Bank of Japan bi morala preučiti obdobje Paula Volckerja

Težko si je zamisliti centralnega bankirja, ki je imel nekaj slabših tednov kot guverner japonske centralne banke Haruhiko Kuroda.

20. decembra je Kurodina ekipa napovedala svojo prvo spremembo politike v nekaj letih. Kot kaže, je BOJ videla svojo potezo za razširitev razpona, v katerem se lahko trguje z 10-letnim donosom do 0.5 %, kot manjša in očitna sprememba, saj so ZDA in Japonska obrestne mere razhajajo.

Zdelo se je, da je potresna reakcija Kurodo presenetila tako kot kdorkoli drug. Zaradi vzpona jena so trgovci povsod stavili na neizbežno "zmanjšanje" BOJ, če ne celo na zaostrovanje.

Ekipa Kuroda je prvih pet dni leta 2023 poskušala stvari počistiti. Vsakodnevni nenačrtovani nakupi obveznic BOJ so namenjeni zmanjšanju pričakovanj. Jasno sporočilo je, da so si trgi močno napačno razlagali Kurodin namen; zvišanje obrestne mere BOJ ni v načrtu.

Vendar je med vrsticami s krepko pisavo zapisano, da mora Tokio preučiti Obdobje Paula Volckerja.

Kot predsednik Federal Reserve od 1979 do 1987 je Volcker poosebljal idejo neodvisnega centralnega bankirja. Pripeljali so ga, da bi ukrotil nenadno inflacijo, ki je leta 14 narasla do 1980 %. Do konca tega leta se je referenčna obrestna mera v ZDA dvignila na 20 %.

Nastal je gospodarski kaos, ko so se svetovni trgi poskušali prilagoditi »Volckerjevemu šoku«. Toda to je točno tisto, za kar so Volckerja najeli: zajeziti inflacijo za vsako ceno.

Med temi stroški so bile grožnje s smrtjo. William Silber je v biografiji iz leta 2012 zapisal:Volcker: Triumf vztrajnosti«, da so »vsi res bili za njim. Znane so zgodbe o ljudeh, ki so mu celo pošiljali ključe svojih avtomobilov, ker so bila njihova posojila za avtomobile tako draga.«

V svojih interakcijah z Volckerjem med mojimi washingtonskimi novinarskimi dnevi v poznih devetdesetih lahko potrdim, da je sovražil preverjanje svojega poštnega predala. Graditelji stanovanj so mu pošiljali kocke lesa, za katere so trdili, da bodo odpadki. Na njih so bile napisane žalitve štiričrkovne vrste. Kmetje so mu pošiljali zaboje gnijoče zelenjave, ki je niso mogli prodati.

V nekem intervjuju mi ​​je Volcker rekel, da »niso me najeli, da bi bil priljubljen. To je bilo vedno delo."

Ne, ne predlagam, da Kuroda BOJ– ali kdorkoli nadomesti Kurodo aprila, ko se ta upokoji – bi moral kadar koli kmalu zvišati japonske obrestne mere do 5 %. To bi lahko pokvarilo svetovni finančni sistem, saj bo država največja upnica padla z gospodarske pečine. Toda več kot 20 let neskončnega kvantitativnega sproščanja ima spektakularne posledice. Skrajni čas je, da BOJ odvadi gospodarstvo št. 3 od denarne omake, in to kmalu.

Pogoji najema Kurode leta 2013 ne bi mogli biti bolj drugačni. Volcker je izreko, da je vloga centralnega bankirja »odnesti skledo punča, ko se začne zabava«, popeljal do skrajnosti. Kuroda je bil pripeljan, da odpre pipo za denar in napolni katero koli posodo, ki jo najde. In izpolnil je, zgodaj in pogosto, in postal zelo priljubljen v krogih Japan Inc.

A z velikimi stroški v zadnjem desetletju. Najbolj očitna je najhujša inflacija v zadnjih 40 letih, saj Tokio uvaža blago po visokih cenah prek šibke valute. Pomembnejše pa je, kako je Kurodin likvidnostni razcvet politike razbremenil potrebe po izvajanju reform za dvig japonske konkurenčnosti.

Vse to ponovno polnjenje je izvršnim direktorjem podjetij prevzelo odgovornost za inovacije, prestrukturiranje in tveganje. Zadnje desetletje je bilo v veliki meri izgubljeno obdobje za Japan Inc. v smislu krepitve gospodarske moči doma, medtem ko je Kitajska kazala svoje mišice po vsem svetu.

Zdaj, ko se Kuroda pripravlja, da bo likvidnostno pipo prenesel na novega mešanega strokovnjaka BOJ, trgi nimajo pojma, kaj lahko pričakujejo. predsednik vlade Fumio Kišida še ni nakazal, koga bi lahko marca izbral namesto Kurode.

Zdi pa se, da Kishida že pripravlja temelje za zamenjavo BOJ, ki bo igral prijazno in ohranjal pretok likvidnosti.

V zadnjih dneh je Kishida opozoril, da "zvišanje obrestnih mer vpliva na vsakdanje življenje ljudi" in zato BOJ morda ni najboljša institucija za boj proti inflaciji. Prav tako poziva podjetja, naj izvajajo povišanja plač, ki presegajo inflacijo - trenutno rastejo po 3.7-odstotni letni stopnji.

Morda Kishida v Ekonomiji 101 ni bil pozoren, toda to je definicija tega, kako vlada sproži nenadzorovano inflacijo. Prvič, njegova Liberalno-demokratska stranka mora ukrepati pogumno, da bi povečala produktivnost, omogočila motnje in enake konkurenčne pogoje.

Premier, ki je najel Kurodo, Shinzo Abe, tega zagotovo ni storil v svojih skoraj osmih letih na oblasti. Enako velja za Kishido, ki je prevzel položaj oktobra 2021 z nejasnimi načrti za »novi kapitalizem«. Z ocenami odobravanja v nizka 30, je težko razumeti, kako ima Kishida politični kapital za ponovno umerjanje mehanike starajočega se do sprememb nenaklonjenega naroda.

Tokio obupno potrebuje Volckerjevo figuro, da bi končal to dobo monetarnih odprtih barov in gospodarske povprečnosti, ki je ostala za seboj. Ne zato, da bi zrušil gospodarstvo, ampak da bi spodbudil Kishidovo LDP, da opravi svoje delo in zgradi bolj trezen model rasti.