Predlog FTX ZDA, ki je pretresel kongres in svet kripto izvedenih finančnih instrumentov

marca je Komisija za trgovanje s terminskimi pogodbami (CFTC) je zahteval javno mnenje na predlog FTX US za spremembo njihove licence klirinške organizacije izvedenih finančnih instrumentov (DCO). ponuditi maloprodajno trgovanje z maržo v tako imenovanem "neposredniškem" modelu trgovanja s kripto izvedenimi finančnimi instrumenti. Za tiste, ki redno trgujejo s terminskimi pogodbami in opcijami, se verjetno zavedate, da se trgovanje s kritjem opravi s pomočjo posrednika Futures Commission Merchant (FCM).

Zdi se, da to seveda ni odločitev, za katero se je CFTC odločila, niti odločitev, za katero Kongres meni, da bi jo bilo treba hitro pretehtati, saj so izvedeni finančni instrumenti boleča tema glede vzrokov za svetovno finančno krizo. Kot nekdanji ameriški regulator je pomanjkanje preglednosti na trgu izvedenih finančnih instrumentov in koncentracija tveganj pripeljala to državo do roba propada na svetovnih finančnih trgih, zato je razumljivo, zakaj je toliko hrupa okoli povsem nove borze kriptovalut, ki si prizadeva za spremeniti način obračuna trgovanja z izvedenimi finančnimi instrumenti na maloprodajni ravni.

V tej zgodbi najprej pregledam časovnico dogodkov v zvezi s tem predlogom in nato intervju z Brettom Harrisonom, predsednikom FTX US, ki razloži, zakaj je ta predlog pomemben in njegovo prepričanje v to, kako ta vrsta obračuna marže dejansko zmanjšuje tveganja, ki so prisotna. na trenutnem trgu izvedenih finančnih instrumentov.

Timeline

Januar 4, 2022 – Rostin Benham je zaprisegel kot predsednik CFTC, potem ko ga je imenoval predsednik Biden. Benham, ki ga opisuje kot mesece dela v zakulisju s FTX US pri njihovem novem predlogu v zvezi s kliringom poslov kritja za kriptovalute na maloprodajni ravni.

Marec 10, 2022 – CFTC uradno sporoča, da klirinške organizacije izvedenih finančnih instrumentov (DCO) želijo ponuditi kliring kritnih produktov neposredno udeležencem brez uporabe posrednika FCM. CFTC prav tako napoveduje, da pregleduje uradno zahtevo FTX US Derivatives (FTX) za spremembo svoje registracije za spremembo svojega obstoječega neposredniškega modela, ki trenutno kliring terminskih pogodb in opcijskih pogodb na popolnoma zavarovani osnovi na produkte klirinške marže za maloprodajne udeležence, medtem ko nadaljuje z neposrednim modelom. CFTC zahteva javno mnenje o FTX, ki bo prvotno zapadel v 30 dneh.

Marec 24, 2022 – CFTC objavlja, da podaljšuje zahtevo za javno mnenje o FTX na 60 dni in prestavi rok na 11. maj, kar je še dva tedna. Komentarji se lahko posredujejo prek tega povezava in materiale iz FTX US je mogoče pregledati tukaj.

Marec 31, 2022 – Odbor za kmetijstvo ima zaslišanje, imenovano „Stanje CFTC“, kjer je predsednik Rostin Benham iz CFTC edina priča. Predsednik odbora David Scott (D-GA) začne zaslišanje z ganljivo izjavo o svoji 'ljubezni in naklonjenosti' do največjega svetovnega finančnega sistema in njegovem ozadju na Wharton School of Business, da tisti, ki gledajo, "...razumejo me skrbi zaradi te situacije s kriptovalutami."

»Zdaj razumem, da je na CFTC predlog borze kriptovalut, ki išče odobritev za delovanje nove in nepreizkušene borze … nove in nepreizkušene borze, ki išče odobritev za delovanje v novem in nepreizkušenem sistemu klirinških poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti in jaz Zelo sem zaskrbljen zaradi tega ... zelo zaskrbljen zaradi tega predloga in širokih posledic, ki jih prinaša,« je dejal Scott.

Scott je napovedal, da bo v torek, 17. maja, pripravil zaslišanje v odboru za kmetijstvo, na podlagi njegovega prepričanja, da predlog FTX potrebuje več pregleda in več nadzora. Na zaslišanju bi se upoštevalo, kako tradicionalne klirinške hiše, kot sta Chicago Mercantile Exchange (CME) in Intercontinental Exchange (ICE), gledajo na predlog FTX v ZDA in da je povabil izvršne direktorje CME in ICE, da pričajo na tej prihajajoči obravnavi.

Kmalu na voljo

Maj 11, 2022 – Rok za odgovor na FTX. Glede na spletna stran kjer lahko zainteresirane strani podajo pripombe na predlog, je že objavljenih ogromnih 768 odgovorov.

Maj 17, 2022 – Datum, ko je Scott obljubil zaslišanje pri izvršnih direktorjih blagovne borze (CME) in Interkontinentalne borze (ICE), da bi prisluhnili tradicionalnim klirinškim hišam, predstavili svoja stališča o neposredniškem modelu obračuna marže za izvedene kriptovalute s strani FTX US .

Maj 25, 2022 – Okrogla miza osebja CFTC bo potekala z DCO, FCM, strankami FCM, končnimi uporabniki, akademiki, lastniškimi trgovci, skupinami javnega interesa in drugimi, da bi podrobno razpravljali o učinkih na splošno neposredniških modelov obračuna marž.

Intervju z Brettom Harrisonom, predsednikom FTX US

Jason Brett: Ali nam lahko poveste, kako pomemben je CFTC pregled vaše prijave za spremembo vaše registracije, da bi omogočili novo vrsto postopka kliringa za izvedene finančne instrumente, ki so neposredno med FTX US in vašimi strankami?

Brett Harrison: Zgodba in pomen še nista zares pobrana, ampak mislim, da je tema vsekakor… Mislim, da pomena res ni mogoče preceniti. V kriptovalutih se 97 % ali več tega obsega izvedenih finančnih instrumentov zgodi na morju zunaj Združenih držav. In to je zato, ker bi ta kriptovaluta podjetja lahko ponujala izvedene finančne instrumente v ZDA, morala pridobiti ustrezne licence CFTC in potem bodo lahko ponudila te izdelke, vendar so te licence lahko težke in dolge pridobiti. FTX US je licence pridobil s pridobitvijo Ledger X, vendar je licenca Ledger X zahtevala popolno zavarovanje izdelkov. Bistvo te vloge je torej spremeniti označbo DCO, da bi lahko iz zahtev odstranili v celoti zavarovano zavarovanje, da bi ljudem omogočili prevzemanje kritja in prevzem finančnega vzvoda na pozicijah. In s tem bomo lahko resnično konkurirali kot borza izvedenih finančnih instrumentov v ZDA

Brett: Zakaj morate spremeniti licenco CFTC? V čem se razlikujejo derivati ​​​​kriptovalute?

Harrison: Način, na katerega FTX izvaja trgovanje z izvedenimi finančnimi instrumenti s strankami, je nov v treh različnih dimenzijah. Eden je model marže „neposredno v maloprodajo“ ali „neposredno kupcu“. Način, na katerega deluje vsaka kripto borza v ZDA ali po svetu, je, da se stranke vključijo v borzo in neposredno objavljajo pripravo zavarovanja pri borzi. Ko borza objavi vse zavarovanje neposredno, omogoča tudi tej kriptoborzi, da lahko v celoti izmeri tveganje v sistemu. Danes je v bistvu nemogoče poznati celotno tveganje, ki je v klirinški hiši Commodities Mercantile Exchange (CME), ker se CME zanaša na skrbnost, ki jo je trgovec s provizijo za terminske pogodbe (FCM) opravil v imenu svojih strank. Na primer, da poznajo kreditno sposobnost strank, da se odločijo, koliko bo FCM verjetno lahko prejel od njih v primeru klica kritja. Pri nas ni tako – vsa zavarovanja so predčasno knjižena neposredno od stranke na DCO.

Številka dve: CME, ICE imajo v bistvu sistem dnevnega kritja, kjer izračunajo začetne zahteve kritja za naslednjih 24 ur, kar je enkrat na dan pet dni v tednu ob običajnih urah trgovanja. Model marže za izvedene finančne instrumente v ZDA FTX predlaga, da se to tveganje izračuna vsakih 30 sekund, 24 ur na dan, sedem dni v tednu. To je izračun tveganja in kritja v realnem času. In trdno prepričanje, ki ga imamo tukaj, je, da bo to povzročilo veliko varnejši sistem za finančne trge, ker namesto da bi vas skrbelo, da če ste na položaju ob 3. uri v petek in se v soboto zgodi kakšen katastrofalen svetovni dogodek, nenadoma imate počakati 24, 48 ali 72 ur, preden bodo marže ponovno ocenjene, kar na koncu povzroči velike dislokacije in likvidacijo ljudi. Namesto tega lahko likvidiramo ljudi, kos za kosom na neprekinjen način. Tveganje iz sistema lahko znova sprožimo. In to je navsezadnje varnejši in učinkovitejši način za obvladovanje tveganja. In to je empirično dokazano z dejstvom, da smo lahko s tem modelom upravljali z mnogimi milijardami dolarjev na dan na čezmorskem trgu izvedenih finančnih instrumentov s FTX, kjer smo naleteli na velika gibanja cen pri sredstvih, kot je Bitcoin.
BTC
in eter
ETH
.

Tretja dimenzija je sam model marže. Nov tržni model že dolgo ni bil odobren. In na splošno traja zelo dolgo, da nove modele marž odobrijo regulatorji. Torej bi bil nov model marže odobren za nas prek te izmenjave že sam po sebi pomemben dogodek. Da ne omenjam, da bi bili prvo kripto-domače podjetje, ki bi lahko ponudilo maržne produkte v ZDA. Trenutno s CME ne morete objaviti Bitcoina v CME za zavarovanje. Morate knjižiti gotovino in zato obstaja problem kapitalske učinkovitosti, če želite trgovati z Bitcoin v primerjavi s terminskimi pogodbami za Bitcoin. Naš cilj je združiti spot in platformo izvedenih finančnih instrumentov skupaj pod eno streho.

Brett: Ali menite, da je vaš način bolj zdrav način delovanja finančnih trgov na splošno?

Harrison: Kratek odgovor je zagotovo varnejši sistem. Pravzaprav je večja skrb za ljudi, ki se vedno znova zbujajo ob 4. uri zjutraj, ko ugotovijo, da je 10 % njihovega položaja likvidiranih. To je kmet, ki je kupil prihodnost za koruzo in se nenadoma zaradi tridnevnega gibanja cen do ponedeljka zbudi in ugotovi, da se je cena krav nenadoma premaknila za 10 % na zelo nekontinuiran način. In njihov celoten položaj se takoj likvidira. In niti nimajo dovolj časa, da bi objavili več zavarovanj in morajo v bistvu znova vstopiti v položaj, v nasprotju z likvidacijo v majhnih serijah. V realnem času to ljudem daje možnost, da se vrnejo in objavijo zavarovanje. Zato menimo, da je to bolj zdrav način delovanja trgov na splošno in mislim, da veste, ne le na trgih kripto izvedenih finančnih instrumentov. Mislim, da 24-urna narava kriptotrgov povzroči veliko manj, veste, diskontinuirnih dogodkov, ki jih vidite v normalnih okoliščinah, ko lahko velike novice pridejo čez noč za vrednostne papirje ali izvedene finančne instrumente tako, da ljudje ne morejo dejansko izrazijo svoje mnenje in omogočijo odkrivanje cen ter učinkovito prevzemajo ali prevzemajo tveganje.

Brett: Ali upate, da se 97 % trgovanja s kriptovaluti, ki se trenutno izvaja na morju, vrne v ZDA kot korist za našo državo?

Harrison: Za večino množice obsežnih poslov v ZDA pomislite na terminske pogodbe na delniške indekse ali obveznice. Toliko tega obsega se zgodi v ZDA in trdno prepričanje za tem je, da imajo ZDA nekaj najbolje reguliranih trgov na svetu. In vlagatelji imajo zaupanje, da lahko trgujejo v velikih količinah z majhnimi zamudami na trgu, kjer vlagatelji vedo, da obstaja ustrezna ureditev in nadzor. Na splošno je torej bolje in bolj zdravo za globalne trge kriptovalut in trge izvedenih finančnih instrumentov na splošno, da se s tem obsegom trguje v ZDA pod nadzorom zveznih regulatorjev ZDA. In prav zdaj zaradi nejasnosti ali zaradi težav pri pridobivanju določenih licenc ali samo v preteklosti glede tega, kako ameriški regulatorji pristopajo k novim izdelkom, se velik del tega obsega dogaja na morju in bi bilo bolje za zdravje celotnega ekosistema za veliko tega obsega premik na kopnem na ameriški trg. Ni smiselno, da se v ZDA trguje le 2% do 3% celotnega obsega terminskih pogodb za kriptovalute. To je tisto, kar želimo spremeniti, zato smo pri FTX US sprejeli pristop tako, da pravimo, da želimo biti regulirani, hočemo stopiti pred vrata regulativnega sistema in pridobiti licenco v obstoječih okvirih in ne čakati, da se v prihodnosti zgodi nekaj novega. Zdaj želimo pridobiti licenco za kakršne koli trenutne poti in lahko čim več tega trgovanja prinesemo na obale ZDA. In nismo edini, če vidite nedavne trende.

Brett: Mi lahko poveš nekaj o sebi, da te bralci spoznajo?

Harrison: Seveda. Tako sem se pridružil FTX US maja 2021, preden smo se prvič dogovorili z Ledger X, da bi razmislili o njihovem nakupu. Moje potovanje v FTX je dejansko potekalo prek Sama Bankmana-Frieda. Z njim sva štiri leta delala skupaj na James Streetu, ko je bil on trgovec, jaz pa sem bil tam vodja inženiringa. Večji del osmih let svoje kariere sem preživel na ulici Jane. Moja izpostavljenost kriptovaluti se je začela, ko sem trgoval na borzi, ko so oblikovali svojo kripto arbitražo.

Tako sem šel nekaj časa na svojo pot, Sam pa je začel Alamedo in kasneje FTX. Ker je vedel, da obstaja tako velika luknja na kripto trgu, ki je bil ZDA, in ker je sam iz ZDA, se je Sam res želel vključiti na ameriški trg in je tako začel FTX US kot ločeno podjetje, da bi sodelovalo na licencirani in regulirani poti. v ZDA, da bi lahko sčasoma ponudili storitve, kot so terminske pogodbe in opcije, ameriškim strankam. In želel je pripeljati nekoga, ki bi lahko pomagal voditi ta prizadevanja in nekako združiti ustrezen posel tukaj, in tam se je najprej ukvarjal z mano in me zaposlil, da postanem predsednik tega, kar je zdaj FTX US.

Brett: Prav, najlepša hvala za vaš čas.