehnološkega sektorja, trguje z razmerjem P/CE 20.3, ostalih 74 podjetij v sektorju pa z razmerjem P/CE 24.7.
Glede na sliko 5 lahko vlagatelji dobijo najbolj zaslužna podjetja v tehnološkem sektorju z znatnim popustom na podlagi razmerja P/CE v primerjavi s preostalim sektorjem tehnologije. Pred kratkim sem predstavil tri najboljše zaslužke, Alphabet, Microsoft in Intel, kot dolge ideje in trdil, da si vsaka zasluži vrhunsko vrednotenje glede na velik obseg, močno ustvarjanje denarja in raznoliko poslovanje.
Slika 5: Razlika v zaslužku in vrednotenju tehnološkega sektorja S&P 500
S&P 500 nesorazmerje v zaslužku v jedru tehnološkega sektorja v indeksu
New Constructs, LLC
Na splošno je razmerje PEBV v tehnološkem sektorju do 6/13/22 1.4. Štirje od petih največjih zaslužkarjev (Microsoft je edina delnica) trgujejo na ravni PEBV celotnega sektorja ali pod njo. Poleg tega so štiri od petih podjetij v zadnjih petih letih povečala osnovni zaslužek z dvomestno CAGR, kar dodatno ponazarja neskladje med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički.
Osnovni materiali: globlje kopanje razkrije vrhunsko težko naravo sektorja
Ko pogledam pod površje, vidim, da je tudi osnovni zaslužek sektorja osnovnih materialov v višini 60.1 milijarde dolarjev neenakomerno porazdeljen, čeprav manj kot sektorja energetika in tehnologija.
Nucor Corporation
Povedano drugače, 20 % podjetij v sektorju osnovnih materialov S&P 500 ustvari 53 % osnovnega zaslužka sektorja.
Slika 6: Pet podjetij prevladuje nad dobičkonosnostjo sektorja osnovnih materialov
Ključna razlika v dobičku Sektor osnovnih materialov S&P 500 1. četrtletje 22
New Constructs, LLC
Podjetja v sektorju osnovnih materialov trgujejo z velikim popustom
Pet podjetij, ki predstavljajo 53 % osnovnega dobička sektorja osnovnih materialov, trguje z razmerjem P/CE 9.7, ostalih 21 podjetij v sektorju pa z razmerjem P/CE 18.2.
Glede na sliko 7, kljub temu, da ustvarijo več kot polovico osnovnega zaslužka v sektorju, prvih pet podjetij predstavlja le 38 % tržne kapitalizacije celotnega sektorja in trguje z razmerjem P/CE skoraj polovico drugih podjetij v sektorju. Vlagatelji dejansko dajejo premijo na nižje dobičke in premajhno alocirajo kapital podjetjem v sektorju z najvišjim temeljnim zaslužkom prek TTM, ki se je končalo v 1. četrtletju 22.
Slika 7: Razlika v zaslužku in vrednotenju sektorja osnovnih materialov S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Neskladje zaslužkov v indeksu
New Constructs, LLC
Na splošno je razmerje PEBV sektorja osnovnih materialov do 6/13/22 0.9. Štirje od petih največjih (Linde je edina delnica) zaslužkarji trgujejo pod PEBV celotnega sektorja. Poleg tega so tri od petih podjetij v zadnjih petih letih povečala osnovni zaslužek na dvomestni CAGR. Ena (LyondellBasell) je zrasla na 8-odstotni CAGR in Dow nima zgodovine, ki sega pet let nazaj zaradi svoje ustanovitve leta 2019. Te stopnje rasti dodatno ponazarjajo neskladje med trenutnim vrednotenjem, preteklimi dobički in prihodnjimi dobički za te vodilne v panogi .
Skrbnost je pomembna – vrhunska temeljna analiza zagotavlja vpogled
Prevladujoča temeljna zaslužka le nekaj podjetij, skupaj z neskladjem pri vrednotenju teh najboljših zaslužkarjev, ponazarja, zakaj morajo vlagatelji opraviti ustrezen skrbni pregled pred vlaganjem, pa naj gre za posamezno delnico ali celo košarico delnic prek ETF ali vzajemne sklad.
Tisti, ki hitijo z vlaganjem v sektorje energetike, tehnologije ali osnovnih materialov in to počnejo slepo prek pasivnih skladov, dodeljujejo veliko število podjetij z manjšo močjo zaslužka, kot bi nakazal celoten sektor kot celota.
Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.
Vir: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/