Če je bil propad FTX v začetku novembra »Lehmanov trenutek« za kriptovalute – kot je predlagalo več kot nekaj poznavalcev – se bo okužba FTX zdaj razširila na stabilni kosi? Konec koncev, Tether (USDT), vodilna na trgu, je 10. novembra za kratek čas izgubila vezavo ameriškega dolarja. V običajnih časih bi to lahko sprožilo alarm.
Vendar to niso normalni časi.
Pravzaprav je v dneh po vložitvi stečaja FTX 11. novembra »prevlada« stabilnih coinov, tj. delež sektorja v skupni tržni kapitalizaciji kriptovalut, povečal na 18 %, kar je najvišja vrednost vseh časov. Bitcoin (BTC), Eter (ETH) in zdi se, da večina alternativnih kovancev čuti bolečino zaradi implozije FTX kripto borze, ne pa tudi stabilnih kovancev.
Toda kaj čaka stablecoine na daljši rok? Ali bodo res izšli iz fiaska FTX nepoškodovani ali pa bo sektor pretresel? So stabilni kovanci (še vedno) preveč nepregledni, premalo zavarovani in neregulirani za vlagatelje in regulatorje, kot mnogi vztrajajo?
Propad kripto borze FTX s sedežem na Bahamih je kripto svet prizadel kot tropska nevihta, zato se velja še enkrat vprašati: kako stabilni so stabilni kovanci?
Ali se okužba širi?
"Razpoke v kripto ekosistemu se povečujejo in ne bi bilo presenetljivo, če bi v prihodnosti videli pomemben dogodek odprave vezave," je za Cointelegraph povedal Arvin Abraham, partner v odvetniški pisarni McDermott Will and Emery s sedežem v Združenem kraljestvu. . Posebej ogroženi so tisti stabilni kovanci, ki za svoje rezerve sredstev uporabljajo druge kriptovalute, namesto fiat valut, kot sta evro ali ameriški dolar, je dejal.
"Obstaja nekaj dokazov, da se je okužba s FTX res razširila na stabilne kovance," je za Cointelegraph povedal Ryan Clements, docent na Pravni fakulteti Univerze v Calgaryju, navaja kratek dogodek razvezave USDT. "To kaže, kako med seboj je povezan kripto trg."
10. novembra je Tether padel na 0.97 USD na Bitstampu in več drugih borzah ter na 0.93 USD za nekaj trenutkov na Krakenu. Tronov stabilni coin USDD je prav tako zanihal. Stablecoini nikoli ne bi smeli pasti pod 1.00 USD.
S svoje strani Tether krivili depegging zaradi nelikvidnosti kripto borze. Relativno malo platform za kripto trgovanje je dobro kapitaliziranih in včasih "je več povpraševanja po likvidnosti, kot je v knjigah naročil te borze, kar ni povezano s sposobnostjo Tetherja, da drži svojo vezanost, niti z vrednostjo ali sestavo njegovih rezerv," je dejalo podjetje .
"Tether je popolnoma neizpostavljen Alameda Research ali FTX," je dodalo podjetje v svoji objavi na spletnem dnevniku 9. novembra in dodalo, da so njegovi žetoni "100-odstotno podprti z našimi rezervami, sredstva, ki podpirajo rezerve, pa presegajo obveznosti."
Zadnje: Tokenizirane državne obveznice sproščajo likvidnost v tradicionalnih finančnih sistemih
"Edina stvar, ki je doslej rešila Tether, je, da so ljudje na splošno prodali svoj Tether drugim in večina uporabnikov dejansko ni izplačala," je dejal Buvaneshwaran Venugopal, docent na oddelku za finance na Univerzi Centralne Floride. "Tether je moral nedavno plačati približno 700 milijonov dolarjev in je to lahko storil."
Kljub temu lahko "splošno pomanjkanje navdušenja nad kripto in vse manj možnosti za stabilne kovance spremeni to situacijo," je Venugopal povedal za Cointelegraph. Tether ima v obtoku približno 65 milijard dolarjev, po za CoinGecko, zakladne menice ZDA pa predstavljajo več kot 58 % njegovih rezerv. "To je velik delež, na katerega bi vplivalo, če bi moral Tether prodati pod krizo, zlasti v okolju naraščajočih obrestnih mer."
Slabši obeti za algo?
Kaj pa algoritemski stabilni kovanci, včasih imenovani algos? Ko je TerraUSD Classic (USTC), algoritemski stabilni coin, maja propadel, so nekateri napovedovali, da so algo kot podrazred obsojeni na propad. Ali okvara FTX zmanjša možnosti algov?
»Niso mrtvi in še vedno je nekaj pomembnih, vključno z žetonom DAI, ki je bistvenega pomena za delovanje MakerDAO,« je dejal Abraham.
Toda dvomi ostajajo, saj algoritemskih stabilnih kovancev ni enostavno razumeti in skrbi, da je "rezerve mogoče prilagoditi na dinamični osnovi, kar lahko povzroči manipulacijo in olajša goljufijo," je dejal Abraham.
Clements dodaja, da so stabilni kovanci brez zavarovanja ali precej premalo zavarovani stabilni kovanci sami po sebi krhki. Terrin neuspešen poskus v maju, da delno zavaruje USTC z BTC v obrambo svoje vezave, je še en primer krhkosti nezavarovanega ali premalo zavarovanega modela stabilnega kovanca, je povedal za Cointelegraph in dodal:
"Zdi se, da industrija sprejema to dejstvo in se odmika od nezavarovanih algoritemskih modelov stabilnega kovanca."
"Mislim, da bodo algoritemski stabilni kovanci žrtveno jagnje v regulativnem prostoru stabilnih kovancev," je za Cointelegraph povedal Rohan Grey, docent na pravni fakulteti univerze Willamette. "Oni so tisti, katerih glave bodo na sekanju" v ZDA, da bi pomirili regulatorje in druge nasprotnike. Kljub temu bi lahko Algos še vedno preživel na svetovnem prizorišču, je predlagal.
Pogled naprej
Vendar pa bi lahko postalo zelo težko za kripto podprte (tj. nefiat) stabilne kovance, da bi branili svoje vezave v primeru drugega večjega padca kriptovalute. Po Abrahamovem mnenju bi to morda vodilo »v implozijo, podobno tistemu, ki smo ga videli s propadom stabilnega kovanca Terra v prvih dneh te kripto zime,« je dejal.
Kaj pa propad Tetherja in/ali Circlea, vodilnih v industriji, katerih kovanci so večinoma podprti z ameriškimi dolarji ali sorodnimi instrumenti, kot so zakladnice? Takšen dogodek bi bil "katastrofalen dogodek za kripto industrijo," je dejal Abraham, ker "je velik del industrije odvisen od uporabe enega ali drugega od teh žetonov kot vmesnega sredstva menjave." Veliko kripto transakcij se začne s prenosom dolarjev v USDT ali Circle's USD Coin (USDC) kot način za izogibanje "nestanovitnosti menjalnega tečaja Bitcoina in drugih kriptovalut."
"Tether je trenutno res velik, ki ga je treba gledati, ker je Tether neločljivo povezan z Binanceom," je dejal Grey, ki je opozoril, da Binance zdaj igra vlogo rešitelja industrije, vlogo, ki sta jo do nedavnega igrala Sam Bankman-Fried in FTX. Nekateri menijo, da je bogastvo Tetherja in Binancea povezano.
Kljub temu je treba biti previden pri primerjavah med propadom FTX in bankrotom Lehman Brothers leta 2008, ki je napovedoval veliko recesijo 2008–2009. "Obstajajo očitne razlike," je dejal Grey, "ena je ta, da je na tej točki kripto ekosistem še vedno relativno ločen od preostalih financ." Morebitna škoda bi morala biti relativno omejena na celotno shemo stvari, tj. »povprečni ljudje« ne bodo prizadeti, kot se je zgodilo v ameriški finančni krizi 2007–2008.
Več preglednosti
Zdi se samoumevno, da bodo izdajatelji stabilnih kovancev po FTX potrebovali več preglednosti, zlasti v zvezi z rezervami. "Predlog vrednosti stabilnega kovanca je 'stabilnost'," je dejal Venugopal. "Zato morajo uporabniki dobro razumeti vse, kar podjetje uporablja za doseganje stabilnosti."
Brez zakonodaje bodo izdajatelji stabilnih kovancev morda morali sami razkriti več o svojih rezervah. Grey je na primer pozdravil korak, ki ga je Paxos naredil julija, ko je razglasitve da bi zagotavljala mesečne izkaze rezerv, ki vključeno Številke CUSIP — »črtna koda« Wall Streeta za identifikacijo vrednostnih papirjev — za vse instrumente, ki podpirajo njegove stabilne kovance Paxos Dollar (USDP) in BinanceUSD (BUSD). Ti kovanci so zdaj podprti izključno z "gotovino, posojili čez noč, zavarovanimi samo z ameriškimi državnimi obveznicami in ameriškimi državnimi obveznicami z manj kot 90-dnevno zapadlostjo," je dejal Paxos.
Stablecoine že dolgo kritizirajo, da so premalo zavarovani, in to vprašanje se je znova pojavilo ob polomu Terra maja. Ali je sektor stabilnih coinov v zvezi s tem dosegel kak napredek na tem področju v zadnjem pol leta?
"Da, nezavarovani in premalo zavarovani algoritemski stabilni kovanci so veliko manj priljubljeni po Terri in obstaja širše sprejemanje krhkosti teh oblik stabilnih kovancev," je za Cointelegraph povedal Clements. "Dokaz za to lahko vidite v kmalu predstavljenem projektu Cardano DJED, ki bo uporabljal rezervni model s prevelikim zavarovanjem, in opustitvijo premalo zavarovanega projekta algoritemskega stabilnega kovanca NEAR prejšnji mesec."
Zavarovanja seveda ostajajo izziv tudi za tradicionalni finančni sektor, tudi za poslovne banke. To v bistvu pomeni, da se mora podjetje, v tem primeru izdajatelj stabilnega kovanca, "opustiti donosnim priložnostim drugje in obdržati zavarovanje za deževen dan," je opozoril Venugopal. "Celo visoko regulirane banke sovražijo kapitalsko ustreznost in druge likvidnostne zahteve, ki so jim naložene, in iščejo načine, kako čim bolj zmanjšati količino denarja, ki ostane v prostem teku, ali vrniti manj dohodka."
Sektorski pretres?
Mnogi napovedujejo konsolidacijo v kripto sektorju na splošno po FTX, ko bodo šibkejši kovanci odsejani, podobno kot se je zgodilo leta 2018, ko je manija glede začetne ponudbe kovancev popustila. Se lahko kaj podobnega zgodi v svetu stabilnih kovancev? Septembra, še pred padcem FTX, je akademski članek raziskovalcev Univerze v Chicagu in Stockholmske šole za ekonomijo opozoriti da so delno zavarovane platforme stabilnega kovanca vedno občutljive na velike pretrese povpraševanja, kar kaže na to, da se lahko pričakuje nekaj izpada.
To se zdi razumen rezultat, je predlagal Abraham, zlasti ker bosta uredba Evropske unije o trgih kriptosredstev (MiCA) in druga zakonodaja izdajateljem stabilnih kovancev naložila visoke stroške usklajevanja. Zahteve, kot so rezerve, ki jih je mogoče revidirati, bodo "veliko otežile izdajo stabilnih kovancev in bi morale znatno omejiti možnost propada."
"Ko bo razkritje postalo obvezno, bomo videli manj stabilnih kovancev," je Venugopal povedal za Cointelegraph. »Na splošno mislim, da svet ne potrebuje na tisoče kriptovalut/žetonov, ki delujejo kot vrednostni papirji ali sredstva, še posebej, če so le špekulativne narave. Morda bomo potrebovali uporabne žetone, ne pa tudi varnostnih.«
Povečanje zaupanja vlagateljev
Ali lahko glede na tveganja izdajatelji kovancev in/ali regulatorji sprejmejo ukrepe, da bi se izognili še eni industrijski nesreči? "Stabilni kovanci bodo zagotovo morali biti bolj pregledni s svojimi rezervami," pravi Abraham. To je že predpisano v novi zakonodaji. Dodal je:
"Tako nova uredba EU MiCA kot osnutek zakona o odgovornem financiranju in inovacijah v ZDA nalagata obvezne rezerve izdajateljem stabilnih kovancev."
V primeru MiCA bo revizija rezerv stabilnih kovancev potrebna vsakih šest mesecev.
Zadnje: Metaverse je nova meja za služenje pasivnega dohodka
Venugopal se je tudi strinjal, da če želijo stabilni kovanci postati izvedljivo menjalno sredstvo in hranilec vrednosti za decentraliziran finančni svet, morajo biti bolj pregledni in omogočiti revizijo svojih sredstev ter dodal:
»Tether je bil dolgo obtožen laganja o svojih denarnih rezervah, ki so ključne za njegovo vezavo na ameriški dolar. Dejstvo, da je Tether odlašal z revizijo, ne pomaga."
Tržno dojemanje nestabilnosti ali nezadostnosti rezerv lahko katalizira odprodaje vlagateljev, kar vpliva na vezanost stabilnih coinov, je dodal Clements. »Posledično je na tem področju potrebna večja preglednost za povečanje zaupanja in stabilnosti vlagateljev, v ta namen pa bi uredba lahko pomagala trgu stabilnih coinov z zahtevami dokazila o rezervah, revizijah, skrbniških kontrolah zavarovanja s premoženjem in drugih zaščitnih ukrepih za zagotovitev preglednosti zavarovanja in zadostnost."
Vir: https://cointelegraph.com/news/how-stable-are-stablecoins-in-the-ftx-crypto-market-contagion