Ali bi morali kupiti skrbniški sklad sivih odtenkov Bitcoin? V prodaji je - in to bi lahko bila past.

Grayscale Bitcoin Trust (ticker: GBTC) je največji sklad Bitcoin, s katerim se javno trguje, na svetu z več kot 700,000 vlagatelji in 24.1 milijarde dolarjev sredstev. To je sklad za zasebno plasiranje, s katerim se trguje kot z delnicami na prostem. To je tudi eden od redkih načinov, kako lahko vlagatelji v delnice, s katerimi se trguje na borzi, pridobijo neposredno izpostavljenost do Bitcoina in ne prek terminskih pogodb – mehanizma za sklade, s katerimi se trguje na borzi, kot je

ProShares Bitcoin strategija ETF

(BITO).

GBTC je postal priljubljen način za upravljavce institucionalnih skladov, da pridobijo izpostavljenost kriptovalutam. Ark Invest, ki ga vodi Cathie Wood, ima v lasti 7.9 milijona delnic GBTC in

Ark Internet Generacija naslednje generacije ETF
(ARKW), vreden približno 200 milijonov dolarjev.

Morgan Stanley

je imel v lasti več kot 13 milijonov delnic GBTC v 17 portfeljih ob koncu leta 2021, glede na regulativne dokumente, ki jih je analiziral Blockworks. Po zadnjih cenah za GBTC je bil delež Morganovega Stanleyja vreden okoli 320 milijonov dolarjev.

GBTC trguje z velikim diskontom glede na osnovna imetja Bitcoin ali neto vrednost sredstev. Po ponedeljkovi končni ceni 24.67 USD se je sklad trgoval z 29-odstotnim diskontom glede na NVS 34.84 USD na delnico.

Če bi GBTC trgoval v skladu s svojo NAV, bi vlagatelji v sklad videli 41-odstotno povečanje vrednosti svojih deležev – ne glede na osnovne poteze Bitcoina.

Eden od načinov, kako bi se popust zaprl, bi bil, če bi regulatorji dovolili, da Grayscale pretvori zaupanje v ETF. Grayscale že leta poskuša prepričati Komisijo za vrednostne papirje, da odobri takšno pretvorbo. Potem ko je SEC oktobra lani odobril ETF, ki temelji na terminskih pogodbah, je Grayscale ponovno oddal vlogo za pretvorbo GBTC v ETF.

"Pretvorba v ETF je najboljši način, da izdelek sledi njegovim osnovnim premoženjem," je v intervjuju dejal Craig Salm, glavni pravni direktor za naložbe v sivih odtenkih.

Kljub temu je SEC, pod vodstvom demokratskega predsednika Garyja Genslerja, pokazal malo nagnjenosti k odobritvi promptnega Bitcoin sklada. Več drugih skladov pod njegovim nadzorom ni uspelo pridobiti odobritve, vključno s Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie in VanEck.

SEC se na zahtevo za komentar ni odzvala.

Grayscale trdi, da ker je SEC odobril terminski produkt, bi moral točkovnemu ETF-ju dati zeleno luč. Odvetniki podjetja so novembra napisali pismo SEC, v katerem so trdili, da bi agencija "nepošteno diskriminirala" Grayscale, če bi zavrnila njeno vlogo.

Z odobritvijo terminskega ETF in zavrnitvijo promptnega ETF bi SEC "dva podobna naložbena produkta obravnavala različno," je dejal Salm. "Veselimo se sodelovanja s SEC glede tega."

Kljub temu nekateri strokovnjaki ETF pravijo, da bo Grayscale verjetno naletel na zid pri SEC pod Genslerjem. "Ne sprejemam tega argumenta, da je SEC nekako kršil zakone o vrednostnih papirjih in bi moral odobriti konverzijo Grayscale, preden so odobreni drugi Bitcoin skladi," je dejal Dave Nadig, glavni investicijski direktor in direktor raziskav ETF Trends. 

Poudarja, da druga skladna podjetja iščejo odobritve za nove ETF-je. Pretvorba sklada v ETF bi lahko zahtevala spremembo njegove kotacije na borzi, nove nasprotne stranke v trgovanju in zahtevne regulativne odobritve. "Razlika je med selitvijo v popolnoma novo hišo ali pakiranjem stare hiše in odvivanjem, preden vstopite v novo," pravi.

In politična klima pod demokratično upravo ni ugodna. Demokrati so na kongresnih zaslišanjih kritizirali kripto industrijo, Gensler pa je nakazal, da je veliko bolj verjetno, da bo izdal strožja pravila o kriptovalutah, kot pa podpisal prvi Bitcoin ETF.

"To ni blizu vrha dnevnega reda SEC," pravi Nadig. "Dovolili so terminski produkt kot razbremenilni ventil za industrijo skladov, vendar v naslednjem letu ali dveh ne vidim nobenega premika na promptni ETF."

Brez pretvorbe v ETF bi bil edini mehanizem za znižanje popusta GBTC-ja na trgu povpraševanje: kupci zaupanja bi dvignili njegovo ceno bližje NAV.

Matična družba Grayscale, Digital Currency Group, je pred kratkim odobrila 250 milijonov dolarjev odkupa delnic v svojih devetih javnih skladih. Toda to ni blizu premikanju igle na GBTC.

Običajno bi 29-odstotni popust privabil aktivistične hedge sklade, da bi pritisnili na sponzorja sklada v razpisno ponudbo, kar bi prisililo sponzorja, da odkupi delnice po vrednosti, ki je blizu NAV. Vendar, kot je poročal Barron's, statut podjetja Grayscale otežuje, če ne celo nemogoče, hedge sklade, da izvedejo takšno zastopniško akcijo.

"Ni mehanizma, da bi kdorkoli posredoval popust v GBTC stran," pravi Nadig.

Vlagatelji, ki iščejo izpostavljenost Bitcoin, ga lahko seveda kupijo neposredno, ne da bi plačali tekoče provizije za sklad – 2-odstotno razmerje med stroški v primeru Grayscale ali 0.95 % za ProShares Bitcoin futures ETF.

Plačati 71 centov za dolar vreden bitcoin je videti privlačno. Toda vlagatelji morda še nekaj časa ne bodo povrnili teh 29 centov.

Pišite Daren Fonda na [e-pošta zaščitena]