3M je videti kot čista kupčija, dokler ne ugotovite umazane resnice

3M (MMM) je eno največjih ameriških industrijskih podjetij. Konglomerat s sedežem v Minnesoti je preživel v vsakem gospodarskem in tržnem ciklu, odkar je leta 1929 prišel na borzo. MMM trguje z visokim diskontom v primerjavi s podobnimi industrijskimi družbami in ima 4-odstotni dividendni donos. Kljub temu se delnica zdi nedotakljiva zaradi izpostavljenosti podjetja neopredeljivi odgovornosti zaradi nevarne kemikalije, ki jo proizvajajo, imenovane PFAS, ali per- in polifluoroalkilne snovi.

Po podatkih EPA PFAS vsebujejo kemikalije, ki se zelo počasi razgradijo. Zaradi široke uporabe in obstojnosti v okolju je veliko PFAS v krvi ljudi in živali po vsem svetu in so prisotni v nizkih ravneh v različnih prehrambenih izdelkih in v okolju.

3M se je v začetku tega tedna z belgijskimi oblastmi poravnal za 582 milijonov dolarjev za financiranje sanacije PFAS, povezane z njihovim proizvodnim obratom v Zwinjdrechtu. Pomembno je, da ta poravnava ne ščiti 3M pred drugimi tožbami, povezanimi z onesnaženjem tal in pitne vode. Obveznost je spodbudila najboljšega industrijskega analitika JP Morgan, Steva Tusa, da je znižal svoj cilj na MMM na 125 USD s 175 USD – pod trenutno ceno 130 USD.

3M ima tri podobne proizvodne lokacije v ZDA in eno v Nemčiji, za katere velja odgovornost za stroške čiščenja in sanacije. EPA je 15. junija nadgradila svetovalne ravni za PFAS, kar pomeni, da je prag za mesta, ki se štejejo za onesnažena, blizu ničle. Bank of America verjame, da bi to lahko razširilo obseg čistilnih mest Superfunda (znanega tudi kot CERCLA) in ljudi, ki vlagajo zahtevke za telesne poškodbe. Države in občine s prejšnjimi višjimi pragovi bodo verjetno sledile svetovalni ravni nižjega praga. EPA je na dobri poti, da kemikalije PFAS razvrsti med nevarne snovi do poletja 2023. Glede na »solidarno« strogo odgovornost CERCLA bodo odgovorne strani verjetno pravno zahtevale od proizvajalcev kemikalij, da pokrijejo stroške čiščenja.

Časovnica za čiščenje Superfunda je dolga in intenzivna. Glede na nedavno konferenco Bank of America o PFAS predhodna ocena traja od enega do treh let, popravljalna preiskava traja od tri do šest let, sanacijsko načrtovanje in gradnja dve do štiri leta, sanacijske operacije do 30 ali več let in dolgoročne upravljanja 30 ali več let. Ministrstvo za obrambo je trenutno v prvih dveh fazah, kar pomeni, da bo postopek čiščenja za zasebni sektor podobno dolgotrajen.

Verjetno je v ceni MMM vložena precejšnja odgovornost. Z delnico se trguje z nizkim razmerjem med ceno in dobičkom 12-13, kar je daleč pod primerljivimi industrijskimi delnicami. Vendar je težava negotova odgovornost in širok razpon možnih rezultatov. Analitiki potrebujejo več jasnosti glede zakonske odgovornosti, preden so pripravljeni priporočiti delnico - presenetljivo je, da nobeno podjetje nima ocene "nakup" pri 3M s 13 "nevtralnimi" in osmimi "podteži". Previs lahko traja tudi do leta 2023, ko EPA določi, ali je PFAS predmet čiščenja Superfunda. Morebitno imenovanje Superfunda – ki odloča, da je PFAS nevarna kemikalija – verjetno sproži niz tožb za 3M in več drugih proizvajalcev kemikalij.

Čeprav 3M trguje po razmeroma nizki vrednosti, se je treba delnicam izogibati, dokler pravna odgovornost podjetja ni omejena. Morda 4.5-odstotni dividendni donos daje vlagateljem dovolj spodbude, da ostanejo na krovu, dokler nevihta mine, vendar bodo delnice v najboljšem primeru verjetno potekle vodo. Verjetno je najbolje, da se izognemo zalogam in pravni barjani.