Od kripto kralja do kralja poražencev tehnološkega balona

(Bloomberg) — Malokdo je lahko pričakoval nenaden propad večmilijardnega kriptoimperija Sama Bankman-Frieda.

Najbolj brano iz Bloomberga

A kljub vsem preobratom, razkritjem in mučečim temam na Twitterju je to padec iz milosti z nezmotljivim prizvenom domačnosti.

Teden, ki se je začel z dvema izvršnima direktorjema kriptovalut, ki sta tvitala o bodicah, se je končal s stečajem FTX, ene največjih in najuglednejših borz kriptovalut, skupaj s približno 130 drugimi podjetji v njeni lasti. Podjetje je poskušalo pokriti primanjkljaj v višini kar 8 milijard dolarjev, podrobnosti njegovega neuspeha, ki je zdaj predmet številnih preiskav, pa še niso bile razkrite.

To je jasno: opojni zvarek lahkega zaslužka, pobožnih želja in opevanih inovacij je prispeval k imploziji, ki čeprav je bila spektakularna, ni bila prav tako nič novega, če ga obravnavamo poleg škandalov, kot so Enron, WorldCom in Lehman Brothers pred njim. Podrobnosti se razlikujejo, vendar so bile vsem skupne prevzetnost, regulativna šibkost in realnost gospodarskega cikla z veliko precedensa.

»Imeli smo industrijo, ki je bila v resnici zgrajena predvsem na FOMO in lahkem zaslužku, in zdaj, ko vlade po vsem svetu zvišujejo obrestne mere in to omejuje lahek zaslužek, preprosto preživite na FOMO,« je dejala Hilary Allen, profesor na ameriški univerzi v Washingtonu. "Ni več tako privlačno."

Medtem ko krivde ni malo, je lok bogastva FTX mogoče razumeti tudi kot raznovrstno posledico politike Federal Reserve. FTX je skupaj s kriptovalutami samimi in številnimi drugimi tržnimi triki, od memovskih delnic do tehnoloških muh, ki se nanašajo na ostanite doma, in podjetij za prevzeme s posebnim namenom, razcvetel, ko je pandemija Covid-19 spodbudila Federal Reserve, da zniža obrestne mere na nič in odide tam dve leti.

Zgodba se nadaljuje

Zdaj, v nasprotju z najagresivnejšim ciklom zaostrovanja Fed v štirih desetletjih, majavi imperiji izhlapevajo tako hitro kot likvidnost, ki jih je podpirala. Propad FTX je zagotovo nesreča, edinstvena v mnogih pogledih, v kateri bodo verjetno uničene milijarde dolarjev papirnatega bogastva in dobičkov od trgovanja. Toda neuspeh FTX je veliko manj nenavaden, če ga upoštevamo poleg 11 mesecev razbitin tehnoloških delnic in stoletij zgodovine premoženja.

Škandal FTX ima opazne vzporednice s tem, kar je doletelo Enron. Oba sta vodila mesijanski osebnosti Bankman-Fried in Jeff Skilling, ki sta osupnila vernike s podvigi tehničnega čarovništva. Oba sta se kopala v skoraj vsesplošnem oboževanju tiska in finančnega establišmenta. Zdi se, da sta oba naredila tudi osnovne finančne napake, ko sta poskušala ohraniti zabavo. Kriptoimperij naj bi dovolil, da njegova bilanca stanja negotovo počiva na žetonu, povezanem z njegovim lastnim bogastvom, pri čemer je poslušal Enronovo uporabo lastnih delnic za podporo svojih finančnih struktur.

Na koncu je obsojeno upanje, da bodo rastoči trgi prikrili slabo upravljanje ali odkrito goljufijo, postalo epitaf nekoč cvetočega podjetja. Ko je Bankman-Fried v petek odstopil s položaja izvršnega direktorja FTX.com, je bil njegova zamenjava John J. Ray III – nekdanji predsednik in predsednik Enrona, ki je v zgodnjih 2000-ih odšel, da bi pobral koščke njegovega propada.

Glavni direktor za naložbe Bokeh Capital Partners Kim Forrest se zdi cikel razcvet-pregradnja-propad znan. To se trenutno dogaja v celotnem gospodarstvu, vendar je tehnološka industrija plod, je dejala. Kje je kripto v tej metafori? "Ground zero."

"V poznih devetdesetih sem bil programski inženir, videl sem presežke, 'vau, zaposlujejo preveč ljudi,'" je dejal Forrest. "Ta podjetja niso bila produktivna pri zaposlovanju preveč, niso dosegla dovolj proizvodnje in niso pokazala donosa kapitala."

FTX je s svoje strani zbral približno 4 milijarde dolarjev financiranja v svoji mreži povezanih družb, ki je vključevala Alameda Research, trgovsko hišo, ki jo je soustanovil Bankman-Fried, FTX Ventures in ločeno borzo za ameriške vlagatelje.

Čeprav je propad FTX bolj spektakularen, si deli zgodbe z mnogimi temi, ki so se v času pandemije pokvarile na trgih in v tehnološkem prostoru. Poleg njegove očitne podobnosti s sotrpinskimi žrtvami kriptovalut, Three Arrows Capital, ekosistemom Terra in Celsius Network, je njegov propad spodbudila samozadovoljnost in vera v lastno genialnost, ki nosi značilnosti krize, ki trenutno prizadene Meta Inc. in Twitter Inc.

Kar se tiče mehurčkov, so le redki bili tako navdušeno napovedani kot ta. Skupaj z delnicami memov se veterani industrije vrednostnih papirjev norijo nad kripto norijo skoraj od trenutka, ko se je začela, pri čemer je kritika rasla skupaj s ceno bitcoina leta 2020. Charlie Munger je nekoč dejal, da občuduje Kitajce, ker so to prepovedali, medtem ko je avtor črnega laboda Nassim Nicholas Taleb Bitcoin primerjal s »tumorjem«.

Takrat so izpadli kot gonilke. Zdaj se te napovedi uresničujejo, ko Fed zateguje vijake. Delnice meme so komaj kaj več kot postranska stvar, razen občasnih pojavov, kot sta AMC Entertainment Holdings in GameStop Corp. Zelo špekulativne rastoče delnice so propadle, kar je za seboj potegnilo borzni sklad Cathie Wood's Ark Innovation – enega največjih letalcev v svetu. obdobje pandemije — na najnižjo raven po letu 2020.

Bikovski trg prikrije veliko grehov, ki jih razkrije le obrat cikla. Zgodovina je polna takšnih primerov, morda nič bolj znanega kot propad ogromne Ponzijeve sheme Bernarda Madoffa, ki je brenčala vsaj 15 let, preden je padec delniških trgov leta 2008 povzročil, da so stranke zahtevale več dvigov, kot je on lahko sprejel.

"Na finančnih trgih morate imeti določeno stopnjo nestanovitnosti, saj boste tako preprečili prekomerno vzvode in izkoriščanje sistema," je dejal Michael O'Rourke, glavni tržni strateg pri Jonestradingu. "Madoff je bil izpostavljen le zaradi svetovne finančne krize."

Čeprav se zdi, da je regulacija za kripto industrijo na obzorju, je lokacija številnih kripto podjetij (vključno s FTX) v tujini pustila oblasti, kot je Komisija za vrednostne papirje in borzo, zvezane roke. Hester M. Peirce, komisarka SEC, je dejala, da so vprašanja o pomanjkanju jasnosti pristojnosti "deloma naša krivda", saj so vlagatelji in podjetja nadzornika vedno znova prosili, naj zagotovi več jasnosti o tem, kje je naša pristojnost in kje ne storjeno."

Posledično se je finančno igrišče, ki je kripto, lahko razcvetelo z omejenim nadzorom. »Ne obstaja celostni režim digitalnih sredstev, ki bi bil sprejet po vsem svetu in ki ustvarja ogromne priložnosti,« je dejal Jay Wilson, direktor naložb v londonskem podjetju tveganega kapitala AlbionVC.

Cena je za Bokeh's Forrest jasna: to se bo ponovilo. Igralci in podrobnosti bodo drugačni, je dejala, a človeška psihologija bo enaka.

»Ljudje se ne spreminjajo. Ljudje se preprosto ne spremenijo,« je dejal Forrest. "Čeprav si želimo misliti, da se učimo iz preteklosti - morda se naučimo, da ne bomo vlagali v WorldCom, ne vemo pa, da ne bomo iskali drugega."

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2022 Bloomberg LP