Applovo zavidljivo denarno zalogo se zmanjšuje - in to je presenetljivo dobra novica za ceno delnice

V skladu z dolgoletno teorijo v podjetniških financah so podjetja z denarnimi zalogami v povprečju slabša od podjetij z manjšimi varčevalnimi računi. To teorijo je pred nekaj desetletji postavil Michael Jensen, zaslužni profesor poslovne administracije na poslovni šoli Harvard. V zdaj znani članek iz leta 1986 v American Economic Review, je Jensen trdil, da bi bila podjetja manj učinkovita do stopnje, ko bi kopičila gotovino nad in preko tistega, kar je potrebno za tekoče poslovanje.

Zakaj bi bilo preveč denarja slaba stvar? Jensen je teoretiziral, da menedžerje podjetij spodbuja k nespametnemu vedenju. Jensen je trdil, da bi morali delničarji poskušati "motivirati menedžerje, da izčrpajo denar, namesto da ga vlagajo pod ceno kapitala ali zapravljajo zaradi organizacijske neučinkovitosti."

To je teorija. Toda ali zdrži v praksi? Za vpogled sem se obrnil na Roba Arnotta, ustanovitelja Research Affiliates. Arnott je bil leta 2003 (skupaj s Cliffom Asnessom iz AQR Capital Management) soavtor študije, ki je zagotovila empirično podporo Jensenovi teoriji. Njihova študija, ki je bila objavljena v reviji Financial Analysts Journal, je imela naslov "Presenečenje! Višje dividende = višja rast dobička«.

Analizirali so rast dobičkov podjetij v 10-letnih obdobjih med letoma 1871 in 2001 in ugotovili, da so dobički rasli najhitreje v naslednjih letih, v katerih je bilo razmerje med dividendami in izplačili podjetij najvišje. Podjetja, ki so svoj denar kopičila, namesto da bi ga razdelila delničarjem, so bila v povprečju slabša.

V intervjuju je Arnott dejal, da verjame, da so zaključki, ki sta jih z Asnessom dosegla pred dvema desetletjema, še vedno veljavni. Zato meni, da je Applovo vse manjše denarno zalogo pozitivno za prihodnje obete podjetja.

Kaj če bi Apple v prihodnosti potreboval denar, ki ga nima več? Arnott je odgovoril, da se bo podjetje moralo samo obrniti na dolžniške ali delniške trge, da bi zbralo denar, pri čemer ne bo imelo težav - pod pogojem, da bo denar uporabilo za produktivne namene. Arnott je trdil, da je ta pogoj ključ do tega, zakaj je majhno denarno zalogo pozitivno: nalaga tržno disciplino in odgovornost za vse nove projekte ali naložbe, ki bi jih podjetje želelo narediti. Nasprotno pa pri visokih stopnjah gotovine ni takšne discipline ali odgovornosti.

V vsakem primeru se zdi, da Apple ne trpi zaradi zmanjšanja zaloge denarja. Od konca leta 2019, v katerem so njegove denarne in kratkoročne naložbe padle za 55 %, je donosnost kapitala poskočila na 163 % s 55 %, poroča FactSet. V istem obdobju je delnica ustvarila 35.3-odstotni letni skupni donos, kar je potrojilo 11.1-odstotnega indeksa S&P 500.
SPX,
-0.16%.

Spodnja črta? Čeprav je pripoved verjetno, da je zmanjševanje ravni gotovine slab znak, se v resnici zdi pozitiven razvoj. Širša naložbena implikacija je kopati pod površje, ko so predstavljeni s takšnimi pripovedmi.

Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena]

Poslušajte Raya Dalia na Festival najboljših novih idej v denarju 21. in 22. sept. v New Yorku. Pionir hedge skladov ima močne poglede na to, kam gre gospodarstvo.

Več: Apple po dobrih zaslužkih zbere 5.5 milijarde dolarjev dolga, prodaja iPhona je odtehtala strah pred umikom potrošnikov

Preberite tudi: Preprosto storite to: kupite te 3 močne potrošniške delnice, ki jih poznavalci podjetij obožujejo