Kaj je ETH? Opredelitev redkih sredstev Ethereuma

Od »sredstva s tri točke« do »ultra zdravega denarja«, Kripto brifing raziskuje, kako je bilo konceptualizirano izvorno sredstvo Ethereuma in ali bi lahko gledanje nanj kot na večno obveznico naslednje pridobilo moč.

Evolucija Ethereuma

Od uvedbe Ethereuma leta 2015 se trg kriptovalut razpravlja o tem, kako ga definirati. Samo omrežje Ethereum je pogosto opisano kot osnovna plast Web3, vendar njegovo izvorno sredstvo, ETH, nima tako jasne definicije.

Kot pri vseh novih tehnologijah, je ugotavljanje, kako jih konceptualizirati glede na obstoječe sisteme, točka stalne razprave. Ethereum v tem pogledu ni nič drugačen. Drugi največji blockchain je od svoje ustanovitve prehodil dolgo pot, a z načrtom, ki sega daleč v tekoče desetletje, je še daleč pred uresničitvijo svoje končne vizije. 

Vmes med posodobitvami so imeli uporabniki Ethereuma dovolj časa za razmislek o posledicah vsake vilice in špekulirajo o učinkih prihodnjih nadgradenj. Hitri zvočni ugrizi, kot sta »Triple-Point Asset« ali »Ultra Sound Money«, so pomagali preoblikovati pogosto zapleteno naravo Ethereuma v virusne meme, ki pritegnejo pozornost in poskrbijo za združevanje tistih, ki verjamejo v ETH sredstvo. 

Medtem ko se Ethereum pripravlja na dokončanje »združitve« od Proof-of-Work do Proof-of-Stake, ena vidna osebnost v kriptoprostoru verjame, da bi konceptualizacija Ethereuma kot obveznice lahko bila ključna za njegovo naslednjo stopnjo rasti. Arthur Hayes, soustanovitelj in nekdanji izvršni direktor platforme za trgovanje s kriptovalutami BitMEX, je v kriptokrogih zelo cenjen zaradi svojega vpogleda v kripto in globalne finančne trge. Hayes je trdil, da bi institucije izvedljivo obravnavale ETH kot obveznico, ko Ethereum preide na Proof-of-Stake v nedavna srednja objava. Na podlagi Hayesove klasifikacije "obveznice Ethereum" verjame, da bi vrednostna ponudba nakupa in vložka ETH morala doseči, da bi premoženje do konca leta 10,000 doseglo 2022 $, pri čemer je med navdušenci Ethereum enako priljubljeno mnenje, da bo ETH postal petmestno sredstvo.

Razvrstitev ETH

Preden raziščemo, kako bi se ETH lahko obdržal kot obveznica, je bistveno razumeti ideje, ki so privedle do Hayesove ideje.

V 2019, Brez bank sovoditelj David Hoffman je bil eden prvih, ki je poskušal opredeliti ETH glede na tradicionalni denarni sistem. V blog post z naslovom »Ether: Sredstvo s trojno točko«, je Hoffman trdil, da je ETH prvo sredstvo, ki spada v vse tri glavne nadrazrede sredstev: skladiščenje vrednosti, kapitalska sredstva in potrošna sredstva. 

Pojasnil je, da ETH postane kapitalsko sredstvo, ko je zastavljen. To je zato, ker ustvarja donos in ga je zato mogoče ovrednotiti na podlagi pričakovanega donosa, podobno kot obveznice. Ko se ETH uporablja kot plin za plačilo transakcij, prevzame vlogo potrošnega sredstva, podobno kot se ameriški dolarji uporabljajo za plačilo davkov. Končno, ETH deluje kot sredstvo za shranjevanje vrednosti, ko ga imetniki položijo v DeFi protokole, kot sta Aave ali Compound, kot zavarovanje. 

Ta definicija sredstev v treh točkah tvori temelj ekosistema Ethereum. Predstavlja različne sile, ki vplivajo na ceno ETH, hkrati pa zagotavlja pot do nadaljnjega sprejemanja in rasti. Prav tako kaže, kako je ETH podoben ključnim premoženjem v tradicionalnih gospodarstvih. Na primer, v ekosistemu Ethereum je mogoče identificirati tudi trifekte ameriških dolarjev, ameriških zakladnih obveznic in davkov IRS, ki tvorijo ameriško gospodarstvo.

Vendar pa Hoffmanova definicija pojasnjuje, kako ETH je mogoče primerjati z kapitalskimi sredstvi, kot so obveznice, še vedno je daleč od Hayesovega argumenta, da lahko biti vrednotena kot vez. Tu pride v poštev še en priljubljen meme, ki se uporablja za opredelitev ETH, "ultra sound money". Besedno zvezo je skoval raziskovalec kriptografov Fundacije Ethereum Justin Drake v začetku leta 2021 in je od takrat postal poziv za zbiranje navdušencev Ethereum. Vitalik Buterin ima prej omenjeno da misli, da je ETH na poti, da postane ultrazvočni denar.

V zadnjih letih se povečuje kritika tradicionalnih finančnih sistemov, zlasti v primeru ameriškega gospodarstva. Pomembna pripoved, ki spodbuja rast Bitcoina, je, da je to "zdrav denar", ker ima omejeno ponudbo. Za razliko od ameriškega dolarja, ki je doživel hitro inflacijo zaradi tiskanja denarja Federal Reserve, bo kdaj obstajalo le 21 milijonov Bitcoinov. Vendar teza o ultrazvočnem denarju to idejo popelje še korak dlje. Kaj bi lahko bila boljša naložba kot sredstvo z omejenim zneskom? Sredstvo, ki se dejansko povečuje v pomanjkanju in sčasoma postane deflacijsko, ko vidi več uporabnosti. To je koncept, ki ga predstavlja ultrazvočni denarni meme. 

Avgusta 2021 je Ethereum poslal posodobitev, ki je utrla pot, da ETH postane ultrazvočni denar. The Londonska trda vilica predstavil EIP-1559, ključno posodobitev, namenjeno spremembi delovanja trga provizij za Ethereum. Pred EIP-1559 bi morali uporabniki licitirati, da bi svoje transakcije vključili v nove bloke v verigi. Zdaj plačujejo osnovno pristojbino in lahko rudarjem plačajo dodatno napitnino. Osnovna provizija se zgori, kar sčasoma znatno zmanjša ponudbo ETH. To izravnava približno 4.5-odstotno inflacijo, ki izhaja iz nagrad rudarjenja in vložkov. EIP-1559 zadetek Pogorelo je 2 milijona ETH prejšnji mesec. 

Pomembno je omeniti, da samo zgorevanje osnovnih provizij za transakcije trenutno ni dovolj, da bi ETH postal deflacijsko sredstvo zunaj trenutkov izjemne prezasedenosti omrežja. Ko pa se Ethereum združi s svojo verigo Proof-of-Stake, bo rudarjem prenehal plačevati nagrade za blok. Na tej točki, ki je predvidena nekje letos, bi lahko znesek ETH, porabljenega s transakcijami, presegel znesek, plačan validatorjem z dovolj aktivnosti v omrežju. Zaradi tega bi bila neto ETH deflacijska. 

Prehod na Proof-of-Stake bo odklenil tudi ključno funkcionalnost, ki je potrebna, da se ETH obravnava kot obveznica. Trenutno je pošiljanje ETH v pogodbo o založbi Ethereum enosmeren proces⁠ – sredstev, ki so zastavljena, še ni mogoče dvigniti. Vendar pa bodo kmalu po tem, ko bo prišlo do združitve, aktivirani umiki iz pogodbe o vlogi ETH.

Prva večna vez

Obveznice so instrumenti s fiksnim donosom, ki na tradicionalnih trgih zagotavljajo približno 1 do 2 % nizko tvegani donos. Valutne obveznice običajno izdajo ustrezne vlade in predstavljajo zaupanje, da bo država v prihodnosti sposobna odplačati svoje dolgove. Tradicionalne obveznice imajo tudi čas do zapadlosti, ki sega od enega do 30 let, pri čemer se donosi na obveznice z višjim časovnim okvirom povečajo. 

Če gledate na ETH kot na obveznico, to ne pomeni, da postane dolžniški instrument, kot so komercialni zapisi, ki jih je izdala država. Primerja le profil tveganja in prihodnje donose vlaganja ETH s tradicionalnimi obveznicami.

Za ETH je donos založbe bistveno višji od obresti na obveznice. Trenutna stopnja je med 4 in 5 % in naj bi se po združitvi povečala na približno 8 %. Druga ključna razlika je v tem, da medtem ko so tradicionalne stopnje donosnosti obveznic časovno odvisne, nagrade za vlaganje ETH niso. Zaradi tega je bolje razmišljati o založbi ETH kot o »trajni obveznici« in jo je treba upoštevati pri vrednotenju. 

Hayes v svojem blogu uporablja meritve za merjenje donosa, ki se uporabljajo na trgih obveznic, v kombinaciji s predvidenim donosom ETH po združitvi. Rezultat pomeni, da če institucionalni vlagatelji razmišljajo o ETH na enak način kot o obveznicah v tuji valuti, je trenutno podcenjen. 

Hayes tudi poudarja, da trenutne stopnje za varovanje "obveznice" ETH izplačajo pozitivno premijo, zaradi česar je trgovina še bolj donosna. Navaja, da sta edina stvar, ki trenutno preprečuje, da bi upravljavci sredstev vstopili na trg Ethereum, nezmožnost umika vloženega ETH in visoka poraba energije Ethereuma⁠ – oboje bo popravljeno z združitvijo. 

Čeprav je argument za gledanje na ETH kot na obveznico prepričljiv, se postavlja tudi vprašanje: če je ETH mogoče ovrednotiti kot obveznico, zakaj ne bi mogli drugi žetoni Proof-of-Stake, ki so že okolju prijaznejši in omogočajo deležnikom, da dvignejo svoja sredstva ?

Dva razloga se pojavljata v kontekstu razvrščanja ETH kot premoženja s tremi točkami in ultrazvočnega denarja. Prvič, noben drug konkurent Ethereuma ne izpolnjuje vseh treh zahtev, da postane sredstvo za tri točke. Če uporabimo Solano kot primer, lahko imetniki SOL vložijo svoje žetone, da ustvarijo donos v višini približno 6 do 7 %, kar izpolnjuje svojo vlogo kapitalskega sredstva. SOL se aktivno uporablja tudi kot sredstvo za shranjevanje vrednosti za izposojo. Nizke provizije Solane pa vplivajo na njeno sposobnost, da deluje kot potrošno sredstvo, kar odstrani temeljno vrednostno ponudbo. 

Ker imajo drugi žetoni Proof-of-Stake stalno inflacijo brez izravnalnega faktorja pristojbin, ki zmanjšujejo ponudbo, jih ni mogoče opredeliti kot deflacijski ultrazvočni denar, kot je ETH. Sredstva z zalogo, ki se povečuje z enako hitrostjo kot njegove nagrade za vlaganje, ni mogoče ovrednotiti kot obveznico, saj ima 0-odstotni realni donos. Primerjalno ETH postane deflacijski, saj vidi več uporabe, kar povečuje svojo vrednost. 

Ideja, da bi institucionalni vlagatelji lahko kmalu prevzeli ETH kot trajno obveznico, je nedvomno privlačen predlog za imetnike ETH. Hayesova matematika ne laže, vendar bi lahko na njegovo tezo vplivalo več dejavnikov. Največja ovira bo prepričati upravljavce premoženja, da na ETH sploh gledajo kot na obveznico. Nihče ne more napovedati, kaj bodo storili udeleženci na trgu, in zgodovinski precedens, ko so institucije zamujale s kriptovalutami, ni dober znak. Drug izziv za tezo o obveznicah ETH bo verjetno likvidnost izvedenih finančnih instrumentov. Kot je Hayes poudaril v svojem razmisleku, je za terminske pogodbe ETH/USD več kot tri mesece naprej "majhna likvidnost". Medtem ko je nakup in varovanje ETH lahko pozitivna prenosna trgovina, bi pomanjkanje likvidnosti lahko preprečilo sprejetje. 

Poleg tega je vredno razmisliti o vplivu nadaljnjih zamud na združitev Ethereum. Čeprav se zdi, da je razvoj zdaj po načrtih, je treba upoštevati tveganje za nov zastoj. Kljub tem dejavnikom se zdi, da bo ideja o konceptualizaciji ETH kot obveznice verjetno še naprej pridobivala moč. Vendar, ali bo ETH postal bistven del institucionalnih portfeljev in se dvignil na petmestno vrednost, je treba še videti.   

Razkritje: V času pisanja te funkcije je imel avtor v lasti ETH, SOL in več drugih kriptovalut.