Bank of America ima največje izgube v portfelju obveznic med podobnimi bankami

Bank of America je imela konec leta 862 v svoji bilanci stanja 3 milijard dolarjev dolžniških vrednostnih papirjev v skupni vrednosti približno 2022 bilijone dolarjev. Od tega je bilo 632 milijard dolarjev obveznic, večinoma hipotekarnih vrednostnih papirjev zveznih agencij, za računovodske namene razvrščenih kot v posesti do zapadlosti.

Bankam ni treba beležiti izgub zaradi sprememb vrednosti teh vrednostnih papirjev, kar bi zmanjšalo njihov kapital, razen če se dolg proda. Kljub temu so deleži v tem vedru, ki nosijo minimalno kreditno tveganje ali ga sploh nimajo, kljub temu izkazovali izgubo v višini približno 109 milijard dolarjev konec leta 2022 zaradi dviga obrestnih mer v zadnjem letu.

To je primerljivo z izgubami v višini 36 milijard dolarjev za podobno razvrščeni portfelj obveznic pri

JPMorgan Chase

(JPM), 41 milijard dolarjev za

Wells Fargo

(WFC) in 25 milijard dolarjev pri

Citigroup

( C) in samo 1 milijardo dolarjev pri

Goldman Sachs Group

(GS), ki temelji na vlogah 10-K vsakega podjetja pri Komisiji za vrednostne papirje in borzo.

Pozornost na izgube obveznic bank se je povečala, odkar so regulatorji v petek zasegli banko Silicon Valley Bank.

SVB finančni
,
matična družba posojilodajalca je imela 15 milijard dolarjev nerealizirane izgube na svojem portfelju obveznic v posesti do zapadlosti v višini 91 milijard dolarjev. To je bilo enako skoraj vsem njegovim 16 milijardam dolarjev opredmetenega kapitala. 

 Banke svoja imetja dolžniških in drugih vrednostnih papirjev razvrščajo tudi v drugo računovodsko obravnavo, imenovano za prodajo razpoložljivi vrednostni papirji. Vse izgube teh vrednostnih papirjev se morajo odražati v ravni kapitala in zmanjšati kapital, tudi če dolg ni prodan. Bank of America je imela 221 milijard dolarjev obveznic, razvrščenih v to računovodsko obravnavo, ta skupina pa je konec leta 4 pokazala izgubo v višini približno 2022 milijarde dolarjev.

Bančne delnice so se v ponedeljek znova znižale, potem ko so prejšnji teden padle. Pozno popoldne je Bank of America padla za 3.8 % na 29.13 $, potem ko je na začetku seje trgovala pod 28 $. JPMorgan Chase je padel za 1.2 % na 132 USD, Wells Fargo (WFC) pa za 5 % na 39.29 USD.

Ideja računovodskega pravila v posesti do zapadlosti je, da banke dolgoročno vlagajo v hipotekarne vrednostne papirje državne blagajne in zvezne agencije, ki nosijo minimalno ali ničelno kreditno tveganje, in jih nameravajo imeti do zapadlosti obveznic. Ob predpostavki, da se to zgodi, se izgube, ki so posledica sprememb cen obveznic, stopijo, ko obveznice zapadejo, kar povzroči popolno odplačilo glavnice.

Tako kot druge velike banke ima Bank of America ogromno likvidnosti in ni pod pritiskom, da bi prodala kateri koli del svojega portfelja obveznic v posesti do zapadlosti in ustvarila izgube. 

Bank of America je leto 2022 končala z 1.9 bilijona dolarjev depozitov, vključno s približno 1.4 bilijona dolarjev depozitov prebivalstva, ki običajno ostanejo v določeni banki glede na težave pri njihovem prenosu. Zvezne rezerve prav tako zagotavljajo podporo bankam v obliki posojil, če jih potrebujejo.

Toda velikost bančnih obvezniških portfeljev in kakršne koli izgube zaradi tega kažejo na obrestno tveganje ali tveganje trajanja, s katerim se soočajo posojilodajalci. V tem smislu Bank of America izstopa med svojimi vrstniki.

Družba ni imela pripomb.

"Torej, veliko vprašanje za vlagatelje in vlagatelje je naslednje: koliko tveganja trajanja je prevzela posamezna banka v svojem naložbenem portfelju med porastom depozitov [v zadnjih letih] in koliko je bilo vloženega ob najnižjih donosih zakladnice in agencij?" je v sporočilu za stranko v petek zapisal Michael Cembalist, predsednik naložbene strategije pri JP Morgan Asset Management.

Cembalist je izmeril teoretični udarec bančnega kapitala v smislu merila, imenovanega Common Equity Tier One capital, s katerim bi se posojilodajalci soočili zaradi "domnevane takojšnje realizacije nerealiziranih izgub vrednostnih papirjev." Z daleč največjim učinkom je izstopala SVB. Med največjimi bankami je največji vpliv imela Bank of America.

Če se obveznice v posesti do zapadlosti prodajo, je treba vse izgube realizirati in zmanjšati kapital. 109 milijard dolarjev nerealiziranih izgub v portfelju obveznic v posesti do zapadlosti pri Bank of America primerjamo s 175 milijardami dolarjev opredmetenega navadnega kapitala ob koncu leta.

 Obveznice banke v posesti do zapadlosti v vrednosti 632 milijard USD prinašajo le 2 % donos. Večino, približno 500 milijard dolarjev, sestavljajo agencijski hipotekarni vrednostni papirji z zapadlostjo v 10 letih ali več. 

Analitik Wells Fargo Mike Mayo pravi, da osredotočanje na izgube vrednostnih papirjev portfelja obveznic Bank of America ignorira vrednost ogromne baze depozitov, ki v bistvu financira te deleže. 

Trdi, da "osnovni dobički na vlogah izravnajo" morebitne izgube v portfelju obveznic. To je natančen pogled, saj banke svoji depozitni franšizi ne dajejo nobene vrednosti. Mayo pravi, da je depozitna baza Bank of America, na katero banka plačuje 1 % ali manj za večino svojih računov za prebivalstvo, izjemno dragocena in jo je težko, če ne nemogoče, ponoviti. Vrednost poceni depozitov se poveča, ko se obrestne mere dvignejo, ob predpostavki, da se razlika med tem, kar banke plačujejo za depozite, in obrestmi, ki jih prejmejo na posojila, poveča.

Kar zadeva dolg zvezne agencije in zakladnice, ki jih ima banka, "to so denarno dobri vrednostni papirji in ni razloga za njihovo prodajo," pravi Mayo. 

Lahko pa dvomimo o modrosti Bank of America, ki ima tako obsežno naložbo v hipotekarne vrednostne papirje z daljšim datumom ob zgodovinsko nizkih donosih. Čeprav se je trg obveznic v zadnjih dneh okrepil, so trenutni donosi hipotekarnih vrednostnih papirjev bližje 4.5 % ali 5 %. 

Neto obrestne marže banke bi se lahko zmanjšale, če bi morala plačati občutno več za depozitni denar glede na velik razpon med depozitnimi obrestnimi merami in tržnimi obrestnimi merami za sklade denarnega trga in visoko donosne bančne depozite.

Hipotekarni vrednostni papirji imajo dejansko zapadlost, običajno izraženo kot povprečna življenjska doba, krajšo od njihove navedene zapadlosti. Običajno zapadejo pred navedeno zapadlostjo, pogosto 30 let, saj kupci predčasno odplačajo svoj dolg, ko prodajo svoje domove za selitev ali refinanciranje. 

Neugoden vidik hipotekarnih vrednostnih papirjev za vlagatelje je, da se njihovo povprečno življenje podaljšuje z naraščanjem obrestnih mer, kar je na trgu obveznic znan kot negativna konveksnost. To je smiselno, saj naraščajoče obrestne mere dajejo ljudem manj razlogov za odplačilo poceni posojil ali refinanciranje.

Bank of America ne razkriva podatkov o dejanski ali povprečni zapadlosti portfelja obveznic ali njegovem trajanju.

Pišite Andrewu Baryju na [e-pošta zaščitena]