Obvladovanje tveganj v primeru zloma kriptovalut

Medvedji trg:  Raymond Hsu, Predsednik uprave Kabitalna preučuje najpogostejše strategije, ki tvegajo premoženje vlagateljev.

Minilo je nekaj tednov od Zemlja zlom – eden največjih sistemskih šokov kriptovalut. Približno 60 milijard dolarjev kapitala je zapustilo kriptovalute, kar pomeni, da se donosi hitro usihajo. Ko cene kripto padajo, spodbude za rudarjenje likvidnosti usahnejo in aktivnost v verigi se upočasni, Defi donosi še naprej padajo.

Dejansko so razmere tako grozne, da je indeks kriptovalute strahu in pohlepa padel na raven skrajnega strahu, ki ni bil viden od marca 2020. Katalizator za nihanje navzdol je bila ameriška centralna banka Federal Reserve, ki je pokazala, da bo zvišala obrestne mere za pol odstotne točke. To je povzročilo širšo razprodajo trga, pri čemer je bitcoin strmo padel poleg tehnoloških delnic.

Cena bitcoina se je še dodatno znižala zaradi enega največjih kriptovalutov doslej. To je bil klasičen scenarij smrtne spirale, ki ga je začel TerraUSD (UST) stabilno izgubil svoj 1 dolar, sledi mu sestrski žeton Luna treskanje. Scenarij je dodal še večji pritisk navzdol na trg, ki se je odzval s prodajo več sto milijonov dolarjev vrednih UST, kar je povečalo obseg Lune. Povečan obseg je znižal ceno Lune in privedel do množičnega izseljevanja iz UST.

Strah, ki trenutno prevladuje na trgu kriptovalut, je po poročilu Bank of America Research primerljiv z razpokom balona dotcom in svetovno finančno krizo leta 2008.

Medvedji trg: Kaj to pomeni za stabilne coine?

Časi, ko bi depoziti stabilnih coinov na denarnih trgih prinesli srednje dvomestne vrednosti, so že davno minili, saj je zdaj izjemno težko najti več kot 6-odstotni donos v teh istih protokolih.

Izsušitev pridelkov prihaja tudi zaradi odliva iz Defi kot celota je po propadu UST TVL (Total Value Locked) v vseh verigah padel za skoraj 38 % s ~137 milijard dolarjev na ~85 milijard dolarjev v obdobju enega tedna. 

Propad UST je daljnosežen in vpliva na stabilen coin številka ena Tether (USDT), ki je za kratek čas izgubil svojo vezavo na dolar, 95. maja je padel na 12c, nato pa je hitro ponovno pridobil.

Da bi položaj še poslabšali, so ameriški regulatorji izrazili zaskrbljenost glede stabilnih coinov po zlomu UST. To daje regulatorjem odlično priložnost, da predlagajo obsežne predpise o stabilnih coinih in zvezno skladnost.

Zakaj so stabilni coini sploh ponujali visok APY? 

Razlog, zakaj so bile obrestne mere APY tako visoke, je bilo temeljno pomanjkanje dostopa do dolga in kreditov tradicionalnih bank in tradicionalnih posredniških družb s kripto kot zavarovanjem. To je ustvarilo priložnost za skupine DeFi, da to posojilo izvajajo po višjih obrestnih merah, ker obstaja povpraševanje po tem.

Povpraševanje po stabilnih coinih nenehno presega njihovo ponudbo zaradi borz, ki zahtevajo večjo likvidnost stabilnih coinov za ohranjanje trgovalne dejavnosti. Poleg tega stabilni coini delujejo kot varno zatočišče, ko se cene kriptovalut soočajo z visokimi volatilnosti. Drug razlog je, da medtem ko DeFi cveti, narašča tudi povpraševanje po stabilnih coinih kot zavarovanju.

Posledično lahko imetniki stablecoinov zaračunavajo premijske obrestne mere, kripto borze in podjetja DeFi, ki obupajo po stablecoinih, pa ponujajo visoke obrestne mere za privabljanje novih posojilodajalcev stablecoin.

Ta podjetja DeFi nato te višje obrestne mere posredujejo ljudem, ki zagotavljajo kapital, ki ga posojajo. V bistvu je kriptovaluta veliko širša kot pri tradicionalnih finančnih institucijah.

Zaradi nedavne nestanovitnosti trga se je APY izdelka s kripto zaslužkom na stabilnem coinu zmanjšal. Obrestne mere podjetij DeFi so bile spremenjene, da bi ohranili politike izogibanja tveganju in zagotovili, da ostanejo vzdržne in konkurenčne na trgu kriptovalut.

Medvedji trg: Kako se industrija odziva

Če ste vlagatelj, je nujno razumeti skupne strategije ponovnega vlaganja, ki jih uporabljajo platforme za upravljanje kripto sredstev in upravljavci sredstev DeFi ter podjetja, ki uporabljajo vaša sredstva. Vzeli smo si svobodo, da te težko razumljive koncepte razdelimo na preprostejše izraze, tako da ste lahko prepričani, da veste, kakšna so tveganja za vsako posamezno strategijo.

Obstaja nekaj programov, ki so bili posodobljeni, da bi se izognili tveganju vlaganja sredstev na nestanovitnem trgu. Ko posodabljamo naše strategije naklonjenosti tveganju, da ohranimo vašo glavnico varnejšo, se stopnja APY zmanjša. Več tveganja je enako višjemu APY, manj tveganja ohranja vaše premoženje na varnem, hkrati pa prinaša dobiček. 

Privlačne stopnje APY se zlahka zanesejo, a včasih s tem povezana tveganja preprosto odtehtajo nagrade. 

Medvedji trg: naložbene strategije

Prednosti CeFi pristopa:

Za CeFi se lahko strokovnjaki odločijo za sodelovanje samo z vodilnimi blagovnimi znamkami v kriptoprostoru. Medtem ko bi za sklade za kvantno trgovanje strokovnjaki opravili podroben skrbni pregled vsake naložbe, vključno z, vendar ne omejeno na, več osebnimi pogovori in ključnimi zasloni finančnih izkazov, da bi zagotovili, da je posojilo/dolg zavarovan s zavarovanjem posojilojemalca.

Slabosti tega pristopa:

Pomanjkanje neodvisnosti in odločanja glede tega, kje se vaše premoženje uporablja. Če se odločite, da boste svojo glavnico vložili za določen čas, bodo nelikvidni, saj je glavnica zaklenjena. To bi lahko preprečilo vlagatelju, da bi se pravočasno lotil novega projekta, da bi bil dobičkonosen.

Vlagatelji z nagnjenostjo k visokim tveganjem morda ne bodo zadovoljni s strategijami, ki niso nagnjene k tveganju, saj ne bodo našli izjemno visokih donosov, kot bi jih našli pri novih projektih, ki ponujajo preveč dobre, da bi bile resnične stopnje APY. 

Nato si zdaj ogledamo dve skupni naložbeni strategiji, ki ju uporabljajo igralci v industriji.

Prva strategija: Ponudnik likvidnosti za avtomatizirane ustvarjalce trga

Kaj je ponudnik likvidnosti?

Ponudnik likvidnosti je vlagatelj, ki svoja kripto sredstva posreduje platformi za pomoč pri decentraliziranem trgovanju. V zameno za zagotavljanje sredstev združenju so nagrajeni s provizijami, ki jih ustvarijo trgovanja na tej platformi.

Kaj je AMM?

Automated market maker (AMM) je vrsta protokola decentralizirane izmenjave (DEX), ki določa ceno sredstev na podlagi matematične formule. AMM omogočajo samodejno trgovanje s sredstvi brez dovoljenja zahvaljujoč pametnim pogodbam in z uporabo likvidnostnih skladov namesto tradicionalnega trga kupcev in prodajalcev.

Prednosti tega pristopa:

AMM spodbujajo uporabnike, da postanejo ponudniki likvidnosti, tako da dodajo trgovalni par v zameno za delež transakcijskih provizij in brezplačnih žetonov. Uporabniki samodejno pridobijo žetone ponudnika likvidnosti (LP) od AMM z zagotavljanjem likvidnosti.

V večini primerov žetoni LP predstavljajo kripto sredstva, ki jih je uporabnik vložil v AMM, skupaj s sorazmerno lestvico provizij za trgovanje, zbranih skozi čas v določenem likvidnostnem bazenu, v katerega je uporabnik vložil sredstva.

Ker žetoni LP običajno nabirajo provizije za trgovanje v času, ko je premoženje uporabnika v likvidnostnem bazenu, lahko žetoni LP sčasoma pridobijo tudi vrednost.

Trenutno obstajajo trije prevladujoči modeli AMM: Balancer, Krivuljain Uniswap.

Slabosti tega pristopa:

V primeru modela Curve AMM je veliko sredstev vezanih drug na drugega, kar ima za posledico več tveganj: 

1. Vlagatelji so izpostavljeni osnovnim sredstvi v vsakem združenju – če trg izgubi zaupanje v eno od sredstev združenja, lahko skupina Curve postane neuravnotežena, kar pomeni, da vsi LP ne bodo mogli izstopiti z vsakim sredstvom v enakem razmerju. 

Kaj to pomeni? Uporabimo UST kot skrajni primer; Padec UST je vplival na povezane aplikacije za decentralizirano financiranje (DeFi), kot je 4pool on Curve. 

4pool, ki je bil predstavljen v začetku aprila, je sestavljen iz dveh decentraliziranih stablecoinov, UST in FRAX iz Frax Finance, in dveh centraliziranih stablecoinov, USD kovanca (USDC) in Tether (USDT). Delovalo je, dokler ni: likvidnost 4poola trenutno znaša nekaj tisoč dolarjev in ne milijonov, ki so jih pričakovali njegovi ustvarjalci. Kot vlagatelj/ponudnik, če imate 1-odstotni delež likvidnostnega sklada, je vaša trenutna naložba morda vredna 1 % od nekaj tisoč dolarjev.

2. Vlagatelji so izpostavljeni dvema plastma tveganja pametne pogodbe tako iz Convex kot Curve. To tveganje se nato razvije v več tveganj, ki so: 

• Potencialna trajna izguba klina 1: 1 
• Tveganje izkoriščanja pametnih pogodb (vključno z izkoriščanjem ekonomskih načrtov / protokola)
• Nestanovitnost donosnosti: APR se lahko hitro spremenijo od trenutka depozita
• Nelikvidnost: visoka volatilnost nagrajenih žetonov, velik zdrs izstopnih pozicij
• Pristojbine za plin: visoke pristojbine za plin povzročajo trenja in omejujejo vedenje ponudnikov likvidnosti in uporabnikov

3. Neprekinjena izguba

Drugo tveganje, povezano z likvidnostnimi skladi, je trajna izguba kar pomeni, da lahko pride do izgube glavnice. Izgube nastanejo samodejno, ko razmerje med ceno združenega sredstva niha od deponirane cene. Nestalna izguba pogosto vpliva na skupine, ki vsebujejo nestanovitna sredstva. Višji kot je premik cene, večja je izguba.

Vendar je izguba nestalna, saj se bo razmerje med cenami verjetno spremenilo. Izguba bo postala trajna šele, ko LP umakne sredstva, preden se razmerje povrne. V primeru, da razmerje med cenami ostane neenakomerno, bi lahko potencialni zaslužki od vložka žetonov LP in transakcijskih provizij pokrili takšne izgube.

Druga strategija: arbitraža v prihodnosti

Relativno nov mehanizem kvantitativnega trgovanja na kripto trgu se ponaša z letno donosnostjo od 3% do 7%. Ta mehanizem je arbitraža promptnih terminskih pogodb.

Ta tehnična strategija je sestavljena iz treh različnih delov:

1. Arbitraža
2. Prometna cena
3. Terminske pogodbe (Večne prihodnosti)

Ta strategija temelji na arbitraži (prakso izkoriščanja razlike v cenah na dveh trgih) med promptno ceno (trenutna cena) sredstva in njegovo trajno prihodnostjo.

Večna prihodnost je pogodba o nakupu ali prodaji sredstva brez vnaprej določene cene brez datuma poteka.

Trgovci bi težko napovedali poravnalno ceno in stroške financiranja trajnih terminskih pogodb, če ne bi bilo mehanizma financiranja, kjer trgovci z dolgimi (kupci) in kratkimi (prodajalci) trgovci izmenjujejo stopnjo financiranja vsakih 8 ur.

Stopnja financiranja povezuje ceno trajnih pogodb s promptno ceno, da se prepreči pretirana odstopanja med obema.

Ko je stopnja financiranja nad pozitivna, morajo kupci plačati sorazmerne provizije za financiranje prodajalcem. Posledica tega je zapiranje dolgih pozicij, da bi spodbudili prodajalce. Nasprotno, ko je stopnja financiranja negativna, morajo prodajalci kupcem plačati sorazmerne pristojbine za financiranje. Posledica tega je zapiranje kratkih pozicij, da bi spodbudili kupce.

Prednosti tega pristopa:

Arbitraža promptnih terminskih pogodb uporablja nestanovitnost cen sredstev za ustvarjanje dobička z odkupom kratkih pozicij na trajnem terminskem trgu, hkrati pa ima enak znesek na promptnem trgu.

Slabosti tega pristopa:

• Strategija arbitraže promptnih terminskih pogodb zahteva uporabo trajnih pogodb za vzpostavitev položaja, ki vključuje uporabo finančnega vzvoda. Ko se cena valute znatno spremeni, se možnosti za likvidacijo v položaju dramatično povečajo. To se lahko zgodi pogosto, saj je volatilnost cen kriptovalut veliko višja kot pri delnicah ali obveznicah. Če se ne bi razvijali ali dosledno držali svoje strategije upravljanja s tveganji, bi to lahko povzročilo katastrofalne izgube, kot smo že večkrat videli v finančni zgodovini.
• Sprememba smeri stopnje financiranja – ko se med delovanjem arbitražne strategije promptnih terminskih pogodb spremeni smer obrestne mere financiranja, lahko vlagatelji utrpijo izgube zaradi prehoda od prejemnika provizije za financiranje k plačniku.
• Finančni vzvod je še posebej pogosta arbitraža promptnih terminskih pogodb in znatno poveča tveganje. Finančni vzvod se nanaša na uporabo izposojenega kapitala za trgovanje s sredstvi. Finančni vzvod povečuje nakupno ali prodajno moč, kar omogoča trgovanje z več kapitala, kot je na voljo v denarnica. Odvisno od kripto borze je na voljo do 150-kratni finančni vzvod.

Trgovanje z visokim finančnim vzvodom lahko zmanjša začetni kapital, potreben za trgovanje, vendar poveča možnosti za likvidacijo. Če je finančni vzvod previsok, lahko celo 1-odstotno gibanje cene povzroči dramatične izgube. Višji kot je finančni vzvod, manjša bo toleranca nestanovitnosti.

Medvedji trg: biti pregleden glede profila tveganja

Zgornje strategije so nekatere od običajnih naložbenih praks, ki obljubljajo visoke stopnje APY, vendar je pogosto zapleteno zaradi prekomernega tveganja. Zato je pametno razmisliti o platformi, ki uporablja strategije, ki prinašajo dobiček, hkrati pa ostajajo varne.

Odgovoren vlagatelj bi moral poskušati razumeti, kako vsaka platforma služi denar, in določiti lastno nagnjenost k tveganju, pri čemer pozna svoje razmerje med tveganjem in dobičkom pri vsaki naložbeni odločitvi. Vedno ukrepajte, da se zaščitite pred nevarnostjo dolgega repa ali dogodkom črnega laboda.

Upoštevanje dolgoročnih naložb v nestanovitnih razmerah bi lahko privedlo do izjemnih donosov, kar ponazarja nizka cena bitcoina v letu 2017 v primerjavi z najvišjo vrednostjo vseh časov leta 2021.

O avtorju

 Raymond Hsu je izvršni direktor in soustanovitelj podjetja Kabitalna, vodilni cryptocurrency platforma za upravljanje premoženja. Poslanstvo Cabital je pomagati ljudem iz vseh družbenih slojev omogočiti ustvarjanje pasivnega dohodka z visokim donosom iz svojih digitalnih sredstev in ustvarjanje bolj trajnostne finančne industrije. Preden je leta 2020 soustanovil Cabital, je Raymond delal za fintech in tradicionalne bančne institucije, vključno s Citibank, Standard Chartered Bank, eBay in Airwallex. 

Imate kaj za povedati o medvedjem trgu ali kaj drugega? Pišite nam ali pa se pridružite razpravi o medvedjem trgu v našem Telegram kanal. Prav tako nas lahko ujamete, ko govorimo o medvedjem trgu Tik tok, Facebook ali Twitter.

Zavrnitev odgovornosti

Vse informacije na našem spletnem mestu so objavljene v dobri veri in zgolj za splošne informacije. Vsako dejanje, ki ga bralec izvede na podlagi informacij na naši spletni strani, je izključno na lastno odgovornost.