(Bloomberg) — Nekateri največji vlagatelji na svetu se poleg zvišanja obrestnih mer, propada bank in grožnje recesije ozirajo k enemu največjih strahov vseh upravljavcev denarja — zamuditi naslednji veliki dvig.
Najbolj brano iz Bloomberga
Za trilijonske investicijske skupine Franklin Templeton, Invesco in JPMorgan Asset Management je vse večja finančna nestabilnost, opažena v banki Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG in First Republic Bank, znak za pospešitev priprav.
Prepričani so, da bo bližajoča se upočasnitev v ZDA in drugod spodbudila centralne banke, da se vrnejo k ohlapnejši politiki, kar bo sprožilo ponoven porast trgov.
"Če zamudite začetek vzpona, zamudite večino donosov," je dejal Wylie Tollette, glavni investicijski direktor Franklin Templeton Investment Solutions, enote upravitelja 1.4 bilijona dolarjev vrednega sklada. »Zelo težko je nadoknaditi, če zamudiš prvi teden ali dva. Včasih so samo dnevi.”
Zaradi tega imperativa veliki vlagatelji kopičijo obveznice z daljšim datumom, opazujejo velike poražence preteklega leta, kot so tehnološke delnice, in selektivno kupujejo bolj tvegana sredstva, kot je zasebno posojilo.
Obveznice
"Fiksni dohodek je nazaj," je dejal Tollette iz Hongkonga na potovanju po Aziji, da bi se srečal z velikimi vlagatelji. Njegovo podjetje dodaja državne obveznice z daljšo zapadlostjo iz ZDA, Združenega kraljestva in Nemčije.
Naložbena veja JPMorgan je v zadnjih tednih kupila več dolgoročnih državnih obveznic za portfelje s fiksnim donosom kljub obetom izgub, če bi se obrestne mere znova zvišale. Bob Michele, ki kot direktor za naložbe pomaga nadzorovati premoženje v višini 2.5 bilijona dolarjev, odtehta kakršno koli kratkoročno znižanje vrednosti, je nevarnost imetja premajhnega števila obveznic, ko vrtenje Federal Reserve sproži porast.
"Moja največja skrb ni, da kupujemo zdaj in se donosi dvignejo za dodatnih 50 bazičnih točk," je dejal in opozoril, da so cene še vedno približno najnižje od finančne krize. Večja skrb zanj je, da bo izginil s trga, ko se razmere obrnejo.
Australian Retirement Trust, eden največjih pokojninskih skladov v državi s 159 milijardami dolarjev sredstev, je še en vlagatelj, ki je ta mesec odkupil državni dolg.
"Ponastavili smo se na nevtralen položaj pri fiksnem dohodku v celotnem skladu," je dejal Andrew Fisher, vodja naložbene strategije za ART. Pokojnina pričakuje, da se bo premaknila v položaj s prekomerno težo, ko bodo donosi nekoliko višji.
Zaloge
Invesco, ki nadzoruje 1.4 bilijona dolarjev sredstev, predvideva, da se bo Fed v prihodnjih mesecih ustavil, preden se bo pozneje letos preusmeril v cikel umirjanja, kar bo sprožilo rast delniškega trga.
»Če se bo upad gospodarstva zgodil v zadnji polovici leta 2023, si bo delniški trg leta 2024 obetal okrevanje,« je povedala Kristina Hooper, glavna strateginja svetovnega trga pri upravljavcu sklada. "Tehnološka imena se zelo dobro odzivajo na padanje donosov, kar je na splošno pozitivno za delnice."
Invesco si bo prizadeval za prevladujoč položaj v cikličnih delnicah in delnicah z majhno kapitalizacijo, ko bodo znaki obrate Feda jasnejši, in opustil svojo previdnost v sektorjih z veliko kapitalizacijo in obrambnih sektorjih, kot so komunalne storitve in potrošniške storitve.
Delnice z nizkim razmerjem med ceno in dobičkom na razvitih trgih, kot so Evropa, Združeno kraljestvo in Avstralija, ponujajo privlačne priložnosti, pravi Rob Arnott, predsednik in ustanovitelj Research Affiliates LLC.
"Izpostavljen bi bil tveganju na trgih zunaj ZDA, tako razvitih kot nastajajočih," je dejal. Opozarja na delnice Združenega kraljestva, ki kotirajo z razmerjem med ceno in dobičkom okoli 10 v primerjavi s skoraj 18 za S&P 500, kot neusklajenost v vrednotenjih, ki bi jih vlagatelji lahko izkoristili.
Franklin Templeton se pripravlja na prehod s prenizke na nevtralno držanje delnic, da bi se izognil zamudi v zgodnjih fazah dviga.
Podatki JPMorgana kažejo, da so vlagatelji, ki so bili odsotni pri 500 najboljših dneh S&P 10 v dveh desetletjih do leta 2022, prejeli polovico dobičkov od tistih, ki so bili na trgu v celotnem obdobju.
Credit
Podjetniške obveznice investicijskega razreda so postale ena izmed najbolj priljubljenih pozicij s pretežko vrednostjo med vlagatelji, ki iščejo donose, višje od tistih na državne obveznice, z zmernim tveganjem.
"Ni vam treba iti navzdol po kreditnem spektru, da bi dobili donos zdaj," je dejala Emily Roland, soglavna naložbena strateginja za John Hancock Investment Management, ki ima v upravljanju 610 milijard dolarjev sredstev.
Podjetje ima previsoke položaje v podjetniških obveznicah naložbenega razreda, hipotekarnih vrednostnih papirjih in občinskih obveznicah. Dodal bo bolj tvegan dolg, kot so visoko donosne podjetniške obveznice, ko bo poslabšanje gospodarskih razmer spodbudilo obračanje Feda.
Mohamed El-Erian, predsednik Gramercy Funds Management in svetovalec Allianz SE, prav tako gleda na nastajajoče trge.
"Predvsem kreditni segment ponuja privlačne priložnosti," je dejal. "Tukaj je ključna kombinacija skrbne izbire imena s poudarkom na bilancah."
Toda prehitro premikanje v bolj tvegana področja kreditiranja ima lahko svojo slabo stran, kot je Invesco izvedel ta teden. Upravitelj sklada je bil imetnik dodatnih obveznic prvega reda Credit Suisse, ki so bile čez vikend izbrisane.
Valute
Dolar bo izgubil eno ključno gonilo svoje moči, ko bo Fed začel zniževati obrestne mere, hkrati pa privabljal vlagatelje, ki se zatekajo k njemu kot k zatočišču v času recesije.
»Verjetno bomo videli nekoliko šibkejši dolar, tako kot bomo verjetno videli manj agresiven Fed. To dvoje bo šlo z roko v roki,« je dejal Hooper iz podjetja Invesco.
Nekateri vlagatelji vidijo, da gre drugače.
"Smo v taboru močnejšega dolarja," je dejal Roland Johna Hancocka. »Ko bodo svetovni trgi začeli spoznavati, da je najverjetnejši izid recesija, boste dobili ponudbo za ameriške dolarje. To je pomemben element, ki ga je treba opazovati, in tisti, ki bo vplival na vsa sredstva.”
Michele iz JPMorgana je prav tako optimističen glede jena, saj je Kazuo Ueda aprila nasledil Haruhika Kurodo na mestu guvernerja Bank of Japan.
"Ueda-san bo začel obdobje normalizacije politike in stvari, kot je nadzor krivulje donosa, bodo postopoma odpravljene," je dejal. "To bo povzročilo repatriacijo sredstev nazaj na Japonsko in videli boste, da se bo velik del tega pretočil v sredstva v jenih."
Zasebni trgi
Zasebni trgi, ki so v obdobju nizkih obrestnih mer zagotavljali znatne donose, so počasi določali cene vpliva cikla zaostrovanja.
Zaradi tega so zdaj ranljivi, ko se grozi recesija, pri čemer je Michele še posebej zaskrbljen zaradi zasebnih posojil. Toda v vzponu in dolgoročno drugi lovijo priložnosti.
Na zasebnih trgih in drugod bi morali biti vlagatelji selektivni pri svojih deležih, namesto da bi zmanjševali dodelitve, pravi Franklin Templeton's Tollette.
»Vedno je najtemneje pred zoro,« je rekel. »Če boste čakali na dejanski pivot, boste prepozni. To moraš predvideti.”
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html