Leto pozneje je pred Fed še dolga pot v boju proti inflaciji

Ta mesec je bilo pred enim letom, ko je Federal Reserve sprožil svoj prvi napad na inflacijo, ki je v ameriškem gospodarstvu pronicala vsaj prejšnje leto.

Ta prvi udarec, če pogledamo nazaj, bi se zdel sramežljiv: Samo povečanje za četrtino odstotne točke za spopadanje z skoki cen, ki bi v samo nekaj mesecih dosegli vrhunec najvišja letna stopnja od konca leta 1981. Ni minilo dolgo, preden so oblikovalci politik vedeli, da ta začetni korak ne bo dovolj.

V naslednjih mesecih je prišlo do veliko večjih povišanj, ki so zadostovala, da se je Fedova referenčna obrestna mera zadolževanja dvignila za 4.5 odstotne točke na najvišjo vrednost od leta 2007.

Kako gredo stvari po letu dni boja proti inflaciji?

Skratka, v redu, ampak nič več.

Zdi se, da so zvišanja obrestnih mer zadušila del inflacije, ki je spodbudila zaostrovanje politike. Toda mnenje, da je bil Fed prepozen, da bi začel, ostaja in vedno več je vprašanj, koliko časa bo centralna banka potrebovala, da se vrne na svoj 2-odstotni standard inflacije.

"Imajo veliko poti," je dejal Quincy Krosby, glavni globalni strateg za LPL Financial. "Potrebovali so dolgo časa, da so priznali, da je inflacija bolj lepljiva, kot so sprva ocenili."

Dejansko so se uradniki Feda mesece držali pripovedi, da je inflacija "prehodno« in bi se zmanjšalo samo od sebe. V vmesnem času so cene narasle, plače so se povečale, a jim niso sledile, centralni bankirji pa so imeli v javnosti vtis, da med divjanjem gospodarske krize spijo na menjalniku.

A Gallup poll konec leta 2022 je pokazalo, da je le 37 % javnosti imelo ugoden vtis o Fed, ki je bil ne tako dolgo nazaj ena najbolj zaupanja vrednih javnih agencij naokoli.

»Ne gre za to, da bi jih kritizirali, ampak za razumevanje: o inflaciji ne vedo več kot povprečen potrošnik. To je pomembno,« je dejal Krosby. »Je pač to, njihova naloga je, da vedo. In tu pridejo kritike.”

Ta kritika je prišla sredi osupljivih podatkov o inflaciji.

Cene energije v nekem trenutku lanskega poletja so bile več kot 41% v 12-mesečnem obdobju. Podražitev hrane je dosegla vrh nad 11 %. Cene posameznih artiklov, kot so jajca, letalske vozovnice in hrana za hišne živali, so se stratosfersko povečale.

Predsednik Fed Jerome Powell je nedavno vztrajal, da on in njegovi kolegi zdaj sprejemajo "odločne ukrepe" za znižanje inflacije. Powell in drugi uradniki Fed so skoraj povsod priznali, da so počasi prepoznali trajnost inflacije, vendar zdaj ukrepajo ustrezno, da bi rešili problem.

"Zelo prezgodaj bi bilo razglasiti zmago ali misliti, da smo to res dosegli," je dodal Powell Novinarska konferenca 1. feb. "Naš cilj je seveda znižati inflacijo."

Inflacija je mozaik številnih indikatorjev. Vsaj pred kratkim so se pojavili znaki, da je eden od bolj nadzorovanih merilnikov, ministrstvo za delo indeks cen življenjskih potrebščin, gre vsaj v pravo smer. Indeks je nazadnje pokazal letno stopnjo inflacije v višini 6.4 %, kar je manj od vrha okoli 9 % poleti 2022.

O indeks cen izdatkov za osebno potrošnjo, ki ga Fed pozorneje spremlja, saj se hitreje prilagaja nihanju vedenja potrošnikov, prav tako pada nižje, na 5.4 % letno, in se približuje CPI.

Ker pa je inflacija še vedno precej nad ciljem Feda, na finančnih trgih narašča zaskrbljenost, da bodo potrebni dodatni dvigi obrestnih mer, celo bolj, kot predvidevajo predstavniki centralne banke. Zvezni odbor za odprti trg, ki določa obrestne mere, je v zadnjih mesecih zmanjšal stopnjo zvišanja obrestnih mer, in sicer s štirih zaporednih dvigov za tri četrt točke na dvig za polovico točke v decembru in premik za četrt točke v začetku februarja.

»Prezgodaj so upočasnili [tempo pohodov]. Smo šele na začetku njihove politične poteze,« je dejal Steven Blitz, glavni ameriški ekonomist pri TS Lombard. "Začeli so z majhnimi koraki, kar je resnično odražalo, kako daleč so zaostajali pri doseganju stopenj, do katerih bi celo začeli gristi."

Drug velik tržni strah je, da bo Fed povzročil recesijo s svojimi dvigi obrestnih mer, zaradi katerih je referenčna obrestna mera zadolževanja čez noč dosegla razpon med 4.5% in 4.75%. Glede na podatke trgovanja s terminskimi pogodbami trgi predvidevajo, da bo Fed to obrestno mero dvignil na razpon med 5.25 %–5.5 %, preden se bo ustavil.

Toda Blitz je dejal, da bi bila blaga recesija morda najboljši primer.

"Če ne bomo deležni recesije, bomo do konca leta dosegli 6-odstotno obrestno mero," je dejal. "Če doživimo recesijo … bomo do konca dosegli 3-odstotno obrestno mero."

Zaenkrat pa se recesija v bližnji prihodnosti vsaj ne zdi grožnja. Atlanta Fed je sledenje bruto domačemu proizvodu rast v višini 2.3 % v prvem četrtletju, tik pred ravnjo 2.7 % v četrtem četrtletju 2022.

Poteze Feda so najbolj prizadele sektorje gospodarstva, ki so bolj občutljivi na tečaje. Stanovanjska industrija se je zgodaj v pandemiji Covida umaknila z najvišjih vrednosti, medtem ko so Silicijevo dolino prizadeli tudi višji stroški in potisnili v boleč krog odpuščanj zaradi pretiranega zaposlovanja.

Toda večji trg dela je bil osupljivo odporen, saj je zabeležil 3.4-odstotno stopnjo brezposelnosti, ki je najnižja od leta 1953, po januarskem izbruhu, ki je nekmetijske plače se povečajo za 517,000.

Velik razkorak med prostimi delovnimi mesti in razpoložljivimi delavci je eden od razlogov, zakaj ekonomisti menijo, da bi se lahko ZDA letos izognile recesiji.

Vendar pa obstajajo težave: medtem ko je stanovanjska industrija dolgotrajno upadala, je proizvodnja v zadnjih treh mesecih v krču. Ti pogoji so skladni s čim nekateri ekonomisti so imenovali "potekajoče recesije", v katerem se ne krči celotno gospodarstvo, temveč posamezni sektorji.

Porabniki sicer ostajajo močni, z prodaja na drobno narasla za 3 % januarja, ko so kupci uporabili nakopičene prihranke, restavracije in bari so ostali napolnjeni ter pospešili spletno prodajo.

Čeprav je to dobra novica za tiste, ki želijo videti gospodarstvo živahno, ni nujno prijetno za Fed, ki poskuša namerno upočasniti gospodarstvo, da bi lahko inflacijo spravil pod nadzor.

Ekonomist Citigroup Andrew Hollenhorst meni, da bi lahko Fed do konca tega leta ukrotil ključno inflacijo na približno 4 %. To bi bilo boljše od zadnjega osnovni CPI 5.6 % in jedrni PCE 4.7 %, vendar še vedno dobro oddaljen od cilja.

Nedavni močnejši od pričakovanih odčitkov za oba merilnika kažejo, da je tveganje navzgor, je dodal.

Znižanje "bi moralo uradnike Feda osredotočiti na zadostno upočasnitev gospodarstva, da bi zmanjšali inflacijski pritisk," je ta teden zapisal Hollenhorst v sporočilu za stranke. "Toda podatki o dejavnosti tudi ne sodelujejo."

Goldman Sachs je tudi prepričan, da se bo inflacija v naslednjem mesecu znižala. Toda "vendar so nekatere novice v zadnjem mesecu povzročile, da so kratkoročni obeti bolj zahtevni," je zapisal Goldmanov ekonomist Ronnie Walker.

Walker ugotavlja, da cene izdelkov, kot so rabljeni avtomobili, hitro naraščajo. Ocenil je tudi, da bo "super-osnovna" inflacija - ukrep, o katerem je nedavno govoril predsednik Powell in ki izključuje stroške hrane, energije in stanovanja - verjetno znašala okoli 4%.

Podatki skupaj kažejo, da je "ravnotežje tveganj za našo napoved" za glavno obrestno mero Feda "nagnjeno navzgor", je zapisal Walker.

Eden od zmedenih del Fedovih prizadevanj je, da naj bi politične poteze delovale skozi "finančne pogoje" - mešanico kazalnikov, ki pokrivajo vse od razmikov donosnosti obveznic do premikov na borzi do hipotekarnih obrestnih mer in drugih veliko bolj skrivnostnih ukrepov.

Chicago Fed ima sledilnik, ki zagotavlja dobro merilo, v katero smer gredo stvari. Zanimivo je, da čeprav je Fed še naprej zaostroval politiko, se je čikaški indeks od oktobra dejansko znižal, kar je pomagalo ponazoriti izziv za umerjanje politike glede na razmere na terenu. (Ukrepi nad ničlo predstavljajo zaostrovanje, medtem ko tisti pod ničlo kažejo ohlapnejše pogoje.)

Zmedeno je predvsem to, da je Powell na tiskovni konferenci 1. februarja dejal, da so se razmere "zelo znatno zaostrile", odkar se je začelo zviševanje obrestnih mer.

Kljub prizadevanjem za spremembo toka inflacije je predsednik Feda Minneapolisa Neel Kashkari v sredo dejal, da vidi dokaze, da politika deluje.

Priznal pa je, da ga čaka še več dela.

"Realne obrestne mere so pozitivne po vsej krivulji, kar mi nakazuje, da ima naša politika želeni učinek zaviranja gospodarstva," je dejal Kashkari med dogodkom v Sioux Fallsu, SD

"Vendar se zavedam, hej, če prezgodaj razglasimo zmago, bo prišlo do te poplave razposajenosti in potem bomo morali narediti še več dela, da to znižamo," je dodal. "Torej bomo nadaljevali s tem, kar počnemo, dokler ne dokončamo poslov, in temu sem zavezan."