Kakovosten načrt vodstvenega podjetja zmanjša tveganje naložbe v PACCAR Inc.

Tri nove delnice so naredile novembrski portfelj Exec Comp, usklajen z modelom ROIC, na voljo članom od 16. novembra 2022.

Povzetek iz oktobrskih izbir

Portfelj modela Exec Comp Aligned with ROIC (+10.0 %) je bil slabši od S&P 500 (+10.5 %) od 14. oktobra 2022 do 14. novembra 2022. Najuspešnejša delnica v portfelju je zrasla za 23 %. Na splošno je osem od 15 delnic Exec Comp Aligned with ROIC preseglo indeks S&P 500 od 14. oktobra 2022 do 14. novembra 2022.

Ta vzorčni portfelj vključuje samo delnice, ki si zaslužijo privlačno ali zelo privlačno oceno in usklajujejo nadomestilo vodstva z izboljšanjem ROIC. Mislim, da ta kombinacija zagotavlja edinstveno dobro pregledan seznam dolgih idej, saj je donosnost vloženega kapitala (ROIC) glavno gonilo ustvarjanja vrednosti za delničarje.

Nove delnice za november: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR ) je predstavljena delnica novembrskega portfelja Exec Comp, usklajenega z modelom ROIC. Julija 2020 sem naredil PCAR kot dolgo idejo kot eno od svojih delnic »See Through the Dip«. Od takrat se je delnica povečala za 30 % v primerjavi z 22-odstotno rastjo indeksa S&P 500.

Čeprav je dobiček družbe PACCAR med pandemijo upadel, je čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT) v zadnjih dvanajstih mesecih (TTM) poskočil na najvišje vrednosti vseh časov. PACCAR je od leta 5 povečal prihodke in NOPAT za 9 % oziroma 2011 % letno. Marža podjetja NOPAT se je povečala s 6 % v letu 2011 na 9 % v TTM, medtem ko se je donosnost vloženega kapitala (ROIC) povečala s 17 % na 21 % v istem času.

Slika 1: Prihodki PACCAR & NOPAT: 2011 – TTM

Odškodnina izvršnega direktorja ustrezno usklajuje spodbude

PACCAR-jev kompenzacijski načrt vodilnih usklajuje interese vodstvenih delavcev in delničarjev tako, da izplačilo kapitalskih in denarnih nagrad veže na triletno ciljno donosnost kapitala, kar je podobno mojemu izračunu donosnosti vloženega kapitala (ROIC).

Vključitev donosnosti kapitala kot cilja uspešnosti je pomagala ustvariti vrednost za delničarje z naraščajočim ROIC in ekonomskim zaslužkom. PACCAR-jev ROIC se je izboljšal s 14 % v letu 2016 na 21 % v TTM, gospodarski dobiček podjetja pa se je v istem obdobju povečal s 735 milijonov USD na 1.8 milijarde USD.

Slika 2: PACCAR-jev ROIC: 2016 – TTM

PCAR je podcenjen

Pri trenutni ceni 104 $/delnico ima PCAR razmerje med ceno in ekonomsko knjigovodsko vrednostjo (PEBV) 0.9. To razmerje pomeni, da trg pričakuje, da bo PACCAR-jev NOPAT trajno padel za 10 %. To pričakovanje se zdi preveč pesimistično za podjetje, ki je od leta 9 povečalo NOPAT za 2011 % letno.

Če PACCAR-jeva marža NOPAT pade na 8 % (v primerjavi z maržo TTM 9 %) in podjetje poveča prihodke za samo 5 % letno v naslednjih 10 letih, bi bila delnica danes vredna 130 $/delnico – 25-odstotna prednost. Po tem scenariju bi PACCAR-jev NOPAT v naslednjem desetletju zrasel le za 6 % letno (v primerjavi z 9 % od leta 2011). Oglejte si matematiko za tem obratnim scenarijem DCF. Če bi družba rasla NOPAT bolj v skladu z zgodovinskimi stopnjami rasti, bo delnica še bolj narasla.

Kritične podrobnosti, ki jih najdemo v finančnih spisih tehnologije Robo-Analyst moje družbe

Spodaj so podrobnosti o prilagoditvah, ki jih naredim na podlagi ugotovitev Robo-Analyst v PACCAR-jevih 10-Q in 10-K:

Izkaz poslovnega izida: Naredil sem 122 milijonov dolarjev prilagoditev z neto učinkom odstranitve 56 milijonov dolarjev neposlovnega prihodka (<1 % prihodka).

Bilanca stanja: Naredil sem 5.6 milijarde dolarjev prilagoditev za izračun vloženega kapitala z neto zmanjšanjem za 3.1 milijarde dolarjev. Ena največjih prilagoditev je bila 921 milijonov USD (7 % prijavljenih čistih sredstev) v drugem vseobsegajočem donosu.

Vrednotenje: Naredil sem 4.3 milijarde dolarjev prilagoditev z neto učinkom povečanja vrednosti za delničarje za 3.2 milijarde dolarjev. Najbolj opazna prilagoditev vrednosti za delničarje je bila 3.4 milijarde USD presežka denarja. Ta prilagoditev predstavlja 9 % tržne kapitalizacije PACCAR.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Italo Mendonça ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.