Protokol Liquid Staking Renzo je leta 2024 doživel eksplozivno rast in dosegel vrh nekaj več kot 1 milijon etra v depozitih v vrednosti približno 3.3 milijarde USD.
Tako kot pri mnogih protokolih, ki se vrtijo okoli EigenLayerja, so porast depozitov spodbudile spodbude za točke, ne samo za polog ETH neposredno pri Renzu, temveč tudi za več špekulativnih priložnosti.
Partnerstva z drugimi protokoli DeFi so spodbudila imetnike Renzovega žetona za tekoče vložke ezETH (LRT), da povečajo svoje točke prek trezorjev s finančnim vzvodom, na primer z Morpho in Gearbox.
Ker sta ezETH in ETH običajno povezana, se sredstva teoretično lahko "združijo" tako, da položite ezETH, si izposodite ETH in ga ponovno zastavite, da pridobite več ezETH. Ta postopek se nato večkrat ponovi, da se povečajo donosi.
Ko pa je ezETH v začetku tega tedna doživel nenaden naval prodajalcev po zaznanem napačnem koraku pri izdaji prihajajočih dodelitev airdrop, se je ta korelacija pokvarila, kar je povzročilo likvidacije.
Preberite več: Tveganja ponovnega vlaganja so izjemno precenjena
Nekateri uporabniki so izgubili milijone.
Morphov ezETH TVL je takrat znašal več kot 700 milijonov dolarjev.
Soustanovitelj Gearbox Ivan GBI, na prostoru X o incidentu, opozoriti da je bil vsakdo z več kot 6-kratnim vzvodom likvidiran.
Ni šlo za plačilno nesposobnost, ampak za nelikvidnost. Vsak ezETH je podprt z 1 ETH, vstavljenim s validatorjem in ponovno vstavljenim z EigenLayerjem, toda odvijanje teh operacij vstavljanja zahteva čas in v Renzovem primeru sploh še ni mogoče – protokol še ni omogočil dvigov.
Edini način za hiter dostop do osnovnega ETH je bila prodaja z uporabo likvidnostnih skladov v verigi. Izkazalo se je, da ni potrebno veliko pritiska, da bi te bazene tako izenačili, da bi povzročili paniko, pravi Mike Silagadze, soustanovitelj LRT protokola EtherFi.
"Tudi z enim od tisoč uporabnikov, ki je želel vstopiti in unovčiti svoje žetone, je bilo to dovolj, da se je klin nekoliko premaknil," Silagadze je dejal.
"To ni bila neka nora divja ali nenavadna stvar, ampak je bilo pravzaprav popolnoma predvidljivo pričakovano vedenje uporabnikov," je dejal, ko se je skliceval na konec Renzovega začetnega programa točkovanja.
Kako bi se mu lahko izognili?
Največja težava je bilo pomanjkanje dvigov, ki naj bi začeli delovati naslednji mesec.
Od danes je član ekipe v uradnem Discordu projekta zapisal, da nimajo "natančnega datuma, vendar zelo kmalu", pri čemer je omenil "začetek maja" kot verjetno, po zaključku revizij in drugih pregledov kode.
Zaradi te negotovosti bodoči razsodniki težko ocenijo svoje oportunitetne stroške z odkupom diskontiranih izvedenih žetonov vložkov in vzpostavitvijo ravnovesja.
Trenutno se 1 ezETH trguje za približno 1.7 % pod 1 ETH.
Tudi v najboljših časih bo prišlo do enotedenske zamude pri odstopu od EigenLayerja, tako da bi si lahko predstavljali, da je nelikvidnostni popust normalen, če so vsi ostali enaki.
Seveda pri odločitvi vsakega posameznega trgovca pretehtajo stalne spodbude v obliki točk in prihodnjih žetonov.
Situacija ni podobna odstopanju od ciljne cene, ki je zadelo Lidov stETH maja 2022, pred Ethereumovo nadgradnjo Shapella, ki je prvič omogočila umik vloženega etra.
Nasprotno pa je imel EtherFi vedno možnost unovčiti eETH za ETH, zato je v poštev le morebitna zamuda pri dvigu.
Protokol vzdržuje "rezervo likvidnostnega sklada", vendar EtherFi-jev uporabniški vmesnik za dvige opozori uporabnike, "če v rezervi likvidnostnega sklada ni dovolj ETH za izpolnitev vaše zahteve, bo moral protokol zapustiti validatorje, da bi dokončal to transakcijo."
Tudi sam EigenLayer ima približno 7-dnevno karenco.
Preberite iz našega oddelka za mnenja: Restaking je tiktakajoča tempirana bomba
V normalnih okoliščinah bi morala rezerva likvidnostnega sklada omogočati odkup eETH v razmerju 1:1 v 4-12 urah, je dejal Silagadze.
»Po našem [dogodku generiranja žetonov] sredi marca je imel EtherFi precej veliko dvigov,« se je spomnil, vendar z omogočenimi dvigi, »ko so ljudje želeli izstopiti iz protokola, namesto da bi izčrpali verigo večina ljudi je šla neposredno na protokol in zahtevala dvige."
Ta funkcija je skupaj s približno 30 milijoni dolarjev likvidnosti v verigi preprečila morebitne težave z njegovo zamenljivostjo nazaj v eter. Danes se je likvidnost eETH v ETH več kot potrojila na 100 milijonov USD.
Alternativni protokol LRT Swell je februarja omogočil dvige žetona swETH s tekočimi vložki in omogoča pretvorbo med svojo različico rswETH s ponovnim vložkom EigenLayer in swETH prek svoje aplikacije.
Preberite več: Swell lansira svoj lasten sloj-2 za ponovno vlaganje s Polygon CDK
Druga razlika, ki jo je označil Silagadze, je, da je bil v zankah s finančnim vzvodom v uporabi veliko nižji odstotek eETH v primerjavi z drugimi LRT.
Uporabo finančnega vzvoda je označil za "zelo problematično vedenje, ki ga vidimo pri LRT, ki so zelo kompleksna sredstva."
Celo majhen zlom reda velikosti 1-2 % lahko povzroči kaskado likvidacije, saj so protokoli finančnega vzvoda prisiljeni prodati LRT, kar ga dodatno destabilizira. In to se lahko zgodi hitro, brez posebnega opozorila. Prvotno zrušitev ezETH se je zgodila v manj kot 20 minutah — torej brez vzpostavljenih avtomatiziranih procesov za odkrivanje težav in odplačilo dolga ali dodajanje zavarovanja, se kmetje točk zlahka znajdejo izbrisani, medtem ko spijo.
Ekipa Renzo ni neposredno obravnavala odstopanja ezETH prek svojih objav Discord ali kanalov X, ampak je revidirala svoj načrtovani airdrop kot odgovor na kritike. Distribucija žetonov 7 % celotne ponudbe naj bi se zdaj začela v torek, 30. aprila.
Začnite dan z vrhunskimi kripto vpogledi Davida Canellisa in Katherine Ross. Naročite se na glasilo Empire.
Vir: https://blockworks.co/news/renzo-liquid-staked-eth