Zdaj, v zimi našega nezadovoljstva, ne bi smelo biti presenetljivo, da se je Misery Index vrnil. Tisti določene starosti se bodo spomnili, da je bil to ukrep, ki si ga je v šestdesetih letih prejšnjega stoletja zamislil ekonomist Arthur Okun, takrat svetovalec predsednika Lyndona Johnsona; je k inflaciji dodala brezposelnost. Ta vsota bi opisala gospodarske težave, s katerimi se sooča večina od nas, katerih skrbi so morda bolj banalne od težav pri iskanju dovolj velikega spodrsljaja za novo megajahto. Razen tistih 1960 % je delo in zmožnost plačevanja računov višje na seznamu skrbi.
V obdobju po drugi svetovni vojni se je indeks bede gibal od nizkih nekaj manj kot tri julija 1953, ko je bila inflacija zanemarljiva in so bile ZDA polno zaposlene, do približno 22 junija 1980 na vrhuncu stagflacije pod predsednikom Jimmyjem Carterjem. . Indeks Misery je lani vztrajno naraščal, aprila je postal dvomesten, decembra pa je znašal 10.9. Ni presenetljivo, ko se je beda povečevala, se je indeks potrošniškega počutja Univerze v Michiganu začel spreminjati.
Nazadnje je indeks bede postal dvomesten maja 2012, ko je znašal 10.4, brezposelnost pa je bila 8.1 % med počasnim okrevanjem po recesiji po finančni krizi 2007–09. Toda inflacija je bila takrat umirjena na 2.3 %, kot je bila večino zadnjega četrt stoletja.
Se pravi do lani. Indeks bede se je dvignil, razpoloženje potrošnikov pa se je zmanjšalo kljub stalnemu zniževanju stopnje brezposelnosti, na 3.9 % decembra. Inflacija se je izkazala za bolj nepopustljivo kot prehodno, izraz, ki so ga uradniki Federal Reserve optimistično uporabljali in ki je pomenil bedo za tiste, ki morajo plačevati višje cene.
Tako se je inflacija prejšnji teden preselila na večerne novice in naslovnice časopisov, pri čemer se je indeks cen življenjskih potrebščin decembra dvignil za 7 % v primerjavi z letom prej, kar je največje medletno povečanje v štirih desetletjih. Krivdo zlagajo na prelomnice v oskrbovalnih verigah, o katerih se je veliko oglaševalo, ko se pandemija Covid-19 nadaljuje.
Toda Joseph Carson, nekdanji glavni ekonomist AllianceBernsteina, ki je nenehno govoril o inflaciji, ugotavlja, da je lahek denar spodbudil prijavljeno inflacijo tako kot pomanjkanje ponudbe in ozka grla.
Domneva, da so vse skoke cen novih in rabljenih vozil, avtomobilov za najem, gospodinjskega pohištva in naprav, oblačil, športnih izdelkov in hrane, zaužijenih zunaj doma, povzročile omejitve ponudbe. Po njegovem mnenju so te postavke predstavljale približno 3.5 odstotne točke 7-odstotnega povečanja CPI.
Medtem ko so novice trobile, da je to največji letni porast CPI v skoraj štirih desetletjih, Carson poudarja, da bi bil skok veliko večji, če bi indeks izračunali s formulo, uporabljeno pred letom 1982, ki je štela cene stanovanj za oceno lastnikov stanovanj. ' stanovanjski stroški. Glede na najnovejši indeks S&P Core Logic Case-Shiller Composite so se cene stanovanj zvišale za 19 odstotkov kot leto prej. Pripisana najemnina – ukrep v CPI, ki ocenjuje, koliko bi bili lastniki stanovanj pripravljeni plačati za najem svojih domov – se je povečala le za 3.8 %. Prilagoditev stroškov lastnikov stanovanj za dejanske cene bi k poročanemu 3.5-odstotnemu dvigu CPI dodala dodatnih 7 odstotne točke.
Lahki denar je prispeval k temu dejanskemu porastu inflacije, medtem ko je pandemija dvignila druge cene, trdi Carson. Nekako dvomimo, da so na tistih kontejnerskih ladjah, zasidranih ob zahodni obali, hiše ali stanovanja, ki bi olajšale tesen stanovanjski trg.
Kar se razlikuje od zadnjega, ko je inflacija tako vroča, je stopnja zveznih skladov, ki jo je Jim Reid, vodja tematskih raziskav pri
Deutsche Bank
,
opaženo pri 13 % leta 1982. Ker Fed zdaj še naprej fiksira svojo ključno obrestno mero na 0 % do 0.25 %, je realna obrestna mera (po prilagoditvi inflacije) nižja od vsega, kar smo opazili v času velike inflacije v sedemdesetih letih in je primerljiva le z Obdobje druge svetovne vojne, je zapisal v zapisku stranke. Globoko negativne realne obrestne mere so enake super-lahkemu denarju.
Na potrditvenem zaslišanju pred senatnim bančnim odborom prejšnji teden je predsednik centralne banke Federal Reserve Jerome Powell ponovil namero centralne banke, da prepreči, da bi se trenutna visoka inflacija vtisnila v gospodarstvo.
Toda ko je senator Pat Toomey (R., Penn.) vprašal, kako realno je bilo vrniti inflacijo na cilje Fed-a ob ohranjanju negativnih realnih obrestnih mer, je bil Powellov prvotni odgovor krivda za motnje, ki so povzročile zaostajanje ponudbe v povpraševanju. Dodal je, da bo Fed, če bo videl, da bo inflacija vztrajala, uporabil svoja orodja in dvignil obrestne mere.
Medtem pa ostaja politika Fed-a zelo ekspanzivna glede na inflacijo, ki nas dela nesrečne. Medtem ko je bila večina tega povezana z naraščajočimi cenami blaga, lahko višji stroški storitev postanejo večji problem, zlasti ko se zaostajajoče najemnine začnejo vključevati v CPI.
Med najvišjimi uradniki Fed in udeleženci na trgu se zdaj strinjajo, da bo dvig obrestne mere Fed skladov potekal na seji Zveznega odbora za odprti trg od 15. do 16. marca, pri čemer je verjetnost zvišanja za 25 osnovnih točk v četrtek 83-odstotna. glede na spletno mesto CME FedWatch. Kvote dajejo prednost dodatnim premikom za 25 osnovnih točk junija in septembra, pri čemer je četrto zvišanje v decembru bolje od kvote za sode denarne kvote. Štiri povišanja bi obrestno mero sredstev postavila na neverjetnih 1 % do 1.25 %, kar je še vedno negativno. (Bazna točka je 1/100 odstotne točke.)
Medtem ko so ta povečanja na obzorju, Fed še naprej vsak mesec kupuje 40 milijard dolarjev zakladnih vrednostnih papirjev in 20 milijard dolarjev hipotekarnih vrednostnih papirjev. Čeprav je FOMC na decembrski seji napovedal nadaljnje zmanjšanje odkupa svojih obveznic, še naprej povečuje likvidnost s širitvijo svoje bilance stanja, ki se približuje 9 bilijonom dolarjev, kar je približno 4 bilijone dolarjev pred pandemijo.
Najnovejši podatki o inflaciji bi morali Fed spodbuditi, da na sestanku od 25. do 26. januarja objavi konec nakupov vrednostnih papirjev, piše Neil Dutta, vodja ekonomije pri Renaissance Macro Research, v elektronskem sporočilu. Medtem ko naj bi se nakupi premoženja končali do marca, kar bi utrlo pot za težko pričakovano prvo dviganje obrestnih mer, je dejal, da bi bil zgodnejši konec zelo majhno, jastrebsko presenečenje za trge, ki pričakujejo končni odtok v bilanci stanja.
Dutta vidi nizke možnosti za znižanje inflacije na 2-odstotno območje do konca leta, kot predvideva zadnji povzetek gospodarskih projekcij FOMC. "V načrtu je kar nekaj inflacije," pravi. Agregatni dohodki rastejo za približno 10%, ocenjuje. Torej, če ne predvidevamo realne 8-odstotne rasti, si je težko predstavljati 2-odstotno stopnjo inflacije, dodaja.
Da bi obvladali inflacijo, se bo morala denarna ekspanzija Fed upočasniti in sčasoma obrniti. Ker centralna banka preneha kupovati in začne odkupovati zapadle vrednostne papirje, JP Morgan ocenjuje, da bo moral trg letos absorbirati dodatnih 350 milijard dolarjev obveznic. Po poročilu Nikolaosa Panigirtzoglouja, vodje skupine za globalno kvantitativno strategijo banke in izvedenih finančnih instrumentov, bo zaradi počasnejše rasti ponudbe denarja na voljo manj presežka gotovine, ki bi ga bilo mogoče vložiti v delnice.
Ta obet za manjšo likvidnost je že slab začetek leta 2022. Morda se šele začenja.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/federal-reserve-interest-rates-2022-misery-index-51642172651?siteid=yhoof2&yptr=yahoo