Poštena vrednost Bitcoina je 20,851 $, glede na edini model vrednotenja, ki ga poznam za to najbolj znano kriptovaluto.
Vaša reakcija na to je deloma odvisna od tega, ali vidite kozarec napol poln ali napol prazen. Po eni strani je ta ocena poštene vrednosti manj kot polovica dejanske cene Bitcoina, ki znaša okoli 42,000 $. Po drugi strani pa model Bitcoinu pripisuje veliko večjo vrednost kot tisti skeptiki, ki vztrajajo, da je kriptovaluta ničvredna.
Zadevni model temelji pošteno vrednost Bitcoina na tako imenovanem »omrežnem učinku«, po katerem vrednost omrežja raste hitreje od števila povezanih uporabnikov. Dobro znana artikulacija omrežnega učinka je Metcalfejev zakon, ki pravi, da vrednost omrežja raste glede na kvadrat števila uporabnikov.
Eden od svetovalcev, ki je raziskal posledice Metcalfejevega zakona za Bitcoin, je Claude Erb, nekdanji vodja portfelja blaga v skupini TCW. Ob predpostavki, da vsak izkopan Bitcoin predstavlja enega uporabnika v omrežju Bitcoin, Erb izračuna trenutno pošteno vrednost Bitcoina na skoraj 21,000 $. Ta poštena vrednost bo rasla, ko se bo rudarilo več Bitcoinov. (Erb je na Social Science Research Network objavil svoje raziskovanje Metcalfejevega zakona, kot bi lahko veljal za Bitcoin.)
Morda bi bili nagnjeni k zavrnitvi tega Metcalfejevega modela, ki temelji na zakonu, glede na to, kako neustrezen je bil lani. Decembra 2020, ko Barronove Prvič o tem poročal, je model izračunal pošteno vrednost Bitcoina na približno 12,000 $ na kovanec. V naslednjih štirih mesecih se je Bitcoin dvignil na več kot 60,000 $, preden se je vrnil na trenutno ceno.
Vendar izkušnje iz leta 2021 niso dokončna osnova, na podlagi katere bi lahko zavrnili Metcalfejev model, ki temelji na zakonu. Cene vseh sredstev, s katerimi se javno trguje, so predmet divjih nihanj nad in pod pošteno vrednostjo; zakaj bi moral biti Bitcoin drugačen? The
S&P 500
trenutno trguje po 2.2-kratni pošteni vrednosti, na primer, če temeljimo na 140-letnem povprečju ciklično prilagojenega razmerja med ceno in dobičkom ali razmerjem CAPE, ki ga je proslavil profesor financ na univerzi Yale (in Nobelov nagrajenec) Robert Shiller.
V vsakem primeru je Erb dejal v intervjuju, da ne predlaga svojega modela, ki temelji na zakonu Metcalfe, kot zadnjo besedo o vrednotenju Bitcoin. Namesto tega ga ponuja v enakem duhu kot tisti statistiki, ki radi rečejo, da so »vsi modeli napačni, nekateri pa so koristni«. Predlaga, da je njegov model "način za sidranje pogovora" o vrednotenju kriptovalute, ki je dovolj "intrigantna", da upravičuje naš resen premislek.
Ali obstaja kakšen konkurenčni model, ki si prav tako zasluži resno obravnavo? Ni jasno, da obstaja. Morda je najbolj razširjena utemeljitev Bitcoina, da gre za digitalno zlato, kar ohlapno pomeni, da bi morala biti tržna kapitalizacija Bitcoin enaka zlata. Toda to v resnici ni smiseln model, saj "molči o tem, kdaj in v kakšnih okoliščinah bi morala priti do te konvergence tržnih kapic," je trdil Erb.
Prijava na glasilo
Revija tega tedna
Ta tedenski e-poštni naslov ponuja celoten seznam zgodb in drugih funkcij v reviji tega tedna. Sobota zjutraj ET.
Druga utemeljitev za Bitcoin, ki je tako rekoč začela pridobivati "valuto", je, da je "kovanec Web 3.0". Osnovna ideja je, da bo Bitcoin izkoristil tretjo revolucijo, ki jo bo internet doživel: Web 1.0, izvirni internet, je bil tisto, česar se lahko spomnimo iz pionirskih dni v 1990-ih, v katerih sta prevladovala AOL in Netscape. Web 2.0 je bolj ali manj internet, ki ga poznamo danes, v katerem prevladujejo družbena omrežja. Web 3.0 bo naslednja generacija svetovnega spleta, ki se zanaša na decentralizirano tehnologijo blockchain.
Erb verjame, da nihče pravzaprav ne ve, kaj v resnici pomeni Web 3.0 in da njegovo sprejetje s strani privržencev Bitcoina predstavlja le malo več kot prebrisan in pameten marketing. Konec koncev, morda se spomnite, je bil Bitcoin sprva predstavljen kot globalna valuta, ki se uporablja pri transakcijah. Ko se je to izkazalo za neizvedljivo, se je tržno sporočilo spremenilo v Bitcoin kot digitalno zlato. In zdaj imamo dodatno navdušenje nad tem, da je Bitcoin kovanec Web 3.0, čeprav nihče ne ve, kaj to pomeni.
Citiram 17th stoletja Jean François Paul de Gondi, prvi pariški nadškof, Erb je rekel: "Nič neumne ne pretrese bolj kot argumenti, ki jih ne morejo razumeti."
S temi močnimi besedami Erb dejansko vrže rokavico tistim, ki verjamejo, da je Bitcoin vreden veliko več: predlagajte drugačen model, o katerem je mogoče razpravljati in analizirati. "Če nekdo želi pripraviti boljšo oceno poštene vrednosti za Bitcoin kot Metcalfeov zakon, je to fantastično."
Mark Hulbert is a regular contributor to Barron’s. His Hulbert Ratings tracks investment newsletters that pay a flat fee to be audited. He can be reached at [e-pošta zaščitena].
pišite na [e-pošta zaščitena]