Analiza: Elliott Management, Jane Street toži LME zaradi niklja

Na 8^th marca 2022 so cene terminskih pogodb na nikelj narasle za več kot 111 % in bile višje za več kot 250 % v dveh trgovalnih sejah ter dosegle zgodovinske najvišje vrednosti nad 100,000 $ na metrično tono na Londonski borzi kovin (LME).

Nenadna eksplozija cenovnega gibanja je bila posledica kratkega stiska, pri čemer so banke in posredniki obupno poskušali razbremeniti ogromen položaj, ki ga je zavzel Xiang Guanga, kitajski milijarder in ustanovitelj skupine Tsingshan Holding Group, enega največjih kitajskih rudarjev nerjavnega jekla in niklja.

Iščete hitre novice, nasvete in tržne analize?

Danes se prijavite za glasilo Invezz.

Guanga je nabrala velik kratek in stavila, da bodo cene niklja padle. V bistvu je prodal nikljeve terminske pogodbe na trgu in stavil, da bo trg upadel.

Cene niklja so bile od začetka leta nestanovitne zaradi pomanjkanja čistega niklja, delnice LME pa so se v zadnjih nekaj letih zniževale. Poleg tega so sankcije proti Rusiji imele omejeno ponudbo na trgu, saj je država predstavljala 17 % svetovne proizvodnje visokokakovostnega niklja.

V 24 urah pred cenovno akcijo brez primere, množica podjetij je zapustila Rusijo, JP Morgan se je odločil odstraniti Rusijo iz svojih indeksov obveznic, v ZDA je bil predstavljen zakon o prepovedi trgovine z rusko nafto, ameriški senat je sprejel spodbudo za 1.9 bilijona dolarjev , cene surove nafte pa so se zvišale, kar je sprožilo rast fizičnega trga kovin.

Guangda, ki naj bi takrat še ni bila identificirana, je morala dostaviti 9,000 metričnih ton niklja, ki ga Tsingshan ni imel, ali pa je bila dobra po pogodbah, ki bodo podjetje šle v stečaj. Banke in posredniki so hiteli zapreti pozicijo, saj so se izgube povečale.

Kot odgovor na pretres je LME izjavil, da je "trgovanje postalo neurejeno" in da obstaja možnost vnetja "sistemskega tveganja". V "interesu ohranjanja poštenega in urejenega trga" LME trdi, da je sprejela ukrepe brez primere za prenehanje trgovanja do 16.^th marca in kontroverzno preklicala 3.9 milijarde dolarjev že poravnanih poslov.

Po besedah ​​​​Viveka Dharja, analitika blaga CBA: "Najboljši način za opis tega, kar se je zgodilo, je v bistvu fizično tveganje dobave, pri čemer je Rusija odmaknjena od trga, kar se prevede v dogodek na finančnem trgu."

Zmagovalci in poraženci

Odločitev LME je imela dva takojšnja učinka. Prvič, Tsingshan je bil v bistvu izključen, zavrtel je čas nazaj in obrnil katastrofalne izgube. Ko so bili na robu, so bili tudi posredniki rešeni pred množičnimi pozivi k kritju, ki so ogrozili globljo razprodajo in širšo okužbo.

Drugič, finančne intuicije, ki so postavile nasprotno stran stave, so ugotovile, da njihov dobiček v trenutku izhlapi.

Ni presenetljivo, da so bili v središču pozornosti politični podtoni in kronizem, pri čemer se je najstarejša in največja borza na svetu, 145-letna LME, soočala z vrsto kritik, ker v svojem mandatu ni delovala kot nepristranska stranka in omogočala pregledne transakcije. .

Matthew Chamberlain, izvršni direktor Londonske borze kovin, zanika kakršno koli napačno ravnanje ali favoriziranje, saj so skeptiki poudarjali, da je lastnik LME Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME trdi, da zaradi pomanjkanja preglednosti na trgu brez okenca (OTC) ni vedel, da ima velikanski položaj Tsingshan Group.  

Na trgu OTC se posli med strankami izvajajo zasebno, zunaj borze.

Glede na obvestilo LME, organizacija ni vedela za "obstoj velikih kratkih pozicij na trgu OTC, ki jih LME ni bilo vidno pred 8. marcem 2022."

O svoji odločitvi, da ne samo preneha trgovati, ampak prekliče transakcije, je Chamberlain dejal: "Menili smo, da cene, ki so bile ustvarjene, niso reprezentativne za fizični trg, ker zdaj vemo, da obstaja ta zelo velika kratka pozicija."

LME trdi, da si je prizadeval za reforme za večjo preglednost poslov OTC.  

Sodni postopek

Eden največjih hedge skladov na svetu, Paul Singer, ki je vodil 39 milijard dolarjev, Elliott Management je vložil dve tožbi proti dvema ločenima subjektoma Londonske borze kovin (LME) za 456 milijonov dolarjev, kar meni, da je nezakonita dejavnost in prekoračenje pooblastil borze. .

Po mnenju uprave Elliotta je LME ravnal "nerazumno in neracionalno, zlasti z upoštevanjem nepomembnih dejavnikov, vključno z lastnim finančnim položajem."

Znesek 456 milijonov dolarjev je blizu vrednosti 9,000 ton niklja pri 50,000 $ na metrično tono, cena, ki je bila ponastavljena po preklicu poslov, in ne najvišje vrednosti 100,000 $.

Še en vodilni hedge sklad, AQR Capital Management, razmišlja o sodnem postopku z direktorjem in ustanovnim direktorjem Cliffordom S. Asnessom tweeting, "Krađa denarja tržnim udeležencem, ki trgujejo v dobri veri, in dajanje kitajskim proizvajalcem niklja in njihovim bankam - ki bi lahko prevzele izgube - ja, integriteta." Povedal je tudi, da LME "obrne trgovanje, da bi rešil vaše priljubljene sosede in oropal vaše stranke, ki niso znane".

Zakaj je Elliott stavil na nikelj?

Nikelj je element, ki se uporablja v proizvodnji jekla, zlitin in prevleke ter baterijah.

Povpraševanje po niklju vztrajno narašča, zlasti ob širši zgodbi o energetski tranziciji in zelenih mandatih. Leta 2022 je bilo pričakovati, da bo povpraševanje po nerjavnem jeklu povečalo pritisk na zaloge Ni, medtem ko ponudba ostaja majhna, zaloge pa so bile na zgodovinsko nizki ravni.

Delnice družbe iz niklja so v zadnjem letu močno poslovale, proizvodnja iz Indonezije naj bi upadla, povpraševanje po baterijah za ponovno polnjenje na Kitajskem pa je naraščalo.

Zaradi zahtev ESG pri proizvodnji so naraščali stroški, da bi podprli višje cene za prepotrebno kovino.

V bistvu se pričakuje, da bo kovina še naprej primanjkovala, medtem ko naj bi se povpraševanje povečalo.

Nenehne motnje v oskrbi zaradi pomanjkanja tankerjev in logističnih ozkih grl so se poslabšale z izbruhom rusko-ukrajinske vojne, kar je povzročilo globlje neravnovesje med povpraševanjem in ponudbo kovine, kar je postavilo temelje za eksplozijo cen.

LME poskuša vzpostaviti red

Obvestila objavljeni na spletni strani LME navajajo, da je borza med zaprtjem delala na "oceni tržnih razmer in uvedla dodatne operativne dogovore", da bi olajšala vrnitev k urejenemu trgovanju.

Ukrepi so vključevali določanje cenovnih omejitev, ki bi delovale kot odklopniki, če bi trgovanje postalo noro. Cenovne omejitve bi omogočale zgornji in spodnji razpon le 15 % na kateri koli dan kot "dodatni mehanizem za stabilizacijo trga".

LME je priznal pomen zajemanja podatkov OTC v skoraj realnem času in je razširil določbe, ki omogočajo dnevno poročanje. Vendar pa obstajajo "operativni izzivi pri izvajanju tega kratkoročno".

Cenovni fiasko

Cenovne omejitve so se ob ponovnem odprtju trga 16. marca izkazale za neučinkovite. Ker so trgovci poskušali zapustiti oslabljeni trg, so cene v zaporednih trgovalnih dnevih presegle 15-odstotno mejo na nižji strani. Zaradi tega je LME izdal »dogodek motnje«.

„Dogodek motenj“ je povečal negotovost glede cene, saj so v Smernicah LME o motnjah dogodkov navedli, da bodo uradniki borze „še naprej objavljali te motene uradne cene in motene končne cene v svojih virih tržnih podatkov. Vendar takšne cene formalno ne predstavljajo uradnih cen in končnih cen za namene pogodb, ki niso pogodbe LME. Poleg tega udeležencem na trgu „svetujemo, naj upoštevajo ustrezne pogodbene pogoje (npr. s svojimi nasprotnimi strankami), da bi ugotovili vpliv motenj (in posledično vpliva na cene LME). Pri oceni takega vpliva se ne bi smeli zanašati na smernice v tem obvestilu.

Poleg tega LME zaradi tehničnih težav trdi, da so bili nekateri posli sklenjeni pod predpisano mejo 16.^th, 17^th, in 18^th marca, nato pa so bili preklicani v skladu s Pravili in postopki borze.

Ker so udeleženci na trgu že na robu, LME ob koncu trgovanja ni mogel zagotoviti CSP-jev (ali cen, poravnanih v gotovini). Svet ni imel merila "cene" niklja, vsaj ne z LME. Čeprav uradnega CSP ni bilo, so bile izdane „referenčne cene“, ki so povzročile nadaljnjo zmedo.

Zaradi cenovne negotovosti so stranke zaprle peči in dejavnosti, povezane z nikljem.

Aprila je Urad za finančno ravnanje (FCA) začel neodvisen pregled, da bi ugotovil, kako je mogoče izboljšati ukrepe za obvladovanje tveganj. Pričakuje se, da bo na primer vključitev več neodvisnih direktorjev z izkušnjami v trgovanju z blagom koristna za povrnitev zaupanja v korporativno upravljanje.

Izbrani člani upravnega odbora imajo tudi potencialno navzkrižje interesov, kot je predsednik LME Gay Huey Evans, ki je tudi član upravnega odbora Standard Chartered. Nekatere velike banke so se morda soočale z valom izgub, dokler poslov ni bil obrnjen.

Bank of England (BoE) je "odgovorna za nadzor LME Clear kot centralne nasprotne stranke" in je prav tako izvedla Sonda aprila v odločitve borze.

Kaj je naslednje?

Kredibilnost LME je močno prizadela, saj so trgovci množično zapuščali borzo.

Danes, 8^th Junij je skrajni rok za vložitev sodne revizije proti LME. Jane Street, kvantitativno trgovsko podjetje, je to že storilo za 15.3 milijona dolarjev.

Več oblek lahko pričakujemo do konca dneva.

LME s svoje strani trdi, da so ti "neutemeljeni" in ima 21 dni časa, da vloži uradni odgovor na sodiščih Združenega kraljestva.

Na dolgi rok

Oživitev LME je videti izjemno težka, kar še dodatno prispeva k težavam borze zaradi izgube tržnega deleža drugim akterjem, kot je Shanghai Futures Exchange.

Nastajajoči trend je, da proizvajalci v celoti zaobidejo borze, ustvarijo lastne platforme in neposredno prodajajo prek spletnih dražb. Kot pravi Juerg Kiener iz Swiss Asia Capital, se je to že v veliki meri zgodilo na trgu litija. Rudniki urejajo tudi odvoz, kjer je mogoče kovine dostaviti neposredno končnim uporabnikom.

Pojavilo se je nekaj špekulacij, da bi kitajska vlada morda želela rešiti skupino Tsinghshan, vendar ne poseduje potrebne kovine. Trgi bodo opazovali, ali obstajajo kakršni koli znaki za takšno potezo.

Kje kupiti zdaj

Za preprosto in enostavno vlaganje uporabniki potrebujejo posrednika z nizkimi honorarji z izkušnjami zanesljivosti. Naslednji posredniki so visoko ocenjeni, priznani po vsem svetu in varni za uporabo:

1. EToro, ki ji zaupa več kot 13 milijonov uporabnikov po vsem svetu. Registrirajte se tukaj>
2. Capital.com, enostaven, enostaven za uporabo in reguliran. Registrirajte se tukaj>

*Vlaganje v kriptosredstva v nekaterih državah EU in Združenem kraljestvu ni regulirano. Brez varstva potrošnikov. Vaš kapital je ogrožen.