Atos: od roll-up do blow-up, ko IT skupina otipava stikalo za ponovni zagon

Atos je užival leta rasti, ki je temeljila na pridobitvah. Pomanjkljivosti v strategiji združevanja francoske IT skupine so se začele pojavljati potem, ko je ambiciozna ponudba propadla v začetku leta 2021. Kljub temu so vlagatelji šokirani nad tem, da glavni izvršni direktor novic Rodolphe Belmer zapušča sredi prestrukturiranja. Delnice, ki so se od januarja 2021 znižale za tri četrtine, so v torek padle še za 23 odstotkov.

Belmer očitno odhaja, potem ko se je sprl z drugimi člani uprave zaradi odcepitve. Nesoglasje je pustilo nekdanjega šefa Eutelsata, ki je začel šele januarja, v slabem položaju, da bi prodal prednosti načrta preobrata, ki je podprt s transakcijo.

Obstaja logika pri ločevanju donosnega oddelka za velike podatke in kibernetsko varnost. To bi moralo preprečiti, da bi ga zapuščeno podjetje IT storitev vlečelo navzdol. To trpi zaradi problematičnih podedovanih pogodb in proračunov za IT, ki se preusmerjajo v naložbe v oblak.

Atos meni, da bo opravljanje storitev IT stalo 1.1 milijarde evrov. Enota naj bi začela ustvarjati dobiček iz poslovanja šele leta 2025. Vlagatelji ji bodo pripisovali malo vrednosti.

Posel z velikimi podatki in kibernetsko varnostjo deluje na hitro rastočih trgih in je vreden več. Atos ocenjuje, da bi se prosti denarni tok, pred obrestmi in davki, lahko do leta 700 povečal za skoraj petkrat na 2026 milijonov evrov.

Predpostavite velikodušno, da podjetje izpolnjuje svoje cilje. Uporaba 7-odstotnega donosa prostega denarnega toka in odštevanje 400 milijonov evrov načrtovane naložbe pomeni vrednost kar 3.5 milijarde evrov za vlagatelje Atosa, ki bi dobili 70 odstotkov. Preostanek bi držalo podjetje za kritje za financiranje preobrata.

Vlagatelji bi morali biti bolj skeptični. Atos potrebuje 1.6 milijarde evrov sredstev za obdobje 2021–22, po upoštevanju odplačil dolgov in načrtovane prodaje sredstev. Ta znesek je zdaj večji od tržne vrednosti. Glede na šibke denarne tokove obstaja tveganje, da se bodo neto dolgovi močno povečali. To bi po mnenju Citija kršilo dolžniško zavezo.

Atos vztraja, da s tem ni tveganja, zato ni treba zbirati več kapitala. Toda vodstvena ekipa je nepreizkušena. Vsak vlagatelj, ki se pridruži tej reševalni misiji, se lahko sam spopade.