Kako je premijska trgovina GBTC uničila Barryja Silberta, njegov imperij DCG in s seboj odnesla platforme za posojanje kriptovalut

Digital Currency Group je leta 2015 ustanovil Barry Silbert, ki je nato z vlaganjem v stotine projektov in podjetij ustvaril imperij DCG.

Vendar pa je najpomembnejše podjetje v portfelju DCG Grayscale Investments, največji imetnik bitcoinov na svetu, razen Satoshija Nakomota.

GBTC ima ekvivalent 633 BTC, nekaj več kot 3 % krožeče ponudbe bitcoinov. Neto vrednost sredstev sklada (NAV) je v času pisanja tega članka približno 10.5 milijarde dolarjev.

Skrbništvo nad BTC je v rokah Coinbase Custody. Vendar pa Coinbase je še preveriti če imajo nadzor nad BTC. Ker pa se v ZDA s Coinbase trguje kot javno podjetje in je zato predmet revizij, je verjetno, da se BTC hrani v skladu s standardnimi praksami.

DCG zaračunava 2-odstotno provizijo za upravljanje osnovnega bitcoina v skrbniškem skladu.

Po vlogah SEC v tretjem četrtletju 3 je DCG s to provizijo zaslužil 2022 milijonov dolarjev, medtem ko je letno ustvaril približno 68 milijonov dolarjev prihodkov. Dohodek predstavlja velik odstotek od 230 milijonov dolarjev, ki jih ustvari letno. Barry Silbert je te številke potrdil v a pismo delničarjem 22. novembra.

GBTC je bil nekaj časa edini način, da so vlagatelji iz ZDA lahko izpostavili svoje IRA ali 401k račune, kar je eden od razlogov, zakaj je toliko let trgoval s premijo, kar 40 %.

Čeprav je GBTC veljal za vrednostni papir, nima tveganja samoskrbništva, ki bi ga pripisali držanju vaših ključev za BTC. Z rastjo povpraševanja so rasla tudi sredstva v upravljanju, ki so med vzponom leta 40 dosegla več kot 2021 milijard dolarjev.

GBTC trguje s premijo, ko delnice menjajo lastnika po višji ceni kot osnovni BTC. Nasprotno, če se delnice GBTC kotirajo pod ČVS, velja, da je GBTC znižan.

24. februarja 2021 je GBTC prešel s premije na diskont na svojo neto vrednost sredstev (NAV). Na žalost se ni nikoli vrnil na premijo in popust se je samo poglobil.

Razlog za popust je mogoče videti v povečani konkurenci Bitcoin terminskih ETF. Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF), ki je bil lansiran med bikovsko rastjo novembra 2021, in deleži Purpose Bitcoin ETF v Kanadi sta dva glavna konkurenta. ETF Purpose Bitcoin je imel junija 50 2022 BTC, zdaj pa ima le približno 24 BTC. Poleg tega ti skladi in drugi običajno ponujajo nižjo provizijo za upravljanje, kar odstrani povpraševanje po GBTC.

Popust za GBTC trenutno znaša neverjetnih 48 %, potem ko je padel za vsega 50 %, kar je bil najpomembnejši rekordni popust. Težava pri posedovanju GBTC je obvezna 6-mesečna blokada delnic GBTC, zaradi česar je zelo nelikviden. Nadalje, ko diskont raste, vlagatelji ne morejo odkupiti delnic. Poleg tega imetniki nimajo v lasti dejanskega BTC, saj je papirna izpeljanka BTC.

Od marca 2021 do junija 2022 je skupina Digital Currency Group kupila skoraj $ 800 milijonov vrednosti delnic GBTC, potem ko so začele trgovati z diskontom glede na NAV. Posledično je imelo podjetje v lasti približno 10 % odprtih delnic sklada.

Nakupi GBTC so ublažili institucionalni prodajni pritisk in umetno podprli NAV sklada. DCG je izdal GBTC in poskušal ubraniti ceno GBTC s pridobitvijo GBTC z uporabo finančnega vzvoda.

Lahko se vprašamo, ali se to razlikuje od FTX izdajanja žetonov FTT in poskusa obrambe žetona z uporabo finančnega vzvoda. FTT in GBTC sta bila velika dela bilanc stanja FTX oziroma DCG.

Grayscale ponuja druge podobne sklade za alternativna kripto sredstva. Na primer, sklad Grayscale Ethereum Trust (ETHE) trenutno trguje s strmim diskontom, od 3. januarja pa je diskont sklada na NAV padel na rekordnih 60 %.

Več propadlih kripto podjetij, kot sta 3AC in BlockFi, je bilo precej izpostavljenih delnicam GBTC.

Med 2021 3AC imel najpomembnejši položaj delnic GBTC s skoraj 40 milijoni, kar je znašalo 1.3 milijarde dolarjev. Če pogledamo v perspektivo, Ark naložba je zdaj največji delničar zunaj DCG, z nekaj manj kot 1% ponudbe, kar ustreza 6.5 ​​milijona delnic.

Ker je premija GBTC narasla do 40 %, so podjetja, kot sta 3AC in BlockFi, izkoristila donose za špekulacije na trgu. Tako je lahko BlockFi strankam ponudil tako visoke donose. Ker je zapora potekla vsakih šest mesecev, je tem podjetjem omogočila, da še naprej ustvarjajo dobiček, medtem ko je Genesis z veseljem posojal denar podjetjem, kot je 3AC.

3AC je vzel a $ 2.36 milijarde posojilo pri Genesis, drugem podjetju DCG, ki je predstavljalo skoraj 50 % celotne knjige posojil Genesis. Posojilo je bilo sestavljeno iz nelikvidnih kriptovalut in papirnatih izvedenih finančnih instrumentov Bitcoin in Ether.

Skupaj je bilo posojilo Genesis podjetju 3AC podprto s 17 milijoni delnic GBTC. Grayscale je hčerinska družba DCG s 446,000 delnicami v Grayscale Ethereum Trust, 2 milijonoma izvornih žetonov Avalanche (AVAX) in 13 milijoni žetonov NEAR.

Barry Silbert in DCG sta več let prosila SEC za pretvorbo GBTC v ETF. ETF bi sledil osnovnemu produktu in ne bi bilo premij ali popustov, saj bi se delnice odkupile v NAV, poleg tega pa bi bile provizije za upravljanje precej nižje.

SEC je še naprej zavračala promptni ETF, ki bi zaščitil vlagatelje. S pretvorbo v promptni ETF bi vsak vlagatelj, ki je kupil s popustom, ustvaril dobiček, saj bi trgoval z NAV.

ETF-ji so varnejši od zaprtega sklada in so bolj pregledni, brez premij ali popustov in nižjih provizij. Vendar je SEC odobril terminske ETF-je in ETF s kratko Bitcoin strategijo (BITI).

Grayscale zdaj toži SEC, vendar je SEC zavrnil Grayscale, NYDIG, Drevo modrosti in druge ustanove. Posledično so v številnih državah po svetu odobreni promptni ETF-ji v Evropi, Kanadi in Afriki.

Tekoča tožba družbe Grayscale s SEC v zvezi z ETF-ji ima zadnji kratek rok Feb. 3 preden pride do odločitve.

Ko se je premija za GBTC končala, je kriptoekosistem doživel razcvet platform za posojanje kriptovalut, saj so morali ti skladi in posojilodajalci iti še dlje na krivuljo tveganja, da bi ustvarili dobiček in okrepili svoje potrošnike.

SEC večkrat ni uspel odobriti promptnega ETF za GBTC, kar bi končno preprečilo to od prvega dne in bi se morda izognilo izbrisu takega finančnega vzvoda. Posledično premija GBTC ne bi obstajala in ta podjetja se ne bi povečala in prevzela toliko finančnega vzvoda, kot so.

Grayscale je naredil vse, kar bi lahko naredil, da bi bil promptni ETF odobren.

SEC je zavrnil promptni ETF zaradi možnosti manipulacije promptnih bitcoinov. Vendar pa je lahko odobritev CME Bitcoin terminskega ETF, ki ne sledi osnovni promptni ceni, prav tako hitro predmet manipulacije in goljufije.

Kot je navedeno zgoraj, obstaja več promptnih ETF-jev po vsem svetu, na primer v Evropi in Afriki. To je nedvomno povzročilo odtok kapitala iz Amerike v te jurisdikcije.

Če bi DCG šel v stečaj, bi bilo podjetje lahko prisiljeno likvidirati svoja sredstva in videti precejšnje prodaje v GBTC in ETHC. To bi povzročilo velik pritisk na prodajo Bitcoina in Ethereuma.

Vendar pa po besedah ​​Ryana Selkisa, izvršnega direktorja raziskovalnega podjetja za veriženje blokov Messari, kontrolni delničarji družbe Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global in Digital Currency Group ne morejo preprosto “smetišče” svojih deležev, da zberejo več kapitala.

»Omejitve so posledica pravila 144A ameriškega zakona o vrednostnih papirjih iz leta 1933, ki prisili izdajatelje subjektov, s katerimi se trguje na prostem trgu, da vnaprej obvestijo o predlagani prodaji, kot tudi četrtletno omejitev prodaje v višini 1 %. neporavnanih delnic ali tedenskega obsega trgovanja"

Ena pomembna možnost, ki bi jo DCG lahko sprejel, je uvedba Reg M, ki bi vlagateljem omogočila odkup delnic po NAV, s čimer bi se zmanjšala trenutna diskontna vrzel. 

2. januarja je Cameron Winklevoss objavil odprto pismo izvršnemu direktorju DCG Barryju Silbertu, ki je spraševal Barryja o njegovi taktiki zavlačevanja, saj Genesis uporabnikom Gemini Earn dolguje 900 milijonov dolarjev. Poleg tega Cameron obtožuje Barryja, da uporablja trgovalne taktike NAV, od katerih ima Barry osebno korist. Pismo se je končalo s Cameron Winklevoss, ki je Barryju Silbertu naročila, naj najde rešitev do 8. januarja.

Vendar pismo ni razkrilo, ali sta DCG in Barry odgovorila; scenarij, ki bi lahko prevladal, bi bil, da DCG vloži poglavje 11.

28. decembra je naložbeni svetovalec Valkyrie predstavil predlog, da bi postal novi sponzor in upravitelj GBTC, hkrati pa ustanovil sklad za izkoriščanje znižanih kriptovalut.

Ker govorice še naprej krožijo, DCG/Genesis aktivno preiskuje SEC. Viri so potrdili, da se je oglasilo več žvižgačev.

Trenutna situacija DCG 

• Genesis trenutno razmišlja stečaj
• DCG se ugasne hčerinska družba za upravljanje premoženja
• DCG dolguje 2.025 milijarde dolarjev
• Genesis lahko odpokliče svoje posojilo v višini 1.675 milijarde dolarjev
• Genesis Geminiju dolguje 900 milijonov dolarjev

Bitcoin je nenosno digitalno sredstvo brez tveganja nasprotne stranke; če je sam skrbnik pravilno, ne pride do finančnega vzvoda ali donosa. Vendar pa imajo vlagatelji osebno odgovornost za upravljanje svojih financ.

Problem številka ena pri ljudeh je pogosto pohlep, ki, kot nam pove zgodovina, običajno vodi v goljufije, manipulacije in centralizacijo. S pravilnim skrbništvom nad svojimi bitcoini imate v lasti bitcoine, ne dolžniških dolžniških dolžnikov ali papirnatega izvedenega finančnega instrumenta.

Kot smo videli leta 2022, bodo ta podjetja ob tveganju nasprotne stranke, ki nastane zaradi skladov, ki lovijo visoke donose in uporabljajo Bitcoin za lovljenje donosa, uporabila pristop »na kakršen koli način«.

Iz tega se bomo naučili, vendar je ključnega pomena, da vedno opravite svojo skrbnost, zato je stavek »Ne vaši ključi, ne vaši kovanci« najpomembnejši v ekosistemu Bitcoin.