Največji padec donosnosti obveznic od Volckerjeve dobe o strahovih bank

(Bloomberg) — Sprememba na trgih kratkoročnih obrestnih mer v ponedeljek ni bila podobna skoraj ničemur, kar smo videli več kot štiri desetletja, vključno s finančno krizo leta 2008 in posledicami terorističnih napadov 11. septembra.

Najbolj brano iz Bloomberga

Enodnevni padec dvoletnih donosov je bil največji od Volckerjeve dobe v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja in je presegel obdobje, ki je spremljalo zlom borznega trga Črni ponedeljek leta 1980. Na eni stopnji so strmoglavili za kar 1987 bazičnih točk na 65 %. , preden se je znižal na približno 3.935 bazičnih točk. Do teh potez je prišlo, ko so trgovci radikalno premislili o svojih pričakovanjih glede denarne politike Federal Reserve po propadih več bank in uvedbi novega vladnega varovalnega mehanizma.

Ponedeljek je zaznamoval tretji dan zapored velikega padca donosa dvoletnih bankovcev, zaradi česar je skupni znesek v tem obdobju dosegel več kot polno odstotno točko. Povpraševanje po zakladnih obveznicah vseh zapadlosti se je povečalo, saj so vlagatelji še naprej bežali pred delnicami ameriških bank tudi potem, ko so ameriški regulatorji v nedeljo zvečer objavili načrt reševanja.

Zamenjalne pogodbe, ki se nanašajo na politične sestanke Feda - ki so prejšnji teden dajale prednost zvišanju obrestne mere za pol točke na srečanju uradnikov naslednji teden - so zmanjšale verjetnost kakršnega koli povečanja s trenutnega razpona 4.5%-4.75%. Možnosti povečanja na marčevskem srečanju so zdaj manjše kot ena proti dve in trg zdaj nakazuje, da bo vrh tega cikla največ za četrt točke višji od trenutnega. Medtem pogodbe za preostanek leta 2023 kažejo, da bi Fed lahko znižal obrestne mere za skoraj celotno odstotno točko od vrha v maju še pred koncem leta.

"Današnje trgovanje ima v lasti sprednji del, saj se finančni pogoji zaostrujejo s slabimi obeti za tvegana sredstva," je povedala Priya Misra, globalna vodja strategije obrestnih mer pri TD Securities. "Fed je želel zaostriti finančne pogoje, vendar ne na neurejen način, zato je nekaj zvišanj obrestnih mer smiselno znižati."

Zgodba se nadaljuje

Po drugi strani si je znižanje obrestnih mer težko zamisliti, saj inflacija ostaja povišana, je dejal Misra. Ključni podatki o inflaciji za februar – indeks cen življenjskih potrebščin – bodo objavljeni v torek.

Ponovno znižanje pričakovanj glede zvišanja obrestnih mer odraža stališče, da bodo tveganja finančne stabilnosti naslednji teden za Fed pomembnejša od stopenj inflacije, ki ostajajo precej nad ciljno vrednostjo 2 % kljub osmim zaporednim zvišanjem ciljnega razpona za obrestno mero zveznih skladov v zadnjem letu .

Ekonomisti pri Goldman Sachs Group in Barclays so na sestanku prihodnji teden zavrnili pozive k zvišanju obrestnih mer, pri čemer je NatWest Group prav tako napovedal, da bo Fed nadaljeval z reinvestiranjem svojih zapadlih imetij zakladniškega in agencijskega dolga. Nomura je šla še korak dlje in pozvala k znižanju obrestne mere marca in koncu kvantitativnega zaostrovanja Fed.

»Čez vikend se je veliko spremenilo,« je dejal Daniel Ivascyn, glavni investicijski direktor pri Pacific Investment Management Co. »Prišlo je do pomembnega zaostrovanja finančnih pogojev in občutnega nenaklonjenosti tveganju, za katerega mislimo, da ni konec. To je verjetno večmesečni proces prilagajanja finančnega sistema.

Propad banke Silicon Valley Bank prejšnji teden, prvi propad ameriške banke po letu 2008, je poudaril posledice višjih obrestnih mer, ki so spodbudile dramatično zaostritev finančnih pogojev. Zaključila sta tudi dva druga posojilodajalca, Silvergate Capital Corp. in Signature Bank.

"Vsakič, ko vidimo takšne stvari, je trg zakladnic pravo zatočišče," je dejal Jack McIntyre, vodja portfelja pri Brandywine Global Investment Management. "Neverjetno je, če si pravilno postavljen, in zelo frustrirajoče, če nisi."

Donosi so nekoliko zmanjšali svoje padce, ki so se začeli malo pred poldnevom v New Yorku. Takrat sta dve dražbi zakladnih menic dosegli veliko višje obrestne mere od pričakovanih, kar je znak, da je vzpon odvrnil nekatere vlagatelje. Hkrati se je zdelo, da je poročilo, da ameriški sistem zveznih bank za stanovanjska posojila zbira sredstva s ponudbo kratkoročnih obveznic, zmanjšalo povpraševanje po zakladnicah.

Težko trgovanje

Obseg trgovanja je bil velik. Strategi pri BMO Capital Markets so ocenili, da je bila aktivnost v zakladnicah približno 300 % 10-dnevnega drsečega povprečja.

Pred manj kot tednom dni je donosnost dvoletnih obveznic dosegla večletno najvišjo vrednost 5.08 %, potem ko je predsednik Feda Jerome Powell v kongresu dejal, da je centralna banka pripravljena znova pospešiti tempo zvišanja obrestnih mer, če to upravičujejo gospodarski podatki. Donosi z daljšim datumom so se zmanjšali manj, kar je zmanjšalo inverzijo krivulje donosa zakladnice. Donos 10-letne državne obveznice se je zmanjšal za približno 13 bazičnih točk na 3.57 %, s čimer se je zmanjšal zaostanek za dveletno z več kot odstotne točke prejšnji teden na približno 40 bazičnih točk.

Ameriški regulatorji so v nedeljo vzpostavili novo pomoč za nujne primere, da bi bankam omogočili zastavo niza visokokakovostnih sredstev za gotovino za obdobje enega leta, in se zavezali, da bodo v celoti zaščitili celo nezavarovane vlagatelje pri posojilodajalcu. Spust SVB v stečaj FDIC – drugi največji propad ameriške banke v zgodovini za Washington Mutual leta 2008 – je prišel nenadoma v petek, po nekaj dneh, ko je njena dolgoletna baza strank tehnoloških startupov potegnila depozite.

Kljub temu se krepijo skrbi, da je lahko propad treh bank le vrh ledene gore.

Bank Term Funding Program "preprečuje hitre prodaje zakladnic in hipotekarnih vrednostnih papirjev ter pomaga pri likvidnostnih težavah," je dejal Misra iz TD in dodal, da podpora "ne rešuje kapitalskih težav, zato škodi tveganim sredstvom, zakladnice pa so varovanje pred tveganjem." to."

(Posodobitve povsod.)

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP