Ackmanov zaprti sklad trguje z velikim popustom. Morda so to visoke pristojbine.

Odkar je leta 25 stopil na borzo po 2014 USD na delnico, je ustvaril 7-odstotni letni donos na podlagi nedavne cene delnice 39.40 USD, kažejo podatki Bloomberga. V istem obdobju je S&P 500 donosnost dosegla več kot 14 % na leto.  

Sklad ima 30-odstotni popust na čisto vrednost sredstev, ki je 56.21. marca znašala 31 $. Uspešnost sklada od leta 2014 na podlagi njegove NAV je veliko boljša od prikaza na podlagi cene delnice, vendar še vedno zaostaja za trgom.

 Sklad, ki je odprt za vlagatelje iz ZDA, ima koncentriran portfelj okoli ducata delnic, ki ga vodi 3 milijarde dolarjev v lasti.

Universal Music Group

(UMGNF).

 Medtem ko si je pridobil sloves aktivista, se Ackman zdaj osredotoča na nakup visokokakovostnih podjetij in "konstruktivne dogovore" z vodstvom, je zapisal v svojem nedavnem letnem pismu delničarjem Pershing Square Holdings. Nič več odmevnih kratkih prodajnih prizadevanj. "Dokončno smo se upokojili iz te dejavnosti," je zapisal.

Druge naložbe sklada vključujejo

Lowe je

(NIZKA),

Restavracija Brands International

(QSR),

Dominova pica

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Mexican Grill Chipotle

(CMG),

Kanadska pacifiška železnica

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC) in nedavni dodatek,

Netflix

(NFLX). Sklad uporablja finančni vzvod, ki povečuje donose.

 Ackman je v svojem letnem pismu delničarjem navedel "izjemno" uspešnost sklada v zadnjih štirih letih, ko je z roko dosegel vrh

Indeks S&P 500.

  Sklad se je vrnil iz slabega obdobja od leta 2015 do 2017, ko so Ackmanu prizadele naložbe, kot je Valeant Pharmaceutical - zdaj

Bausch Zdravje

(BHC)—in kratka pozicija v

Herbalife

(HRB). Glede na neto vrednost sredstev se je sklad v letu 58.1 povečal za 2019 %, v letu 70.2 za 2020 % in v letu 26.9 za 2021 %.

Cena delnice sklada se je potrojila od najnižje vrednosti v letu 2018, vendar ni bila dovolj, da bi se približala donosnosti S&P 500 od leta 2014. Njegova oživitev je v zadnjih dveh letih ustvarila velike provizije za Ackmanovo podjetje zaradi visoke strukture provizij. .

Zasluži osnovno provizijo v višini 1.5 % letno in 16 % letno spodbujevalno pristojbino. Med izbruhom leta 2020 je sklad ustvaril 790 milijonov dolarjev honorarjev, vključno s 695 milijoni dolarjev provizij za uspešnost. Leta 2021 je sklad ustvaril 610 milijonov dolarjev honorarjev, vključno s 464 milijoni dolarjev provizij za uspešnost.

Struktura provizij pomeni, da lahko v letu, kot je 2021, ko je sklad zaostajal za 500-odstotnim donosom S&P 28, Pershing Square še vedno požene bonanco provizij.

Visoka struktura provizij bi lahko bila razlog, da sklad trguje s tako močnim diskontom glede na svojo ČVS. Zaprti skladi, ki kotirajo na ameriški borzi, imajo nižje provizije in zdaj v povprečju trgujejo po približno NVS. Nenavadno je videti popuste, ki presegajo 15%. Popust Pershing Square Holdinga v višini 30 % v primerjavi s 23 % ob koncu leta 2020.

Drugi možni razlogi za širok popust so bili pomanjkanje povratnih odkupov v letu 2021, velika velikost sklada in njegov nenavaden status zaprtega sklada, ki kotira na evropski borzi in ima delnice v ZDA.

Sklad se ne more tržiti ameriškim vlagateljem in je zaradi tega ameriškim vlagateljem večinoma neznan.

Ena pomanjkljivost Pershing Square Holdings je, da je razvrščena kot pasivna tuja investicijska družba, kar od imetnikov v ZDA zahteva, da vložijo obrazec IRS 8621. To bi lahko povzročilo nekatere davčne težave za vlagatelje. Nekatere borznoposredniške družbe strankam ne dovolijo nakupa sklada, ker je na borzi v tujini.

Ker ima Ackman v lasti približno 20 % sklada, ga aktivisti ne morejo zlahka ciljati.

Ackman je v svojem pismu zapisal, da je njegov cilj, da popust izgine: »Naša močna prednost je, da se delnice PSH trgujejo po notranji vrednosti ali približno, za katero menimo, da je naša ČVS na delnico konzervativna ocena. Z nenehnimi močnimi rezultati pričakujemo, da se bo PSH-jev popust na NAV zmanjšal in da se bosta njegova donosnost NAV in tržne vrednosti zbližala.

Barronove je napisal fugodno na sklad kot način, da pridobite Ackmanove storitve s popustom, hkrati pa priznavate negativnosti strukture pristojbin. V zadnjih 18 letih je Ackman ustvaril 17.1-odstotni letni donos v primerjavi z 10.2-odstotnim za S&P 500. Pershing Square Holding je od začetka marca do marca padel za 1.7 %, kar je približno tri odstotne točke bolje od indeksa S&P 500.

Velik popust bi se lahko zmanjšal, če bi sklad odpravil, zmanjšal ali spremenil svojo spodbujevalno pristojbino. Ackman bi na primer lahko ustvaril mejno stopnjo za spodbujevalno pristojbino ali sprejel bolj uravnoteženo strukturo spodbud.

Kontrafund za zvestobo
(FCNTX), 125 milijard dolarjev vreden vzajemni sklad, ki ga upravlja Will Danoff z odličnim dolgoletnim dosežkom, zasluži osnovno provizijo in ima spodbujevalno pristojbino vezano na S&P 500. Ta provizija je simetrična. Če Contrafund premaga S&P 500, se njegova skupna provizija dvigne in če zaostaja za indeksom, se provizija zniža.

To je vlagateljem bolj prijazna struktura, vendar ni jasno, ali bi Ackman to upošteval. Sklad ni želel komentirati.

Kot je, bo Pershing Square letos zaslužil približno 150 milijonov dolarjev samo s provizijo za upravljanje sklada. To ni slabo, če upoštevamo, da je na Pershing Squareu 13 višjih menedžerjev in naložbenih profesionalcev, ki so imeli »material vpliv« na profil tveganja sklada. Za leto 2021 so si razdelili 430 milijonov dolarjev honorarjev ali v povprečju po 33 milijonov dolarjev. 

Pišite Andrewu Baryju na [e-pošta zaščitena]