Morda je recesija Zveznih rezerv; Dobre in slabe novice za ameriško gospodarstvo, S&P 500

Federal Reserve pritiska na zavore, da bi zajezila inflacijo – v sredo se pričakuje še en dvig obrestne mere za 75 bazičnih točk – čeprav ameriško gospodarstvo piha veter. Zdaj se zdi zelo verjetna recesija, ki jo bo povzročil Fed.

X

Velik del razprave je osredotočen na to, ali se bo recesija začela letos ali leta 2023. Najbolj pravočasni kazalniki vse pogosteje kažejo, da je recesija neizbežna – če ne že tukaj.

Medtem ko bi celo plitva recesija lahko stala več kot milijon delovnih mest, kratkoročna ponovitev rasti morda ni najslabši rezultat. To bi pomagalo ublažiti največji izbruh inflacije v zadnjih desetletjih, s čimer bi Fed omogočili hitrejši konec zvišanja obrestnih mer. S tem bi se lahko izognili hujši recesiji, ki bi uničila dobičke podjetij in izzvala nadaljnjo močno razprodajo S&P 500.

Vendar pa v nobenem gospodarskem scenariju strahovi glede inflacije ne bodo izginili, če Fed ne bo več boleč. Stopnja brezposelnosti se bo zagotovo povečala. To bi lahko prišlo nenadoma ali pa bi trajalo do leta 2024, kot predvidevajo Fedove projekcije "mehkega pristanka" z majhno verjetnostjo. Zato bi morali biti vlagatelji na borzi realistični glede možnosti za vzdržen kratkoročni dvig.

Dokler bo inflacija še vedno skrb vzbujajoča, oblikovalci politik Federal Reserve verjetno ne bodo odobrili odloga za borzo, je glavni delniški strateg BCA Research Irene Tunkel povedala podjetjem na ponedeljkovem spletnem seminarju.

"Nekdo mora plačati ceno," je dejala. Da bi ublažil "regresivni davek" inflacije na revnejša gospodinjstva, želi Fed ohladiti povpraševanje prek povratnega učinka premoženja, pri čemer bi večino bolečine preusmeril na "ljudje, ki imajo bogastvo, ki imajo denar na trgu".

Recesija Fed: zdaj ali pozneje?

Nedavni gospodarski podatki niso sprožili pomanjkanja rdečih zastav. Začetne vloge za pomoč brezposelnim so se v tednu od 251,000. julija povzpele na 16. Čeprav so bile v zgodovini nizke, so vloge poskočile za približno 50 % od najnižjih vrednosti v marcu. Nekatere predhodne recesije so se začele po samo 20-odstotnem povečanju terjatev, ugotavlja glavni naložbeni strateg Charlesa Schwaba Liz Ann Sonders.

Medtem so se nova stanovanjska stanovanja v zadnjih dveh mesecih zmanjšala za 14 % zaradi skoka hipotekarnih obrestnih mer. Inflaciji prilagojena poraba potrošnikov se je maja zmanjšala za 0.4 %, kar je več kot izničilo 0.3-odstotno rast v aprilu. Raziskava Inštituta za upravljanje dobave je pokazala, da so nova naročila junija nenadoma postala negativna.

Večina ekonomistov je povečevala možnosti za recesijo. Vendar pa obstaja en velik razlog, zakaj mnogi mislijo, da je še daleč. The Junijsko poročilo o delovnih mestih je pokazalo, da so delodajalci ustvarili več kot pričakovano 372,000 delovnih mest. Če bosta rast delovnih mest in prihodkov res še vedno močna, gospodarstvo verjetno ne bo hitro popustilo.

Trg dela: šibkejši, kot je videti

Vendar pa je na mestu natančnejši pogled. Spomnimo, raziskava gospodinjstev ministrstva za delo je pokazala, da se je junija število zaposlenih zmanjšalo za 315,000. Raziskava kaže, da dela 347,000 ljudi manj kot marca.

Ekonomisti pogosto jemljejo disonantne odčitke gospodinjstev z rezervo, ker je vzorec manjši in meja napake večja od ankete delodajalcev. Vendar pa "raziskava gospodinjstev navadno vodi plačne liste (delodajalcev) okoli ekonomskih prelomnih točk," je zapisal Sonders.

To je morda eden od tistih trenutkov. IBD analiza prilivov državne blagajne ugotavlja, da stopnja rasti zveznih davkov na dohodek in zaposlitev, zadržanih od plač delavcev, strmo pada. Rast teh davčnih prihodkov v 10 tednih do 8. julija je zbledela na samo 7.5 % v primerjavi z letom prej. To je manj od približno 12 % do sredine maja.

Davčni podatki kažejo, da je skupni dohodek od dela – ki odraža povečanje plač, zaposlovanja in spodbud v celotnem gospodarstvu – dosegel prelomno točko. Dohodki od dela se zdaj realno krčijo.

Matt Trivisonno, ki spremlja davčne odtegljaje za vlagatelje na DailyJobsUpdate.com, da bi opazil takšne prelomne točke, je za IBD povedal, da vidi tudi "grod preobrat", ki je v nasprotju z domnevno močnim trgom dela.

Trivisonno je dejal, da "pričakuje, da bo 372,000 delovnih mest, pridobljenih junija, v prihodnosti pregledanih."

"Najbolj pričakovana" recesija ameriške centralne banke v zgodovini morda prihaja

Ponovna prosta delovna mesta

Kaj pa vsa ta delovna mesta? "Ne poznam časa, ko bi imeli dve prosti delovni mesti za vsako brezposelno osebo," je maja dejal šef Feda Jerome Powell.

Oglasi za delo so se od takrat zmanjšali za 600,000 ali 5 %. Toda slika se je spremenila le ob robu. Najnovejši podatki ministrstva za delo kažejo 11.3 milijona prostih delovnih mest v primerjavi s 5.9 milijona brezposelnih.

Uradniki Feda želijo dovolj ohladiti gospodarstvo, da bi zmanjšali presežek delovnih mest in zavirali rast plač, ne da bi izzvali znatna odpuščanja.

Vendar nov članek Petersonovega inštituta za mednarodno ekonomijo, katerega soavtor je nekdanji minister za finance Larry Summers, slika ta delovna mesta v drugačni luči. Visoko število odprtih mest le delno odraža stopnjo gospodarske aktivnosti. Svojo vlogo je imela tudi visoka stopnja menjave zaposlitve. Še en bolj zaskrbljujoč dejavnik, trdi časopis, je, da je gospodarstvo postalo manj učinkovito pri povezovanju delavcev z delovnimi mesti. Če je res, bi bil trg dela morda celo strožji, kot nakazuje 3.6-odstotna stopnja brezposelnosti, ki je skoraj najnižja v pol stoletja.

Ta ugotovitev prinaša dva nezaželena sklepa: naravna ali neinflacijska stopnja brezposelnosti je lahko več kot odstotno točko višja, kot mislijo Federal Reserve. In znižanje razmerja med prostimi delovnimi mesti in brezposelnimi delavci se verjetno ne bo zgodilo "brez znatnega povečanja stopnje brezposelnosti."

Upam na mehak pristanek?

Med vsemi govoricami o recesiji Federal Reserve, ko se oblikovalci politik agresivno lotevajo ubijanja inflacije, nekateri na Wall Streetu še vedno mislijo, da lahko Powell & Co. doseže mehak pristanek.

Cene nafte in drugih surovin so že močno padle. To bi lahko skromne padce realne porabe spremenilo v skromne dobičke. Če se bo inflacija dovolj znižala in bo trg dela dovolj oslabel, bo Fed morda upočasnil, nato pa začasno ustavil zvišanje obrestnih mer pozneje v tem letu, pravijo razmišljanja. Pričakovanja vrtenja Feda so ta teden sprožila obsežno rast delniškega trga.

Toda tudi v scenariju mehkega pristanka kratkoročni obeti za delniški trg morda niso posebej optimistični.

"V našem osnovnem primeru za mehak pristanek menimo, da bodo delnice v veliki meri vezane na razpon z nadaljnjo povečano nestanovitnostjo, saj vlagatelji ocenjujejo vzdržljivost gospodarske rasti in rasti dobička podjetij ob agresivnih dvigih obrestnih mer Feda in padajočih realnih dohodkih potrošnikov," je zapisal Solita Marcelli, glavna investicijska direktorica za Ameriko pri UBS Global Wealth Management. »Zgodovinsko gledano se medvedji delniški trgi običajno končajo šele, ko Fed začne zniževati obrestne mere ali ko začne trg pričakovati ponovno pospešitev poslovne dejavnosti in rasti dobička podjetij. Oba potencialna katalizatorja navzgor se verjetno ne bosta uresničila v bližnji prihodnosti.«

Obeti zaslužka S&P 500

Kaj bo to pomenilo za cenovno moč in dobičke podjetij, če se bosta trg dela in inflacija dovolj ublažila, da se bo zviševanje obrestnih mer Feda predčasno končalo? Glavni direktor za naložbe Morgan Stanley Mike Wilson meni, da bo indeks S&P 500 po scenariju mehkega pristanka padel na 3,400. Stavi, da se bo inflacija zaradi šibkega povpraševanja ohladila veliko bolj, kot je bilo pričakovano. To nakazuje, da so na poti velika znižanja zaslužka.

»Dobiček je bil napihnjen zaradi inflacije. Zdaj se bodo spustili, ker bomo imeli deflacijo na veliko različnih področjih,« je 12. julija povedal za CNBC.

Po Wilsonovem mnenju protiargument - da se bodo dobički S&P 500 ohranili - pomeni, da bo "inflacija ostala vroča, cenovna moč pa bo ostala močna." Wilsonu se to zdi malo verjetno "v okolju, kjer že opažamo uničenje povpraševanja in upadanje zaupanja potrošnikov."

Tunkel iz BCA pravi, da analitiki še niso znižali svojih ocen, da se bodo prihodki S&P 500 v naslednjem letu povečali za približno 10 %. Po njenem mnenju bi lahko delnice padle še za 10 %, če bi rast EPS zmanjšali na nič.

"Zaslužek bi lahko bil naslednja žrtev," je ta mesec zapisal Jefferiesov strateg Desh Peramunetilleke. Opozoril je, da je dobiček na delnico padel v povprečju za 17 % v zadnjih 10 recesijah.

Večina Američanov misli, da so ZDA v recesiji: IBD/TIPP

Zmanjšanje vrednosti S&P 500

Ni naključje, da je S&P 500 dosegel vsaj začasno dno sredi junija, tako kot je donos 10-letne državne obveznice dosegel skoraj 3.5 %, raven, ki je bila nazadnje zabeležena leta 2011. V veliki meri je S&P 500 24.5 % padec od vrha do dna je odražal stiskanje vrednotenj, saj so vlagatelji uporabili višjo netvegano obrestno mero (10-letni donos zakladnice), da bi znižali prihodnje dobičke nazaj na sedanjost.

Do četrtkovega zaprtja je S&P 500 zmanjšal svoje izgube na 17 % pod vrhom 4. januarja. Glavni indeksi so ponovno pridobili svoje 50-dnevne linije in se pospešili pred srečanjem Federal Reserve in množico poročil o dobičku.

Bodite prepričani, da preberete KVČB dnevno popoldne Big Picture da ostanete sinhronizirani s ključnimi tržnimi trendi in se naučite, kaj pomenijo za vaše odločitve pri trgovanju.

Ker se je donos 10-letne državne obveznice v zadnjem času znižal pod 3 %, ko se vlagatelji pripravljajo na upočasnitev – ali še huje – so si vrednotenja delnic nekoliko opomogla. Kljub mehkemu pristanku, ki se izogne ​​recesiji in znatnemu udarcu za zaposlovanje, se lahko donosi državnih obveznic obdržijo blizu trenutnih ravni. To pomeni, da lahko pride do omejene dodatne olajšave na fronti vrednotenja, tudi ob mehkejših obetih glede dobička.

Nasprotno pa bi lahko celo zmerna recesija spodbudila centralno banko Federal Reserve, da zniža svojo ključno obrestno mero vse do nič, je v torkovem pogovoru novinarjem povedal Arend Kapteyn, globalni vodja ekonomskih in strateških raziskav pri UBS. To bi pomagalo "obrniti likvidnostni šok" zadnjih mesecev in ponovno napihniti delniške večkratnike, pravi.

Ključno vprašanje za vrednotenje delnic je torej, kaj bo potrebno, da se Fed ustavi in ​​začne obrniti zaostrovanje politike.

Novice o medvedjem trgu in kako ravnati s popravkom trga

Fed Pivot ali U-Turn

Konec leta 2018, zadnjič, ko je Fed udaril z obema pestema – s povišanjem obrestnih mer in krčenjem svoje bilance stanja – je bilo dovolj le 20-odstotno znižanje indeksa S&P 500, da je povzročilo obrat. Do jeseni 2019 je Fed znova zniževal obrestne mere in kupoval obveznice.

"Trg še vedno misli, da bodo odtisi šibke rasti prisilili Fed, da se bo umaknil," je za IBD povedal višji ekonomist Nomura Robert Dent. Toda "inflacija jim je resnično zvezala roke."

V poročilu 18. junija sta Dent in njegov kolega ekonomist Aichi Amemiya pozvala k recesiji v četrtem četrtletju. Pričakujejo, da bo »Fed z enim mandatom« – ki se je dejansko odrekel svojemu mandatu za povečanje zaposlovanja, da bi se lahko boril proti inflaciji – zaostril finančne pogoje, dokler se potrošniki in trg dela ne spremenijo.

Ekonomisti Nomura vidijo zvišanje obrestnih mer Feda na vsakem od naslednjih petih srečanj, s premikom za 75 bazičnih točk v sredo. Septembra pričakujejo premik za 50 bazičnih točk, ki mu bodo novembra, decembra in februarja sledili dvigi za četrt točke.

Premor bi lahko nastopil prej, vendar bo to odvisno od inflacije. Dent ugotavlja, da je guverner Federal Reserve Christopher Waller, ki je na strani jastrebov, dejal, da bi lahko prišlo do premora v dvigih obrestnih mer, ko se inflacija umiri na 2.5%-3% letno. To je enako mesečnim odčitkom inflacije približno 0.2 %-0.25 %.

Dent pričakuje, da bo Fed nadaljeval s kvantitativnim zaostrovanjem in pustil, da bodo obveznice uhajale iz bilance stanja, ko zapadejo, dokler oblikovalci politik ne bodo oktobra 2023 začeli zniževati obrestnih mer, da bi se izognili globlji recesiji.

Iščete naslednje velike zmagovalce na borzi? Začnite s temi 3 koraki

Zaostanki politike Zveznih rezerv

Končno je jasno, da je inflacija dosegla vrh in se zdaj znižuje. To je zagotovo krma za kratkoročni dvig borznega trga. Vendar ni razloga, da bi mislili, da najvišja vrednost CPI nujno pomeni dno za S&P 500.

Ameriško gospodarstvo vstopa v tunel in ne vidi pregovorne luči na koncu. Kljub agresivno sokobni drži Feda vrsta indeksov finančnih razmer v ZDA, od Chicago Fed do Goldman Sachsa, še vedno kaže, da se razmere na delniških trgih in trgih obveznic po letih lahkega zaslužka le približujejo nevtralnosti.

To je delno zaradi časovnih zamikov, preden politika Feda zadene gospodarstvo, delno pa zato, ker obrestna mera Feda, čeprav hitro narašča, še ni dosegla ravni, ki jo ekonomisti vidijo kot omejevalno. Poleg tega je Fed šele začel krčiti svojo bilanco stanja. Doslej se je zmanjšal za približno 36 milijard dolarjev ali 0.4 % od skupnih 8.9 bilijona dolarjev. Toda tempo se bo avgusta pospešil na kar 95 milijard dolarjev na mesec.

Brez scenarija Zlatolaska

"Vidimo, da je inflacija globoko zasidrana v gospodarstvu," je dejal izvršni direktor Goldman Sachsa David Solomon na razpisu zaslužka 18. julija.

Medtem ko so cene plina padle z najvišje vrednosti in so cene blaga padle, se je inflacija neenergetskih storitev junija pospešila na 30-letnih 5.5 %. To zajema 57 % potrošniških proračunov, vključno s kategorijami, kot so najemnina in zdravstvene storitve, ki so povezane s povišano rastjo plač.

Morda bo potrebno več časa in strožja zdravila, da bo Fed zadostno ublažil te cenovne pritiske. Ali pa se bo to zgodilo hitreje, kot je bilo pričakovano, če smo res na pragu recesije, ki jo vodi Fed. Kakor koli že, gospodarstvo in trg dela čaka težko obdobje. Borznim vlagateljem verjetno ne bo povsem prizaneseno.

LAHKO TUDI:

Zakaj to orodje za KVČB poenostavlja Search Za najboljše zaloge

Z MarketSmithom ujemite naslednjo veliko dobitno zalogo

Želite hitro zaslužiti in se izogniti velikim izgubam? Preizkusite SwingTrader

Najboljše zaloge za rast in nakup

IBD Digital: Odklenite IBD-jeve premium sezname zalog, orodja in analize danes