Kaj je terraUSD (UST) in kako vpliva na bitcoin?

Več milijard dolarjev stavi na to Bitcoin lahko deluje kot "rezervna valuta" za kriptoekonomijo, se že testira, saj se UST, kontroverzni stabilni coin, trudi ohraniti svojo vezavo za 1 dolar.

UST se je konec tedna znižal za skoraj 99 centov, kar je spodbudilo strah pred morebitnim "potekom banke", ki bi lahko prisilil Terro, projekt, ki stoji za tem, da se potopi v kup bitcoinov v vrednosti 3.5 milijarde dolarjev za podporo žetonu.

Zdaj Luna Foundation Guard, organizacija, ki jo je ustvaril izumitelj Terra, pravi, da bo posodila 750 milijonov dolarjev v bitcoinih trgovskim podjetjem, da bodo držali cenovno vezavo UST. Toda to je premalo pomirilo zaskrbljenost vlagateljev glede posledic za bitcoin.

UST, ki ga je razvil singapurski Terraform Labs, je tisto, kar je znano kot algoritemski stabilni coin. Njegov cilj je izvajati funkcijo stabilnih kovancev, kot je tether, ki spremljajo ceno ameriški dolar, vendar brez dejanskega denarja v rezervi, ki bi jo lahko pokrila.

Namesto tega je UST - ali "terraUSD" - ustvarjen z uničenjem sestrskega žetona, znanega kot luna, z uporabo pametnih pogodb, vrstic kode, zapisane v blockchain.

"Če imate, recimo, 405 dolarjev in zažgete eno luno, bi morali biti sposobni kovati 405 stabilnih coinov UST," pojasnjuje Carol Alexander, profesorica financ na Univerzi v Sussexu.

Enako velja tudi obratno - nova luna se kuje s sežiganjem UST in drugih algoritemskih stabilnih kovancev, ki jih podpira Terra.

Terrini protokoli vsebujejo tudi arbitražni mehanizem, kjer lahko vlagatelji izkoristijo odstopajoče cene v vsakem od žetonov. Na primer, preveliko povpraševanje po UST lahko povzroči, da njegova cena preseže 1 dolar. To pomeni, da lahko trgovci pretvorijo luno v vrednosti 1 dolar v UST, razliko pa pospravijo kot dobiček.

Model je zasnovan tako, da izenači ponudbo in povpraševanje po UST. Ko je cena UST previsoka, so uporabniki spodbujeni, da zažgejo luno in ustvarijo nov UST, s čimer povečajo ponudbo stabilnega kovanca, hkrati pa zmanjšajo količino lune v obtoku.

"Luna postane bolj redka, zaradi česar je bolj dragocena in to vrednost prenese v UST," pravi Alexander.

Ko je cena UST prenizka, se zgodi ravno obratno – UST se zažge in luna se kuje. To bi teoretično moralo pomagati stabilizirati cene.

"To predpostavlja normalne tržne razmere," je dejal David Moreno Darocas, raziskovalni analitik pri CryptoCompare.

"V obdobjih visoke volatilnosti in enostranskih nakupov/prodajnih aktivnosti za UST zgornji stabilizator morda ne bo zadostoval za kratkoročno ohranjanje vezave."

Bilo je več primerov, ko se je UST ločil od svoje vezave 1 $, kar je vzbujalo zaskrbljenost glede sposobnosti preživetja njegovega ekonomskega modela – zlasti v situaciji, ko več ljudi poskuša unovčiti svoje žetone hkrati.

Zadnji izziv je prispel čez vikend. Na stotine milijonov UST je bilo prodanih na Anchor, Terrini vodilni platformi za posojila, pa tudi na Curve in Binance, kar je povzročilo obtožbe o "usklajenem napadu" na stabilni coin.

"Moški bodo dobesedno neuspešno napadli stablecoin, namesto da bi šli na terapijo," je v od takrat izbrisanem tvitu dejal Do Kwon, južnokorejski kripto podjetnik, ki je soustanovil Terraform Labs.

Za reševanje pomislekov glede trajnosti svojega stabilnega kovanca Kwon načrtuje nakup bitcoinov v vrednosti do 10 milijard dolarjev prek neprofitne organizacije Luna Foundation Guard. Ta sredstva bi zagotovila varnostno zaščito v primeru dramatičnega padca vrednosti UST.

Ideja je, da bi bitcoin deloval kot "rezervna valuta" za ekosistem Terra.

LFG kupil še 1.5 milijarde dolarjev v bitcoinih prejšnji teden, s čimer so njegove skupne rezerve dosegle približno 3.5 milijarde dolarjev. Vendar je organizacija v ponedeljek dejala, da sprejema ukrepe za "proaktivno obrambo stabilnosti" UST.

To vključuje posojanje bitcoinov v vrednosti 750 milijonov dolarjev trgovskim podjetjem za "zaščito vezave UST" in nadaljnjih 750 milijonov v UST, ki se posojajo za nakup več bitcoinov "ko se razmere na trgu normalizirajo".

"V primeru večine teh algo stabilnih kovancev smo videli, da morajo ekipe, ki stojijo za projektom, običajno vskočiti - zato ti še niso popolnoma decentralizirani ali upravljani neodvisno," je dejal Vijay Ayyar, vodja korporativnega razvoja in mednarodnega pri kripto menjava Luno.

Vlagatelji so zaskrbljeni, da bo podpora UST z bitcoini povzročila nadaljnjo bolečino za kriptovaluto.

Največji digitalni kovanec na svetu v ponedeljek padel pod 33,000 $, padel na najnižjo raven od julija 2021. Nazadnje se je trgovalo pri približno 32,921 $, kar je 6 % manj v zadnjih 24 urah.

Posredovanje LFG "bo povečalo prodajni pritisk," je dejal Derek Lim, vodja kripto vpogledov na borzi Bybit. "BTC bo verjetno šel nižje, preden se bo vrnil, ko bodo prodajalci na kratko izkoristili dobiček."

Kwon je vztrajal, da LFG "ne poskuša zapustiti svojega položaja bitcoinov."

"Ko si trgi opomorejo, načrtujemo, da nam bodo posojilo odkupili v BTC, s čimer bomo povečali obseg naših skupnih rezerv," je dejal.

Načrt je sčasoma omogočiti imetnikom UST, da unovčijo svoje žetone v zameno za bitcoin. Bitcoin bi imel vlogo, ki jo običajno prevzame luna v kriznem scenariju, pri čemer bi arbitraži kupovali UST in jih nato zamenjali za znižane bitcoine. Toda to je še nekaj tednov od uresničevanja in ni jasno, kako bi delovalo v praksi.

Največje tveganje za napredek bi bilo še eno zmanjšanje obremenitve UST, zaradi česar bi LFG likvidirala svoja imetja bitcoinov, je dejal Hendo Verbeek, vodja kvantitativnih trgovinskih operacij pri Faculty Group. To bi lahko posledično povzročilo nadaljnje likvidacije kupcev s "prevelikim finančnim vzvodom", meni Verbeek.

"To je scenarij nočne more, ki je videti kot resničen izid dogodkov," je dejal.