(Bloomberg) — Po spektakularnem zlomu kriptoimperija Sama Bankman-Frieda številni vlagatelji iščejo zgodnje opozorilne znake, ki so morda napovedovali okužbo, ki se bo kmalu razkrila. Ena možnost? Neželene obveznice Coinbase Global Inc.
Najbolj brano iz Bloomberga
Največja ameriška platforma za trgovanje z digitalnimi sredstvi je letos zabeležila padec cene svojih obveznic. V začetku januarja je bila cena enega najaktivnejših bankovcev približno 92 centov. Nato je aprila zdrsnil na približno 77 centov, nato pa je padel na 63 centov sredi zloma trga Terra Luna maja. Po podatkih o trgovanju z obveznicami Trace se je v sredo zgodaj zjutraj v trgovanju v New Yorku z obveznicami trgovalo okoli 53 centov za dolar – raven, ki je običajno povezana s težavami.
Padec je v veliki meri pripisan tako imenovani kripto zimi, ki je letos izravnala trge digitalnih valut. Toda za nekatere udeležence v industriji je bil padec znamenje pokola, ki se bo kmalu sprožil.
Dolg kripto borze je mogoče opisati kot "kanarčka v rudniku premoga", je v telefonskem intervjuju dejal kreditni analitik Bloomberg Intelligence David Havens. Zlasti "nekaj, kar je res pritegnilo pozornost" maja, je bila ugotovitev Coinbase, da bi lahko stranke obravnavali kot splošne nezavarovane upnike, če bi šlo podjetje v stečaj.
To je po Havensovih besedah presenetilo veliko ljudi in sprožilo več vprašanj: »Bankrot? Kaj so videli, slišali, čutili, kar je odvetnike prisililo, da so takrat vključili to izjavo,« je dejal. In drugič: »Stranke. Počakaj, kaj? Morda smo pari passu imetnikom obveznic, ne pa ločeni, kot bi bili pri redni borzi?«
Takrat je glavni izvršni direktor Coinbase Brian Armstrong dejal, da je podjetje dodalo razkritje tveganja zaradi nove računovodske zahteve Komisije za vrednostne papirje in borzo.
Pripomogla je k padcu obveznic in se izkazala za enega od pokazateljev prihodnjega.
Donos obveznic Coinbase je trenutno približno med 13 in 15 %. "Menimo, da to v celoti odraža stalno kripto negotovost in negativne tehnične podatke, pri čemer je le malo kupcev pripravljenih posredovati tisto, kar je ostalo od leta 2022," je Havens zapisal v ponedeljkovem zapisu.
"Vezi odražajo živalske duhove, ki se trenutno dogajajo," je dejal v telefonskem intervjuju. "In to je strah, ki je zajel kripto."
Vsaka izterjava dolga pa bi lahko bila zgodnji znak, da se trg začenja otopliti, pravi Havens. "Toda do zdaj je bila to boleča vožnja," je dejal. "Smo nekako na prelomni točki."
Izterjava dolga blizu?
Po mnenju Havensa lahko obstaja pot do pozitivnih donosov za obveznice Coinbase. Poudarja, da ima kripto borza 5.4 milijarde dolarjev likvidnosti in aktivno sodeluje z regulatorji, kar jo razlikuje od drugih borz, kot sta FTX Bankman-Frieda in Binance Changpeng “CZ” Zhao.
"Coinbase bi moral odkupiti vse obveznice, ki jih trenutno lahko, da bi dokazali svojo zavezanost k razumni bilanci stanja," je dodal John McClain, upravitelj portfelja z visokimi donosi pri Brandywine Global Investment Management. "Vzvod je uničil veliko njihovih konkurentov in imajo edinstveno priložnost, da zelo privlačno zmanjšajo finančni vzvod."
Dolgoletni analitik obveznic z visokim donosom Marty Fridson prav tako deli bolj pozitiven pogled na znižane obveznice. Fridson, ki je glavni direktor za naložbe pri Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, meni, da je trgovanje z vrednostnimi papirji z oceno BB na težavnih ravneh, vključno s Coinbase, mogoče bolje opisati z njihovo bonitetno stopnjo kot s trenutno ceno, glede na analizo PitchBooka od 15. novembra.
Ugotavlja, da se z dolgom Coinbase trguje na slabih ravneh, medtem ko ima še vedno eno najvišjih ocen v špekulativnem razredu. Moody's Investors Service poroča o samo 0.79-odstotni enoletni stopnji neplačila za izdajatelje Ba za obdobje od 1970 do 2021, je pokazala njegova analiza.
"Nasprotno pa ocenjujem enoletno povprečno stopnjo neplačil za izdajatelje v težavah v obdobju od leta 1997 do 2021 na 38%, kar kaže na veliko neskladje med oceno BB in vrednotenjem v težavah," je zapisal.
Donos obveznic Coinbase je trenutno precej višji od 7.1-odstotnega povprečnega donosa, s katerim se trguje z dolgi s podobnimi ocenami. Tudi to kaže na dislokacijo med ceno, ki jo trg določa za dolg, in tem, kako trdna stava menijo kreditni ocenjevalci.
Seveda je trg še vedno krhek. Posledice zloma FTX so že sprožile val bankrotov in verjetno je prezgodaj reči, kateri igralci bodo še vedno tukaj, ko se prah polege.
Zavarovanje kar koli, kar je povezano s kriptovalutami, je težko – razen morda kripto podjetij s trdimi sredstvi, kot so rudarske ploščadi ali druga infrastruktura, – je dejal Hunter Hayes, portfeljski upravitelj sklada Intrepid Income Fund pri Intrepid Capital Management.
"Nobene notranje vrednosti ni," je pojasnil. "To je kot Zvončica - če ljudje ne verjamejo v uporabnost kriptovalute, izgine."
Kupite Dip
Upravljavci delnic, ki so naklonjeni rasti, se že ukvarjajo z nakupom padca. Skladi Cathie Wood's Ark Investment Management so kupili več kot 1.3 milijona delnic Coinbase od začetka novembra, ko je FTX začel propadati. Medtem se je dolg zvišal na rekordno nizko raven, doseženo v začetku tega meseca.
Od leta do danes so delnice padle za več kot 80 %, medtem ko je Bitcoin padel za približno 65 %. Od torkovega zaključka je bilo ocenjeno, da delnice potrebujejo osupljivo 782-odstotno rast, če želijo doseči svojo povprečno 12-mesečno ciljno ceno od začetka leta 2022.
Drugod na kreditnih trgih:
Americas
General Electric Co. je objavil, da je bilo približno 9.3 milijarde dolarjev obveznic, denominiranih v dolarjih, veljavno razpisanih in niso bile umaknjene na ali pred zgodnjim datumom sodelovanja kot del njegove nedavne ponudbe za odkup.
Rite Aid je dejal, da je bilo približno 33 % primernih dolžniških vrednostnih papirjev oddanih do zgodnjega roka, potem ko je predlagal nakup kar 200 milijonov dolarjev svojih 7.5 % višjih zavarovanih dolžniških vrednostnih papirjev z zapadlostjo leta 2025
T. Rowe Price Group Inc., 1.3 bilijona dolarjev vreden globalni upravljavec denarja, je previden glede dolga ameriških podjetij glede na svojo izpostavljenost preveč sokobovi politiki Federal Reserve.
Trimesečna londonska medbančna ponudbena obrestna mera za dolarje se je povzpela na najvišjo raven po finančni krizi v sicer mirnem dnevu za začetni del trgov s fiksnim donosom
Za posodobitve ponudbe kliknite tukaj za nadzor nad novimi težavami
Za več informacij kliknite tukaj za Credit Daybook Americas
EMEA
Posojilojemalci, ki se kopičijo na evropskem dolžniškem trgu, prodajajo obveznice z najnižjo povprečno zapadlostjo v štirih letih. Obveznice, ki so jih ta mesec prodali izdajatelji naložbenega razreda v skupni valuti, imajo povprečno ročnost približno 6.3 leta, kar je najmanj od decembra 2018.
Med izdajatelji v sredo je bil Severn Trent na trgu funtov, medtem ko so Continental AG, GSK Capital in Liberty Mutual Group ponudili posle v evrih
Tuja podjetja, ki iščejo sredstva na nišnem nemškem dolžniškem trgu, se lahko soočijo z mlačnim sprejemom potencialnih posojilodajalcev, ki jih je prizadel škandal francoskega operaterja domov za ostarele Orpea SA
Indeksi, ki spremljajo stroške zavarovanja pred neplačili evropskih podjetij, so bili na poti do najnižjega zaključka po juniju
Asia
Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, so se v torek pribitki na donos obveznic investicijskega razreda v Aziji zunaj Japonske povečali že tretji dan zapored.
Kitajski razvijalci izdajajo več obveznic v okviru programa državnega jamstva, kar nakazuje, da povečanje državne podpore za ublažitev likvidnostnih težav sektorja obrodi nekaj sadov
Kitajski trg zelenih obveznic je zrasel nad 300 milijard dolarjev in Bloombergova analiza razkriva pomembne vrzeli pri razkritju in preglednosti, saj je skoraj nemogoče vedeti, kako se denar porablja in ali ima predvideni učinek.
– S pomočjo Yueqi Yanga.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html