Decentralizirano upravljanje s posojilnimi tveganji – The Cryptonomist

Leta 2022 so pomembni subjekti centraliziranega posojanja padali kot domine, medtem ko so protokoli decentraliziranega posojanja še naprej delovali brez težav.

Medtem ko ima decentralizirano posojanje svoje izzive glede tveganja pametnih pogodb in ekonomske zasnove, se mora centralizirano posojanje soočiti s še večjimi tveganji v zvezi s človeško pristranskostjo in nepreglednostjo. Zaradi pomanjkanja zaupanja v decentraliziran sistem se je treba posojil načeloma lotiti previdno.

Najpomembnejši cilj protokola decentraliziranega posojanja mora biti varovanje sredstev uporabnikov. Drugi cilj je povečati bilanco dobaviteljev.

Sestavljeni to naredi tako, da sledi nekaj pravilom: dobavljena sredstva posojajte samo preveč zavarovanim posojilojemalcem, spodbujajte likvidnost z algoritemskimi obrestnimi merami in močno spodbujajte likvidacijo pozicij, ki se bližajo plačilni nesposobnosti. Zdi se preprosto, morda omejujoče, vendar je učinkovito. Ugledna podjetja, ki so leta 2022 šla v stečaj, teh navodil niso upoštevala.

Naj se koda odloči

V verižnem sistemu brez dovoljenj in decentraliziranem sistemu ni sodnega postopka izterjave za iztis premoženja posojilojemalca v zamudi. Posojilojemalci so lahko anonimni blockchain naslove ali celo pametne pogodbe brez lastnika ali fizične osebe.

Da bi zagotovili nenegativno vrednost posojila, je treba nekatere stranke (razen posojilodajalca) spodbuditi, da ga odplačajo. Posojilojemalca je treba ustrezno spodbuditi, da zapre svojo pozicijo, ali pa mora imeti posojilodajalec pravico, da jo namesto njega zapre z likvidacijo in povrne celotno stanje.

Ti predpogoji so uveljavljeni v kodi protokola Compound, ki deluje avtonomno in je odprtokoden. S kodo se ni mogoče pogajati. Kako deluje in sprejema odločitve, je popolnoma transparentno.

To omogoča posojilojemalcem in posojilodajalcem, da poznajo pravila in se odločijo, ali želijo sodelovati. Vse spremembe kodeksa morajo prestati postopek konzervativnega upravljanja. Postopek upravljanja vključuje časovno zaklepanje, tako da ima udeleženec dovolj časa, da zapusti protokol, če mu prihajajoča sprememba pravila ni všeč.

Koda ne sprejema samovoljnih odločitev, ne trpi zaradi človeških pristranskosti (na primer, ali naj likvidira vaše najboljše stranke) ali se ujame v hype (in daje tvegana posojila s premajhnim zavarovanjem).

Ta togost, preglednost in avtonomija so dokazale svojo vrednost, zlasti letos, saj so v ostrem nasprotju s pokvarjenimi centraliziranimi posojalnimi mizami, ki delujejo v kripto.

To velja omeniti Celzija, Kapital s tremi puščicamiin Alameda vsi so zaprli svoje pozicije na Compound (in drugih protokolih DeFi), preden so vložili zahtevo za stečaj.

Od teh protokolov niso mogli zahtevati spremembe pravil skozi stečajne postopke in so si s tem odklenili več vrednosti (zaradi previsokega zavarovanja), kot so jih poplačali.

Njihove centralizirane nasprotne stranke niso bile tako srečne in bodo potrebovale leta, da bodo razpletle svoje odnose na sodišču.

Bodite preveč zavarovani

Biti preveč zavarovan zveni preprosto: imejte večjo vrednost zavarovanja kot vrednost posojila.

Pri izvajanju decentralizirane pametne pogodbe je del fizične hrambe zavarovanja potreben že od začetka, saj pogodba ne more vsebovati nobenih predpostavk o zaupanju posojilojemalca ali iti na sodišče za nadaljnjo izterjavo.

Ko so podjetja CeFi v stečaju izdajala svoja posojila, so (upajmo) verjela, da jim bo posojilojemalec plačal vsaj toliko, kot so dolgovali. Z uporabo virov, ki niso na voljo pametnim pogodbam, so ljudje ugotovili, da je posojilo varno, in poslali sredstva svojega uporabnika posojilojemalcu.

Od časa nastanka posojila do danes se zdi, da so se ti ljudje motili.

Eden od načinov, kako lahko ljudje, ki sprejemajo odločitve, ocenijo posojilojemalce, je, da pogledajo njihov sloves glede zanesljivosti in finančne uspešnosti. Prijava stečaja takoj uniči ta ugled.

Ko dolžnik dejansko postane insolventen, njegov ugled zaostaja. Če ugled temelji na premoženju, je bolje, da sredstva preprosto obravnavate neposredno kot zavarovanje, namesto da verjamete v ugled in sredstva hkrati.

Obstaja tudi možnost, da več takih posojilodajalcev upošteva domnevni ugled ali zgolj poznavanje dolžnikovega premoženja, namesto da bi sami dejansko imeli zavarovanje. Obravnavanje ugleda kot zavarovanja za posojilo postane nekakšno dvojno štetje.

Drug usoden način za napačno vrednotenje zavarovanja s premoženjem je, da ne upoštevate tega, kaj se zgodi, ko ga morate prodati. Promptna cena za sredstvo lahko pri prodaji velikih količin hitro pade.

Čas za prodajo sredstva za likvidacijo pogosto sovpada s padcem cene sredstva. Zaradi tega je optimistično vrednotenje zavarovanja v času stabilnosti ali bikovskega trga dvojno nevarno. Protokoli DeFi morajo to agresivno upoštevati zaradi izjemne nestanovitnosti cen kripto sredstev.

Način sestavljenega protokola

Compound uporablja faktorje zavarovanja za določitev izposojalne moči sredstev na podlagi nestanovitnosti sredstva in moči trga. Tretje osebe, kot je Gauntlet, izvajajo numerične simulacije z uporabo preteklih podatkov in najslabših možnih scenarijev, da pomagajo določiti, kakšni bi morali biti ti parametri tveganja za protokol prek upravljanja v verigi.

Posojilodajalci so se ujeli tudi v past in dovolili, da se njihova usoda poveže s tistimi, ki si od njih izposojajo. Mamljivo je pustiti, da se velikost posameznega posojilojemalca ali posojila z eno samo vrsto zavarovanja poveča, da bi iztržili večja plačila obresti.

V primeru Alameda / FTX sta bili podjetji tako prepleteni, da je bila motivacija za likvidacijo Alamedinih posojil na FTX je bil očitno odsoten. Morda je obstajala želja po ohranitvi razmerja, za katerega so verjeli, da je donosno. Ta zgrešena človeška pristranskost (skupaj s številnimi drugimi dejavniki) je na koncu privedla do plačilne nesposobnosti obeh podjetij. Morda ne gre le za prijateljsko stranko, ki je posojilodajalec noče likvidirati, ampak določeno vrsto zavarovanja, ki ga posojilodajalec noče prodati.

Če posojilodajalec kot zavarovanje prevzame sredstvo, za katerega ima sam interes, morda ne bo pripravljen hitro prodati, ko bo to potrebno, ker se boji, da bi ogrozil svoje položaje.

Računalniški programi, ki ne razlikujejo svojega odnosa z enim posojilojemalcem ali sredstvom od drugega, nimajo te težave.

Kaj je naslednje

Primarne prednosti upravljanja tveganj DeFi so njegova preglednost in togost, ki ju uporablja za enakopravno ocenjevanje udeležencev.

Protokol DeFi lahko sprejme napačne načrtovalske odločitve obvladovanja tveganja ob zagonu ali pri tekočem upravljanju DAO, enako enostavno kot centralizirano podjetje. Njegove pomanjkljivosti so razkrite od prvega dne. Pri izdelavi čisto algoritemskih rešitev. Ker se zanašate na kodo, ki deluje 24/7 brez človeškega posredovanja, osebne pristranskosti (kot je zaupanje napačni nasprotni stranki zaradi osebne bližine) ne obstajajo.

Če napaka v zasnovi dopušča potencial za položaj, ki je prevelik za likvidacijo, potem preglednost protokola DeFi pomeni, da imajo uporabniki možnost, da se izognejo uporabi in si prizadevajo za rešitev, namesto da bi zaupali, da stvari potekajo dobro za zaprtimi vrati.

Decentralizirani in centralizirani posojilodajalci se soočajo s podobnimi izzivi obvladovanja tveganja, vendar so decentralizirani protokoli privzeto bolj pregledni in ne igrajo priljubljenih.

Decentralizirano posojanje je imelo srečo, saj je veliko najlažjih načinov, kako zaiti s poti, ko posojanje že od samega začetka večinoma ni na voljo za protokol v verigi.

Najboljši centralizirani posojilodajalci bodo presegli minimume, ki jih zahtevajo predpisi, in prinesli lekcije DeFi v urejeni svet.

Podjetja, ki so v preteklem letu bankrotirala, so te lekcije morda že poznala v svojih srcih. Vendar je tvegal prevelika tveganja, deloma zaradi pomanjkanja preglednosti in človeške diskretnosti.

Centralizirani posojilodajalci imajo priložnost, da se učijo iz uspehov Defi.

Bodite pregledni, bodite robotski, odstranite diskrecijsko pravico in kar je najpomembnejše: ne izgubite sredstev svojega uporabnika.