3 poceni BDC-ji, ki plačujejo 9%+ dividend

Pripravite si sezname za nakupe, ker je skoraj čas za napad.

Pred kratkim sem vlagateljem razložil, da je nasprotno, želimo se v celoti potopiti na trg šele, ko imamo jasno prednost— vrsta prednosti, ki jo dobite, ko je Wall Street popolnoma kapituliral:

»Popolno vlagati želimo le, ko je redni vlagatelj vrgel v roke. In obstaja veliko kazalnikov, ki nam lahko natančno povedo, kdaj je prišel naš čas. Razmislite na primer o pozorno opazovanem CNN-ovem indeksu strahu/pohlepa, ki je 26, ko pišem.

To je bilo šele pred tednom dni. Zdaj, ko je trg pahnil na ozemlje medvedjega trga, se indeks strahu/pohlepa res začenja premikati v našo smer. Še nismo tam – spet pred nekaj tedni je indeks padel vse do šest!— toda zdaj smo na točki, ko bi morali biti v trenutku pripravljeni skočiti.

Torej, kaj kupujemo?

Tri najboljša pisma v dohodku

Gre za redek razred sredstev, ki lahko celo občasno prinese 7- ali 8-odstotni donos, vendar je par nišnih naložb redno ponujajo visoke enomestne in sodo dvomestne donose.

In eden od teh razredov sredstev je skromno podjetje za razvoj poslovanja ali BDC.

BDC-ji: Več kot 8 % letnega donosa – v povprečju!

BDC-ji ne dobijo veliko ljubezni pri tipičnih finančnih medijih in z dobrim razlogom: zapleteni so in ne ustvarjajo lahkih, vznemirljivih zgodb.

Če niste seznanjeni, so podjetja za razvoj poslovanja nastala v osemdesetih letih prejšnjega stoletja kot akt kongresa, ki je ta novi razred sredstev spodbudil k življenju, da bi spodbudil naložbe v mala in srednja podjetja – podobno kot so ustvarili. skladi za naložbe v nepremičnine (REIT) v šestdesetih letih 1960. stoletja narediti isto z nepremičninami.

BDC-ji so zapolnili veliko luknjo v poslovnem svetu. Večje banke so se zaradi prevelikega tveganja več let izogibale manjšim podjetjem. In če bi se udostojili, da dejansko zagotovijo financiranje naskoku, bi za to zaračunali roko in nogo.

Podjetja za razvoj poslovanja so pomagala zapolniti to neizpolnjeno potrebo.

BDC zagotavljajo vse vrste dolžniškega, lastniškega in drugega financiranja podjetjem v neštetih panogah. Kar pomeni, da se podjetja za razvoj poslovanja dejansko ponašajo z razpršenimi portfelji deležev v zasebnih podjetjih, v katere vi in ​​jaz nikoli ne bi mogli vlagati sami.

Če se to sliši kot zasebni kapital ... no, je, in to je prava privlačnost BDC.

Posledično se BDC-ji ponašajo z raznolikimi portfelji zasebnih podjetij, v katere nihče od nas ne bi mogel vlagati sam. Toda v nasprotju s PE, ki običajno zahteva od vlagateljev, da vložijo milijon ali več za igranje, lahko vi in ​​jaz skočimo v BDC za ceno ene delnice – običajno med 10 in 100 $.

In čeprav vlagajo v mala podjetja, kjer je rast pogosto prva lastnost, so BDC pravzaprav pošasti z visokim donosom. To je zato, ker, tako kot REIT, BDC-jem ni treba plačati zveznih davkov ... dokler delničarjem vrnejo vsaj 90 % svojega obdavčljivega dohodka v obliki dividend.

In še zadnja stvar, preden vam pokažem nekaj teh iger z visokim donosom: Podjetja za razvoj podjetij so za ta trenutek še posebej odlična igra. To je zato, ker je veliko njihovih portfeljev močno, če ne v celoti, vloženih v posojila s spremenljivo obrestno mero, kar pomeni, da se njihove obrestne mere (in s tem marže dobička) povečujejo z naraščanjem obrestnih mer.

Ne glede na to, poglejmo tri BDC-je, ki v povprečju prinašajo neverjetnih 10.7 %.

Apollo Investment (AINV)

Donos dividende: 10.0%

Začnimo z Apollo Investment (AINV), ki zagotavlja predvsem dolžniške, a tudi nekaj lastniških naložb zasebnim podjetjem srednjega trga (Apollo to opredeljuje kot podjetja s prihodki med 50 milijoni in 2 milijardami dolarjev). Trenutno podjetje trguje s samo 70 % svoje čiste vrednosti sredstev (NAV), kar vsaj kaže na možnost nakupa s kričečo vrednostjo.

Mimogrede, če razmišljate: "Počakaj, da Apollo?”, da, obstaja povezava – Apollo Investment Management, LP, podružnica Apollo Global Management
APO
(APO), deluje kot zunanji svetovalec AINV.

Trenutno se AINV ponaša z naložbenim portfeljem v vrednosti 2.52 milijarde dolarjev, ki obsega 139 podjetij v 26 panogah. Posojila za osnovna podjetja predstavljajo približno 83 % tega portfelja, predvsem (94 %) prek posojil prve zastave podjetjem v zdravstvu in farmaciji, tehnologiji, poslovnih storitvah in drugih panogah. Pomembno je, da je ogromnih 99 % teh posojil po naravi s spremenljivo obrestno mero, tako da je s tega vidika AINV na privlačnem položaju.

Drugi del njenega portfelja je bil veliko bolj problematičen. Portfelj leasinga letal Merx, ki predstavlja približno 12 % njegovih sredstev, je leta 2022 močno trpel zaradi izpostavljenosti Rusiji. Zdaj BDC načrtuje, da bo to roko shujšal: "AINV namerava zmanjšati naložbo v Merx s prodajo letal in zmanjšati poudarek na servisiranju."

Stvar je v tem, da Merx zagotavlja precejšen dvomestni donos. To je zaskrbljujoče glede na Apollovo zgodovino.

AINV prinaša redne dividende in "doplačilo" posebne dividende kot to dopušča dobiček, kar je običajno znak varnejšega in bolj konzervativnega dividendnega programa. Ne tako z družbo Apollo Investment, ki je od leta 2011 dosegla tri znižanja dividend, zaradi česar se je četrtletna izplačila skupaj zmanjšala za 57 %.

Z drugimi besedami, AINV je poceni - a glede na njegovo pomanjkanje zanesljivosti dividend se komaj zdi vrednost.

Barings BDC (BBDC)

Donos dividende: 9.3%

Barings BDC (BBDC) Izgleda malo bolj obetaven.

Pri 20 % popustu na NAV ni as poceni kot Apollo, vendar je to še vedno ogromna kupčija, če preverite Baringsove osnove.

Mimogrede, Barings se ni vedno imenoval Barings. Do avgusta 2018 je bilo podjetje Triangle Capital – BDC, ki je služil podjetjem nižjega in srednjega trga. In pogosto se je ustrelil v nogo. Triangle je večkrat odpisal slabe naložbe in vdrl v svoje dividende. Novembra 2017 sem rekel, da izvršni direktor Ashton Poole "preučuje vse možnosti", in to je storil: podjetje bi na koncu spremenilo ime in oznako približno leto pozneje.

A ni šlo le za PR prenovo. Sprememba imena je odražala novega zunanjega svetovalca, globalno podjetje za finančne storitve Barings, in podjetje se je lotilo prenove portfelja BBDC. Barings trenutno vlaga predvsem v naložbe višjega zavarovanega zasebnega dolga v "dobro uveljavljena" podjetja na srednjem trgu v številnih panogah. Njegova posojila so običajno med pet in sedem let in imajo obrestne mere v razponu od LIBOR+450 do LIBOR+650.

Barings izstopa v svoji razpršenosti: njegova sredstva so razdeljena na podjetja srednjega trga ZDA in srednjega trga v Evropi/azijsko-pacifiški regiji, vendar ima tudi portfelja dveh prevzemov BDC – MVC Capital in Sierra Investment Corporation (SIC) – navzkrižno. -naložbe v platforme ter nekaj denarnih in kratkoročnih naložb.

Ta razpršenost in visokokakovostni deleži vlagateljem še niso uspeli – vsaj s cenovne perspektive. BBDC je od svojega preoblikovanja vrnil malo manj kot referenčni sklad BDC – a dividenda je narasla kot raketa, saj je Barings od takrat dvigoval vložek skoraj vsako četrtletje.

FS KKR Kapital (FSK)

Donos dividende: 12.7%

FS KKR Kapital (FSK) je skupaj z AINV med najcenejšimi BDC-ji trenutno s 30 % popustom na NAV.

Toda glede na njegovo šibko zmogljivost skozi čas bi lahko trdili, da FSK shouldnt trgovanje na vsaj nekoliko znižanih ravneh.

FS KKR Capital zagotavlja financiranje zasebnim podjetjem srednjega trga, predvsem z vlaganjem v nadrejeni zavarovani dolg (69 %), vendar se bo ukvarjal tudi s podrejenim dolgom in drugim financiranjem. Vključuje 193 portfeljskih podjetij, razporejenih po številnih panogah, vključno s programsko opremo in storitvami, investicijskim blagom, nepremičninami, maloprodajo in še več.

FSK je izpostavljen tudi Credit Opportunities Partners JV, skupnemu podjetju s skladom South Carolina Retirement Systems Group Trust, ki vlaga kapital v vrsto naložb.

In 87 % dolžniških naložb FS KKR Capital ima spremenljivo obrestno mero, zato vlagatelji tukaj dobijo vgrajeno zaščito s strani Fed. Pravzaprav je FSK dejal, da bi povišanje referenčne obrestne mere Fed za 100 bazičnih točk povečalo njegov četrtletni neto donos od naložb (NII) za 4 do 5 centov na delnico.

To je privlačno, tako kot naraščajoča kreditna kakovost portfelja FS KKR Capital. Manj je njegova dividenda, ki se v zadnjem času giblje v pravo smer, a še zdaleč ni zanesljiva.

Zasluga FSK je bila njegova zadnja četrtletna NII dovolj za pokritje naraščajočega izplačila, ki je zdaj znašala 68 centov za zadnje četrtletje. Toda očitno je, da je ta BDC udobno upravljati svoj program dividend na robu.

Brett Owens je glavni naložbeni strateg za Nasprotni pogled. Za več odličnih idej o dohodku dobite brezplačno kopijo njegovega zadnjega posebnega poročila: Vaš portfelj predčasne upokojitve: ogromne dividende – vsak mesec – za vedno.

Razkritje: nič