Crypto

Kriza kriptoposojanja osvetljuje ranljivosti industrije

06/24/2022
Bitcoin Ethereum novice

Kripto trg je vstopil v medvedjo fazo, saj so cene glavnih kriptovalut padle na najnižjo raven v štirih letih. Trenutna recesija na trgu kriptovalut je povzročila, da je več kriptopodjetij prenehalo poslovati, medtem ko so mnoga močno ukinila delovna mesta, da bi ostala na površini.

Kriza kripto trga se je začela z debaklom Terra, pri katerem je s trga izginilo 40 milijard dolarjev denarja vlagateljev. Takrat je kriptotrg pokazal dober odpor proti tako velikemu zlomu. Vendar so posledice zloma močno vplivale na trg kriptovalut, zlasti na podjetja za kriptoposojila, za katera mnogi menijo, da so odgovorna za trenutno medvedjo fazo.

Posojilna kriza se je začela v drugem tednu junija, ko so najboljša posojilna podjetja začela premikati svoja sredstva, da bi se izognila likvidacijam na pozicijah s prekomernim finančnim vzvodom, vendar je močna prodaja, ki je povzročila medvedji pritisk na cene, privedla do nadaljnjega padca.

Ryan Shea, kriptoekonomist pri institucionalnem ponudniku storitev digitalnih sredstev Trekx, je dejal, da je model posojanja ranljiv za nestanovitne trge, kot je kriptovaluta. Cointelegraphu je povedal:

"Spremembe cen sredstev so še posebej zahtevne za kriptoposojilodajalce, ker je njihov poslovni model zelo podoben tistemu pri običajni banki, namreč temelji na preoblikovanju likvidnosti in finančnem vzvodu, zaradi česar so ranljivi za bančne napade."

»Med takimi epizodami so se stranke prestrašile in mislile, da morda ne bodo dobile denarja nazaj, hitijo v banko in poskušajo dvigniti svoje depozite. Vendar banke denarja svojih strank ne hranijo v likvidni obliki, velik del teh vlog posodijo posojilojemalcem (nelikvidnim) v zameno za višji donos – razlika je njihov vir prihodkov,« je dodal.

Dejal je, da lahko samo tiste stranke, ki delujejo hitro, dvignejo svoj denar, zaradi česar so likvidnostne krize tako dramatične, "kar dokazuje propad Lehman Brothers in v zadnjem času Terra - kriptoekvivalenta".

Image

Slabosti nepreverjenih finančnih vzvodov

Celsius Network, podjetje za kriptovalute, ki je bilo pod nadzorom regulative zaradi svojih računov za ponujanje kriptoobresti, je postalo prva velika žrtev tržne krize, ko je 12. junija zamrznilo dvige na platformi, da bi ohranilo plačilno sposobnost. 

Likvidnostna kriza za Celsius se je začela z velikim padcem etra (ETH) cene in do prvega tedna junija je imela platforma le 27 % tekočine ETH. Poročila različnih medijev v zadnjem tednu tudi kažejo, da je Celsius Network izgubila pomembne podpornike in sprejela nove odvetnike sredi nestanovitnega kripto trga.

Poročali so regulatorji vrednostnih papirjev iz petih ameriških držav odprl preiskavo v platformo za kriptoposojila Celsius zaradi odločitve, da prekine umike uporabnikov.

Podobno je Babel Finance, vodilna azijska posojilna platforma, ki je pred kratkim zaključila krog financiranja z vrednotenjem 2 milijardi dolarjev, dejala, da se sooča likvidnostni pritisk in zaustavljeni dvigi.

Kasneje je Babel Finance nekatere svoje takojšnje likvidnostne težave ublažil z dosegom pogodbe o odplačilu dolgov z nekaterimi svojimi nasprotnimi strankami.

Three Arrow Capital, znan tudi kot 3AC, eden vodilnih kripto hedge skladov, ustanovljen leta 2012 z več kot 18 milijard dolarjev vrednim premoženjem v upravljanju, je soočeni s krizo insolventnosti kot dobro.

Spletni klepet o tem, da 3AC ne more izpolniti klica o kritju, se je začel po tem, ko je začel premikati sredstva, da bi napolnil sredstva decentralizirane finance (DeFi) platforme, kot je Aave, da bi se izognili morebitnim likvidacijam zaradi nizke cene etra. Obstajajo nepotrjena poročila, da se je 3AC soočil z likvidacijami v skupni vrednosti na stotine milijonov z več položajev. 3AC menda ni izpolnil zahtev po kritju svojih posojilodajalcev, kar je povečalo bazo plačilne nesposobnosti. 

Povezano: Celzijeva kriza razkriva težave nizke likvidnosti na medvedjih trgih

Poleg vrhunskih posojilnih podjetij je niz likvidacij negativno vplival tudi na več drugih manjših posojilnih platform. Na primer, Vauld - startup za kriptovalutno posojanje - je pred kratkim zmanjšal svoje osebje za 30%, pri čemer je odpustil skoraj 36 zaposlenih.

BlockFi je priznal, da so bili izpostavljeni 3AC, in to ne bi moglo priti v slabšem času, saj se trudi zbrati nov krog, čeprav je na 80 % nižji kot prejšnji krog. BlockFi je pred kratkim uspelo dobite 250 milijonov dolarjev revolving kreditne linije od FTX.

David Smooke, ustanovitelj in izvršni direktor Hackernoona, je za Cointelegraph povedal:

»Da bi kriptovaluta dosegla trilijone, je bilo potrebno in pričakovano, da tradicionalne institucije kupujejo in držijo. Mlada industrija pogosto sledi starim poslovnim modelom, v primeru kriptoposojilnih podjetij pa je to prepogosto pomenilo, da so podjetja postala posojilodajalci. Podjetja, ki obljubljajo nevzdržno visoke donose za preprosto posedovanje rezerv, bodo naredila točno to – ne vzdrževala.”

So za to krive razmere na trgu?

Čeprav se od daleč morda zdi, da so bili tržni pogoji glavni razlogi za krizo za večino teh posojilnih podjetij, če pogledamo natančno, se zdijo vprašanja bolj povezana z vsakodnevnim delovanjem podjetja in spiralnim vplivom slabo odločanje.

Kriza zaradi insolventnosti za Celsius je prinesla več njegovih prekrškov iz preteklosti, kot sta ustanovitelj Swan Bitcoin Cory Klippsten in vplivni Bitcoin Dan Held, ki sta opozorila na senčne poslovne prakse iz posojilne platforme. V niti na Twitterju 18. junija so navedli vrsto težav z delovanjem Celzija od začetka, ki so do zdaj ostale neopažene.

Held je poudaril, da ima Celsius zavajajoče marketinške taktike, in trdil, da je zavarovan, medtem ko so ustanovitelji, ki podpirajo projekt, imeli dvomljivo ozadje. Podjetje je skrivalo tudi dejstvo, da je bil aretiran njen glavni finančni direktor Yaron Shalem. Held je dejal: "Imeli so preveč finančnega vzvoda, izklicali so maržo, likvidirali, kar je povzročilo nekaj izgub za posojilodajalce."

Podobno je bil 3AC močno vložen v ekosistem Terra – podjetje je zbralo 559.6 milijona dolarjev vredno sredstva, ki je zdaj znano kot Luna Classic (LUNC) – zdaj razcepljena Terra (LUNA) — pred njenim morebitnim propadom. Vrednost pol milijarde dolarjev vredne naložbe 3AC trenutno znaša nekaj sto dolarjev.

Dan Endelbeck, soustanovitelj platforme blockchain 1. sloja Sei Network, je Cointelegraphu povedal o ključnih težavah s 3AC in zakaj se sooča s insolventnostjo:

»Three Arrows Capital je trgovsko podjetje, ki je zelo nepregledno s svojo bilanco stanja in kam se zadolžujejo in razporejajo kapital. Menimo, da je pomanjkanje preglednosti vplivalo na ocene tveganja njihovih posojilodajalcev in privedlo do tega padca trga. Te okoliščine lahko povzročijo izjemno tveganje, zlasti v času nestanovitnosti trga. To, kar se je zgodilo tukaj, je močan signal, da bo DeFi še naprej rasel in prinašal več preglednosti in odgovornosti v tem prostoru.

Tržne govorice kažejo, da je 3AC uporabil močne finančne vzvode, da bi nadomestil izgube LUNC, ki niso šle po načrtih.

Dion Guillaume, vodja komunikacij na platformi za trgovanje s kriptovalutami Gate.io, je za Cointelegraph povedal:

»Celzius in 3AC sta trpela zaradi svoje neodgovornosti. Celsius se je rešil pred strmoglavljenjem LUNE, vendar jih je stETH depeg močno opekel. Zdelo se je, da uporabljajo ETH sredstva svojih uporabnikov v stETH bazenih za ustvarjanje svojega donosa. To je privedlo do insolventnosti. V primeru 3AC so izgubili okoli devetmestno zaradi debakla LUNA. Da bi povrnili svoje izgube, so trgovali z velikim finančnim vzvodom. Na žalost je medvedji trg naredil njihovo zavarovanje brez vrednosti in niso se odzvali na več pozivov k kritju."

Simon Jones, izvršni direktor decentraliziranega finančnega protokola Voltz Labs, meni, da je trenutna kriza, ki so jo povzročili projekti kriptoposojanja, precej podobna recesiji leta 2008. Kjer so imeli posojilodajalci v bilanci stanja v obliki zavarovanja izredno tvegana sredstva in so bila ta visoko tvegana sredstva precenjena ali tvegana nenadna (velika) sprememba vrednosti.

Zadnje: Kriptoračun Lummis-Gillibrand je obsežen, vendar še vedno ustvarja delitev

Precenjenost teh sredstev je pomenila, da so posojilodajalci menili, da imajo dovolj usredstvene posojilne knjige. Ko so se cene sredstev popravile, so posojilodajalci nenadoma tvegali, da bodo imeli podzavarovane pozicije. Da bi poskušali ohraniti plačilno sposobnost, je bilo treba prodati zavarovanje. Vendar je zaradi ogromnih količin, ki so jih poskušali prodati hkrati, prispeval k padajoči spirali vrednosti premoženja, kar pomeni, da so posojilodajalci lahko prodajali le za penij na dolar. Jones je za Cointelegraph povedal:

»Graditi bi morali sektor finančnih storitev, ki je odprtokoden, nezaupljiv in nekrhek. Ne tistega, ki je zaprt vir in sprejema stave z visokimi vzvodi na depozite prebivalstva. To ni prihodnost financ in sram bi nas bilo, da smo dovolili, da se to zgodi maloprodajnim uporabnikom pri Celziju. Three Arrows Capital je hedge sklad – tako da nikoli ne bo odprtokoden –, vendar bi morala posojilna podjetja uporabiti boljše upravljanje tveganja, zlasti pozornost na sistematično tveganje.

Yves Longchamp, vodja raziskave pri banki SEBA, meni, da je regulacija ključ do odkupa kripto trga. Cointelegraphu je povedal:

»Nedavne operativne odločitve nereguliranih ponudnikov kripto storitev v panogi odražajo potrebo po večji preglednosti in regulaciji v panogi. S tem lahko zagotovimo, da lahko podjetja in uporabniki delujejo z zaupanjem v sektorju. Medtem ko regulacija naleti na več jurisdikcij, saj sta tako ZDA kot EU v napredni fazi razvoja okvirov za digitalna sredstva, bi jo morali regulatorji obravnavati kot nujno.