Ameriški regulatorji prihajajo po kripto. Kako bo videti prihodnost?

Pristop ameriške vlade k kriptoregulaciji bo določil, ali se bo industrija razvijala tako, da bo cvetela, ali pa bo padla v neznanje. 

Kripto regulativna pokrajina ZDA

Kriptoregulacija prihaja v ZDA – in toJe verjetno močno vplivalo na prihodnost industrije.

Prva ključna razlika, ki jo je treba upoštevati pri analizi trenutnega stanja regulativnega okolja kriptovalut v ZDA, je razlika med vladnim zakonodajnim in izvršilnim pristopom. To je podobno primerjavi tega, kar vlada pravi, s tem, kar počne v praksi, kar je pomembno, ker razlika med obema pristopoma zagotavlja dragocen vpogled v resnične namere vlade glede industrije in razreda sredstev.

Na zakonodajni fronti se je v zadnjem letu znatno povečalo število predlogov zakonov, povezanih s kripto, vključno s senatorkama Cynthio Lummis in Kirsten Gillibrand Zakon o odgovornih finančnih inovacijah, predstavnik Josha Gotheimerja Zakon o inovacijah in zaščiti stablecoinov iz leta 2022, senator Pat Toomey's Stablecoin TRUST Act iz leta 2022, ter senatorjev Debbie Stabenow in Johna Boozmana Zakon o varstvu potrošnikov digitalnega blaga iz leta 2022. Če bodo ti predlogi zakonov sprejeti, kot je predlagano, bo kripto regulativna in industrijska krajina doživela pomembne spremembe, ki jih je večina zainteresiranih strani v industriji ocenila kot pozitivne.

Morda najbolj opazno je, da bi Komisija za trgovanje z blagovnimi terminskimi pogodbami prevzela prednost pred Komisijo za vrednostne papirje in borzo in postala primarni regulator razreda sredstev s pridobitvijo pristojnosti nad promptnimi trgi kriptovalut in trgi izvedenih finančnih instrumentov. Do nedavnega je to veljalo za zelo dobrodošlo spremembo med zainteresiranimi stranmi v industriji, ki so se naveličale agresivnega pristopa SEC »regulacije z uveljavljanjem«. 

Druga pomembna sprememba, ki bi sledila, če bi bili ti predlogi sprejeti, bi bila uvedba bistveno strožjih pravil za izdajanje in upravljanje stabilnih kovancev. To bi lahko vodilo do implicitne prepovedi nekritih, algoritemskih ali "endogeno zavarovanih" stabilnih kovancev in 100-odstotnih zahtev glede rezerv za izdajatelje stabilnih kovancev. Izdajatelji stablecoinov bodo verjetno morali imeti bančne listine, ki jih je zelo težko pridobiti, ali pa se bodo morali registrirati neposredno pri Federal Reserve. To bi znatno zmanjšalo tveganja depeg na trgu kriptovalut. Vendar bi lahko tudi centraliziral gospodarstvo v verigi, če bi prostor postal preveč odvisen od reguliranih ponudnikov stabilnih kovancev.  

Vendar pa je morda najpomembnejši razvoj na zakonodajni fronti nedavni celovit okvir Bele hiše za urejanje prostora digitalnih sredstev. Okvir je bil objavljen 16. septembra, potem ko je predsednik Biden podpisal izvršni ukaz o “Zagotavljanje odgovornega razvoja digitalnih sredstev" v marcu. Vsebuje stališča in priporočila SEC, Ministrstva za finance in številnih drugih vladnih agencij o tem, kako regulirati kripto sredstva. 

O Okvir ponuja najjasnejši pregled doslej o tem, kako namerava Bidnova uprava ravnati s kriptovalutami, vključno z načrti za krepitev izvršilnih ukrepov proti nezakonitim praksam, ki uporabnike odrivajo od kriptovalut in jih usmerjajo k centraliziranim plačilnim rešitvam, ki jih izdaja vlada in jih nadzoruje, kot sta FedNow in CBDC, ter spreminja Zakon o bančni tajnosti, ki se izrecno uporablja za digitalna sredstva, in izkoriščanje položaja države v mednarodnih organizacijah za spodbujanje večjega čezmejnega sodelovanja pri kriptoregulaciji in uveljavljanju.

Če bo uprava začela uresničevati svoje načrte, bo ameriška kriptoindustrija vse bolj podobna fintechu kot množičnemu gibanju, ki želi ustvariti alternativni finančni sistem, kakršen naj bi bil. Z uveljavljanjem pretirano strogih regulativnih zahtev za industrijo bi lahko njeni deležniki začeli zapuščati ZDA v bolj kriptoprijazne jurisdikcije, kar bi vodilo do odseljevanja talentov Web3 in sčasoma ameriške podrejenosti na svetovni kripto sceni. 

Regulacija prek izvrševanja

Na področju pregona je v teku več kritičnih primerov, ki bi lahko – odvisno od njihovega izida – preoblikovali krajino kriptovalut v državi. Najbolj dokumentiran od teh primerov je SEC proti Ripplu, v katerem agencija za vrednostne papirje toži podjetje blockchain zaradi domnevnega izvajanja nezakonite ponudbe varnosti z javno prodajo žetonov XRP. Sodeč po najnovejšem razvoju primera bo zadeva verjetno rešena zunaj sodišča, kar bi bila velika zmaga tako za Ripple kot za ameriško kriptoindustrijo. Za agencijo za vrednostne papirje bi izguba primera ali izvensodna poravnava veliko otežila preganjanje drugih kripto podjetij z enakimi stroški, kar bi dalo izdajateljem kripto kriptovalut in borzam prepotreben prostor za dihanje.

Drugi kritični primer je SEC proti Wahiju, kjer agencija za vrednostne papirje toži nekdanjega uslužbenca Coinbase in dva sozarotnika zaradi obtožb trgovanja z notranjimi informacijami. V očitnem primeru »regulacije z uveljavljanjem« SEC trdi, da je bilo »vsaj« devet od kriptovalut, ki kotirajo na borzi, vrednostni papirji. Če bi jo sodišče sprejelo, bi ta trditev lahko imela široke posledice v panogi, saj bi agenciji olajšala pregon kripto borz zaradi nezakonite ponudbe neregistriranih vrednostnih papirjev.

V drugem tekočem primeru, ki poudarja pristop SEC "regulacije z uveljavljanjem", poskuša agencija vzpostaviti svojo oblast nad industrijo s širokimi zahtevki, ki bi lahko imeli resne posledice za razred sredstev. Namreč v SEC proti Ianu Balini V tem primeru je agencija trdila, da je treba transakcije Ethereum obravnavati kot "potekajoče" v ZDA, ker je v ZDA več vozlišč Ethereum kot v kateri koli drugi državi. Zaradi tega SEC pravi, da bi Ethereum moral spadati v njeno pristojnost. Če sodišče sprejme ta argument, bi lahko SEC nato poskušal vzpostaviti pristojnost nad vsemi transakcijami Ethereum, ki vključujejo žetone, za katere meni, da so vrednostni papirji, ne glede na lokacijo nasprotnih strank v transakciji.

V drugem razočaranju za kripto skupnost, CFTC— po stopinjah SEC—toži decentralizirano avtonomno organizacijo in njegove imetnike žetonov zaradi obtožb upravljanja nezakonitega mesta trgovanja z izvedenimi finančnimi instrumenti. Zmaga CFTC v tem prelomnem primeru bi postavila grozen precedens za protokole DeFi in imetnike žetonov, saj bi zagotovila, da so lahko odgovorni za različna kazniva dejanja kot »nekorporativna združenja«. To bi dejansko opustošilo DeFi in onemogočilo delovanje protokolov in DAO brez tveganja pregona.

Končno se je ministrstvo za finance preselilo v sankcija decentralizirani protokol zasebnosti Tornado Cash izstopa kot eden najboljših izvršilnih ukrepov, ki so že imeli izjemen učinek na industrijo. Ta poteza predstavlja prvič, da je vladna agencija sankcionirala pametno pogodbo – nespremenljivo kodo, ki živi v verigi blokov – in več ključnih ponudnikov infrastrukture blokovne verige, kot sta Alchemy in Infura, je že spoštovalo sankcije.

Številni pravni strokovnjaki za kripto, vključno z organizacijo za zagovorništvo kripto s sedežem v ZDA Coin Center, menijo, da je ta poteza neustavna in velika prekoračitev pristojnosti, in jo bodo verjetno izpodbijali na sodišču. Če pa ministrstvo za finance dobi kakršno koli zahtevno tožbo, bi lahko trpela celotna kriptoekonomija, kar bi vzbujalo dvome o njeni sposobnosti, da ohrani svoja temeljna načela, kot so decentralizacija, verodostojna nevtralnost in odpornost proti cenzuri. 

Looking Ahead

Odvisno od tega, ali bodo nedavno predlagani predpisi o kriptovalutah začeli veljati in kako bodo potekali izvršilni primeri, bi lahko ameriška kripto krajina čez nekaj let izgledala povsem drugače. Optimistično mnenje je, da tako SEC kot CFTC izgubita vse tožbe, ki bi lahko nazadovale industrijo, medtem ko zakonodajalci sprejmejo ugodnejše predlagane zakone, ki zagotavljajo jasnost, ko gre za regulacijo. Če bo temu tako – in možnosti so precejšnje – bi lahko ZDA postale vodilna kripto prijazna jurisdikcija na svetu in s tem podprle celotno svetovno industrijo.

Po drugi strani pa je najslabši možni scenarij, da zakonodajalci vzamejo predolgo, da sprejmejo ugodne kripto predpise, medtem ko SEC in CFTC počasi urejata prostor z uveljavljanjem. To bi resno oviralo izjemno rast ameriške kriptoindustrije in vse tehnološke inovacije, ki izhajajo iz tega. Glede na prevelik politični in gospodarski mednarodni vpliv ZDA bi tak scenarij negativno vplival tudi na svetovno kriptoindustrijo. Eden možnih rezultatov težkega zakonodajnega okolja je razdrobljenost DeFi-ja na »RegFi«, ki je sestavljen izključno iz protokolov, skladnih z regulativo, in DarkFi, ki ga sestavljajo resnično decentralizirani, neskladni protokoli, odporni na cenzuro.

Razkritje: V času pisanja tega članka je avtor te funkcije imel ETH in več drugih kriptovalut.