Trgovci bežijo s kripto trgov po propadu FTX

(Bloomberg) — Dnevi divjega zahoda kripto trgov so se spet vrnili, saj se velike trgovske hiše, ki so nekoč uspevale z arbitražo o vrzeli v cenah, umikajo po propadu FTX. To odpira donosne priložnosti za vsakogar, ki si še upa trgovati.

Najbolj brano iz Bloomberga

Cene za v bistvu enaka sredstva na različnih platformah se razlikujejo, kar je jasen znak, da domine še vedno padajo v svetu kriptotrgovanja. Vrzel med stopnjami financiranja enakih terminskih pogodb za bitcoin na Binance in OKEx je bila na primer velika kot 101 odstotna točka na letni ravni in je ostala vsaj 10 v primerjavi z večinoma enomestnimi vrzelmi prejšnji mesec.

To je vrnitev v zgodnje dni kriptovalute, ko so špekulanti – vključno s samim nekdanjim glavnim izvršnim direktorjem FTX Samom Bankman-Friedom – našli lahek denar tako, da so preprosto kupili eno sredstvo na borzi in ga prodali za več na drugi. Je donosna oblika kvantitativnega trgovanja, ki uporablja algoritme za izkoriščanje teh cenovnih vrzeli. Ko pa so na kripto trge vstopili bolj sofisticirani spreobrnjenci z Wall Streeta, so se te razlike zmanjšale, zaradi česar je bilo težje zaslužiti s strategijo.

Zdaj, ko je propad FTX povzročil mrzlico po trgih kriptovalut, ti igralci – vključno z velikimi in nejasnimi količinskimi skladi – krčijo položaje ali celo zapirajo trgovino, zaradi česar se te napačne cene obdržijo dlje časa.

»Če veste, kaj počnete, in imate dovolj zaupanja, da imate svoj denar na borzah, obstajajo zelo donosna mesta za trgovanje,« je dejal Chris Taylor, ki vodi kripto strategije pri GSA Capital, 17-letnem kvantitativnem skladu ki je lani zabredel v nastajajoči razred sredstev.

Zgodba se nadaljuje

FTX, ki so ga ustanovili mladi alumni čikaškega podjetja Jane Street Capital, se je oglaševal kot borza, ki so jo »zgradili trgovci za trgovce«, s posojanjem marže in široko paleto izvedenih finančnih instrumentov. Do svoje implozije prejšnji teden je bila dosledno med petimi največjimi borzami v smislu obsega - in priljubljena med količinami.

V nasprotju s tradicionalnimi trgi, kjer se hedge skladi zadolžujejo prek prvovrstnih borznih posrednikov, morajo kripto trgovci dati zavarovanje neposredno na borzah. Torej, ko je FTX prejšnji teden začel omejevati dvige, so horde maloprodajnih in profesionalnih špekulantov v bistvu izgubile dostop do velikega dela svojih sredstev, ki so bila na voljo za trgovanje, pri čemer je morebitno okrevanje zdaj odvisno od počasnega in zapletenega stečajnega postopka.

Izgube se zdaj pojavljajo. Kevin Zhou, soustanovitelj hedge sklada Galois Capital, je po poročanju Financial Timesa dejal, da je približno polovica njegovega kapitala obtičala na FTX. Travis Kling, ki je upravljal denar za Point72 Asset Management, preden je ustanovil kripto sklad, je dejal, da je velika večina sredstev njegovega podjetja Ikigai na propadli platformi. Wintermute, eden največjih oblikovalcev trga, je dejal, da ima na FTX 55 milijonov dolarjev.

Ker količine zmanjšujejo tveganje, se dislokacije ponovno pojavljajo. Na največji borzi Binance se je vrzel v stopnji financiranja med terminskimi pogodbami Bitcoin proti Binance USD in tistimi proti Tether – kar pomeni, da obe sledita ceni v dolarjih – v zadnjem tednu povečala na povprečno 17 odstotnih točk na letni ravni v primerjavi z oktobra skoraj nič. (Stopnja financiranja je plačilo obresti, ki se uporablja za ohranjanje trajne terminske pogodbe v skladu s promptno ceno.)

"Vsi gredo v hribe," je dejal Mitchell Dong, glavni izvršni direktor pri Pythagoras Investments, ki nadzira približno 100 milijonov dolarjev. Vrnitev nekaterih cenovnih razmikov kaže, da "stvari, ki so bile prej razporejene, niso tako razporejene."

Njegovo podjetje odpisuje svoje 1 % oziroma 7 % izpostavljenosti do FTX v svojih tržno nevtralnih skladih oziroma skladih, ki sledijo trendom, je dodal.

Fasanara Digital, ki ima približno 100 milijonov dolarjev, je svojo izpostavljenost tveganju zmanjšala skoraj na nič, pravi partner Nikita Fadeev.

Trgovci se morajo zdaj odločiti, ali bodo odpisali svojo izpostavljenost do FTX ali ustvarili tako imenovani stranski žep, ki ločuje ta sredstva od glavnega sklada, pravi Barnali Biswal, glavni investicijski direktor pri Atitlan Asset Management, ki vodi sklad, ki razporeja v različne količine menedžerji in ima trenutno 75 % v gotovini.

"Stare arbitražne strategije so vedno bolj donosne," je dejal nekdanji generalni direktor Goldman Sachsa. "Vendar je tveganje za okužbo povečano. Zato smo v našem pristopu konzervativni.«

Večino zgodovine kriptovalut do lanskega leta je bil trg poln očitnih neučinkovitosti, ki so pritegnile čikaške velikane, kot sta Jump Trading in Jane Street. S prihodom profesionalnih trgovcev, ki so bili navajeni pobirati drobiž na veliko bolj konkurenčnih običajnih trgih, kot so ameriške delnice, so se te vrzeli v cenah zmanjšale in lahek denar je izginil.

Vrnitev teh anomalij je zdaj znak, da je padec FTX kvantne trgovce prizadel celo bolj kot drugi letošnji zlomi kriptovalut, kot sta smrt TerraUSD in Three Arrows Capital. Bitcoin je ta mesec padel še za 18 %, s čimer se je njegova izguba v letu 2022 povečala na 64 %.

Propad nekoč zaupanja vredne borze bo prisilil profesionalne trgovce, da bodo iskali načine, kako se izogniti dajanju zavarovanj na kakršnih koli centraliziranih platformah, na primer z uporabo prvovrstnih borznih posrednikov, pravi Taylor iz GSA. Skratka, želeli bodo, da bi kriptovalute izgledale bolj kot Wall Street - če borze to dopuščajo.

"V FTX je bilo veliko več zaupanja kot v Terra/Luna," je dejal. "Zdaj vidite, da se nekateri veliki igralci umaknejo, vendar ne poskušajo imeti manj zavarovanja na centraliziranih borzah in več razmišljajo o tveganju nasprotne stranke."

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2022 Bloomberg LP