Velika razprava o zlatu/bitcoinu – tretje dejanje

Tistim, ki ste stalni bralci (hvala), ste me nekajkrat videli pisati o tem, čemur v Proficio Capital Partners pravimo naš razred sredstev »trda valuta«. »Trda valuta« je košarica, za katero verjamemo, da je razpršena in zaščitena pred inflacijo ter se lahko razteza med zlato, srebro, platino, valute, ki niso USD, in Bitcoin
BTC
. Na podlagi naših lastniških modelov verjamemo, da se je ta razred sredstev že začel in bi lahko še naprej zagotavljal boljše donose v primerjavi z lastniškimi vrednostnimi papirji in stalnim donosom v bližnji prihodnosti. Zato v ta razred (razpon, ki upošteva dinamično varovanje) razporejamo 15-25 % naših sredstev. Trenutno je to portfelj, ki je osredotočen na zlato (članek, ki pojasnjuje, zakaj bo kmalu na voljo), pred tem pa sem želel obravnavati vprašanje, ki je pravočasno. Seveda se lahko vprašate "kaj Bitcoin še počne tam???"

Za kontekst boste morda želeli ponovno prebrati moja prejšnja dva dela o Bitcoinu, ki nudita vodnik o tem, kako sem pristopal k sredstvu v zadnjih 18 mesecih. Prvi, od decembra 2020 (Velika razprava o zlatu proti Bitcoin valuti (forbes.com)), se poglobil v to, zakaj sem postavil Bitcoin kot 1-odstotno pozicijo v portfelju, pri čemer je 25 % dodeljenih zlatu. Pojasnil sem, kako je treba s temeljnega stališča Bitcoin razvrstiti enako kot zlato. Instrument z vnaprej določeno ponudbo 21 milijonov bi moral delovati kot varovanje pred inflacijo. Razlog za 1% je bil, da če bi Bitcoin prenehal z zlatom kot sredstvo za shranjevanje vrednosti, bi to zagotovilo dovolj donosa, da bi koristil portfelju.

Junija 2021, ko se je Bitcoin povečal za več kot 70 % od mojega prvotnega dela, sem pojasnil, zakaj sem zapustil naložbo (Ponovni ogled velike razprave o zlatu/bitcoinu (forbes.com)). Ne samo, da sem se počutil neprijetno, ker sem imel sredstvo, ki je bilo tako hitro prepovedano na Kitajskem, ampak ni kazalo nobene pomembne korelacije z zlatom ali tem, kar poganja zlato (realne obrestne mere in dolar). Poleg tega smo ustvarili temeljne modele, ki so bili medvedji. Nazadnje, glede na Bloomberg (ki so navedeni vsi naši podatki), se je tržni delež Bitcoina v kripto sredstvih zmanjšal s ~65 % na 40 %, kar nam kaže, da je v teku nekaj drugega kot ohranjanje bogastva.

Zdaj, malo manj kot leto dni od mojega zadnjega koščka Bitcoina, je Bitcoin padel za približno 15 % v primerjavi s tem, ko sem predlagal izstop, in zdaj je bolj jasno, kaj se je zgodilo. Rudarji Bitcoin so se lahko hitro preselili, vrnili stopnjo razpršenosti na ravni pred prepovedjo in Bitcoin je novembra 2021 dosegel najvišje vrednosti v zgodovini. Videli smo nadaljevanje institucionalnega sprejemanja in Salvador je postal prva država, ki je sprejela Bitcoin kot zakonito plačilno sredstvo. Od konca leta 2021 pa je prišlo do bolečega črpanja za približno 55 %, zaradi česar smo danes s ceno okoli 30 $. Zakaj se ob tako velikem gibanju cen nisem prijavil prej? No, nikoli več ni postal del našega portfelja trde valute, ker se v mojem procesu ni nič spremenilo in Bitcoin je deloval kot lastniški kapital z visoko beta vrednostjo in je bil povezan z njim – nasprotje trdi valuti.

Nikakor ni popoln in ga nenehno izboljšujemo, vendar proces, ki smo ga razvili za Bitcoin, stoji na treh nogah – tržni delež, korelacijske statistike in temeljni modeli. Vse tri gledamo skupaj, ne da bi enemu dali večjo težo kot drugemu. Naši modeli so zgrajeni na podlagi donosnosti rudarjenja in prilagoditev obdobja zadrževanja. Natančneje, natančno preučimo, ali rudarji razdeljujejo ali kopičijo kovance in dinamično gibanje kovancev med kratkoročnimi ali dolgoročnimi imetniki. Med nasilnim tekom na skoraj 70 $ konec leta 2021 so se ti modeli pozitivno izkazali, a zaradi drugih vzvodov v našem procesu nismo nikoli preskočili na Bitcoin.

Kot sem že pisal junija lani, je tržni delež Bitcoina v svetu kriptovalute leta 65 znašal okoli 2020 %. Ko je divjal bik, je ta upadel na 40 %. Že več kot leto dni je tržni delež Bitcoina ostal v razponu med 40 % in 45 %. To kljub ruski invaziji na Ukrajino in svetovnemu dvigu inflacije. Ne bom komentiral na tisoče drugih kriptov, ki obstajajo danes. Nekatere so lahko generacijske platforme, ki za vedno spremenijo način delovanja našega sveta. Če pa naj bi Bitcoin bil shramba vrednosti, bi si želel, da bi bil ločen od množice in da bi se njegov tržni delež v času pretresov povečal. Vsekakor se je zlato veliko bolje odzvalo na inflacijo. Ker je pred 6 meseci inflacija postala očitna kot velika težava, se je zaupanje sivih odtenkov Bitcoin Trust (GBTC) zmanjšalo za približno 65 %, medtem ko je zlato nespremenjeno.

To nas pripelje do tretjega kraka, korelacije (merilo stopnje, do katere se dve spremenljivki premikata glede na drugo, čemur sledimo prek Bloomberga). Ko sem nazadnje pisal o Bitcoinu, sem se osredotočil na njegovo povezanost z zlatom in na to, kaj ga poganja (resnične tečaje in dolar). Še naprej gledam na to in se ni bistveno spremenilo (korelacije so dejansko postale bolj negativne na 3-mesečni, 6-mesečni in 1-letni osnovi med Bitcoin in zlatom). To velja tudi za Bitcoin in realne tečaje oziroma dolar. Zdaj je zanimiva povezava Bitcoina s širšimi delnicami (kot je S&P) in nekaterimi sektorji v njem. Na tekoči 3-mesečni osnovi je korelacija med Bitcoin in S&P tako visoka kot kdaj koli prej, nad 0.7. Sledil sem tudi Bitcoinu glede na oznako »IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), korelacija med obema na tekočih 3 mesecih pa je 0.76. Prepričan sem, da obstajajo tudi drugi ETF-ji, kot je ta, ki bi pripeljali do podobnega zaključka, vendar so prvi 3 deleži »IGV« Microsoft
MSFT
, Adobe
ADBE
in Salesforce. Torej, čeprav menim, da je Bitcoin kvalitativno podoben zlatu, mi je težko vlagati, dokler se ne razlikuje od tveganih sredstev in deluje kot valuta.

Razumem, da se 30 $ Bitcoin (55 % znižanja od najvišjih vrednosti vseh časov) sliši kot odlična priložnost za nakup. Toda, kot je zdaj, mi nobena od treh vzvodov, ki jim sledim, tega ne govori. Naši modeli še niso pokazali znakov moči, Bitcoinov tržni delež kriptovalute ostaja med 40-45 %, korelacija pa je še naprej videti bolj kot tvegana sredstva kot zlato. Fed se šele začenja zaostriti v upočasnjenem gospodarstvu in nihče ne more napovedati naslednje Lune
LUNA
in ali bo s seboj vlekel preostanek kriptovalute ali ne. Vidim ves potencial in potem še nekaj za Bitcoin, toda kot upravljavec tveganj trg gleda na Bitcoin kot na lastniški kapital z visokim beta in to je sredstvo neposredno v prizoru Fed. Torej čakamo na dejanje IV, ko Bitcoin dozori (ali ne) v to, kar bi lahko/moral biti. Izogibajte se – vendar bodite pripravljeni!