(Bloomberg) — Predlog Grayscale Investments za odkup določenih imetnikov njegovega vodilnega sklada Bitcoin je najnovejša ponudba upravitelja denarja za zaustavitev izgub v skladu, ki je bil temelj dramatičnega vzpona in padca vesolja kriptovalut.
Najbolj brano iz Bloomberga
Dolga leta je Grayscale Bitcoin Trust (oznaka GBTC) služil kot kanal, po katerem so milijarde dolarjev preplavljale kriptovalute za izkoriščanje navidezno avtomatske arbitražne trgovine. Zdaj nekateri od teh istih industrijskih titanov propadajo v stečaj, drugi pa se spopadajo z valom stiske, ki ga je deloma sprožila prav ta trgovina. Najbolj znano je, da je sklad pritegnil Three Arrows Capital, ki je imel več kot 5 % GBTC pred propadom hedge sklada čez poletje.
Skupina Digital Currency Group Barryja Silberta, matična družba Grayscale, je eden najpomembnejših igralcev, ki je zdaj ostal — in se ukvarja z dilemo lastne zasnove.
Nastavitev je bila razmeroma enostavna: vlagatelj bi si izposodil Bitcoin (kar je v mnogih primerih vključevalo uporabo posojil od sestrskega podjetja Grayscale Genesis) in deponiral te žetone pri Grayscale v zameno za delnice GBTC. Vlagatelj bi nato te delnice po pribitku prenesel na male vlagatelje po šestmesečni blokadi.
Priljubljenost trgovanja je bila deloma posledica lastnih sporočil družbe Grayscale vlagateljem in razprav z njimi, tudi na industrijskih dogodkih v Miamiju, sporočila, ki jih je pregledala oddaja Bloomberg News. Predstavniki Grayscale so udeležence na Context Summits v Miamiju januarja 2020 spodbujali, naj zaklenejo svoj denar, da bi izkoristili dislokacijo, pravi oseba, ki je takrat komunicirala z uradniki podjetja.
»Grayscale daje prednost izobraževanju naših strank o priložnostih in tveganjih vlaganja v kriptovalute, pa tudi o edinstvenih značilnostih struktur naših izdelkov. Dolga leta smo konstruktivno sodelovali z regulatorji, da bi ustvarili in okrepili popolna in poštena razkritja tveganj za naš nabor ponudb digitalnih sredstev,« je v izjavi po elektronski pošti dejala tiskovna predstavnica družbe Grayscale. »Grayscale je in bo še naprej zagotavljal informacije, ki jih vlagatelji in drugi udeleženci na trgu potrebujejo za sprejemanje premišljenih naložbenih odločitev. Kakršna koli drugačna karakterizacija je napačna."
Preteklih nekaj mesecev je bilo boleč opomin, da priljubljena trgovina z arb nikoli ni imela zares izhoda. Delnice GBTC je mogoče ustvariti, vendar jih ni mogoče uničiti ali odkupiti za Bitcoin.
Ta nezmožnost uničenja delnic predstavlja ključno razliko od skladov, s katerimi se trguje na borzi. Z ETF-ji lahko specializirani trgovci, znani kot pooblaščeni udeleženci, sodelujejo z izdajateljem pri ustvarjanju delnic, ko povpraševanje raste. Ko se apetiti kupcev ohladijo, udeleženci odkupijo te delnice pri sponzorju sklada, da zmanjšajo ponudbo in tako ohranijo ceno ETF skladno z njegovo neto vrednostjo sredstev. V primeru GBTC so akreditirani vlagatelji v Grayscale v zameno za GBTC prinesli Bitcoin – bodisi lastne ali izposojene od zdaj bankrotiranih podjetij, kot je BlockFi.
Dolga leta je GBTC predstavljal enega najlažjih načinov za vlagatelje v kripto in tradicionalne finance, da se izpostavijo največji virtualni valuti. Regulatorji ZDA so večkrat prepovedali uvedbo promptnih Bitcoin ETF-jev, navajajoč nestanovitnost žetona in ranljivost za prevare. To je omejilo možnosti vlaganja za vsakogar, ki bodisi ni hotel ali mu je bilo prepovedano vzpostaviti lastno digitalno denarnico ali neposredno komunicirati s platformami za kripto trgovanje, zaradi česar je GBTC privlačna alternativa.
Vseprisotnost trgovine je postala očitna med počasnim nizom dogodkov, ki se je začel februarja 2021 in je na koncu povzročil implozijo Three Arrows in sprožil obračun med posojilodajalci kriptovalut, ki so sprejeli delnice GBTC kot zavarovanje.
Tisti mesec je ogromna premija – ki je na neki točki dosegla več kot 80 % – izhlapela in se obrnila v diskont, kar pomeni, da so bile delnice GBTC vredne manj kot Bitcoin, ki ga je imel. Stvari so začele iti narobe z uvedbo prvih fizično podprtih bitcoin ETF-jev v Kanadi in vedno lažjim neposrednim dostopom do bitcoinov na borzah.
Nenadoma so imeli vlagatelji več možnosti, da se izpostavijo Bitcoinu. To navidezno neskončno povpraševanje po GBTC je izhlapelo, s čimer je bila odstranjena kritična zadnja etapa tega, kar se je nekoč imenovalo arbitraža "slam dunk". Bolečino je še poslabšala eksplozija delnic GBTC, ki so februarja 692 dosegle rekordnih 2021 milijonov, ravno ko je premija izhlapela.
"Leta 2021 je postalo negativno - temu lahko rečete trgovina za ustvarjanje vdov," je dejal Wilfred Daye, nekdanji glavni izvršni direktor Securitize Capital, podjetja za upravljanje digitalnih sredstev. "Že dve leti izgublja denar."
"Likvidnost je pravzaprav precej slaba, tj. imate likvidnostno prekinitev med samim trgovanjem in tem, ko želite izstopiti," je dejal Daye. "Na papirju je bilo videti odlično, vendar je zelo težko priti ven."
Daye pravi, da bi lahko Genesis, ko je sklad trgoval s premijo, zahteval približno 25-odstotno denarno zavarovanje, da bi si vlagatelj izposodil Bitcoin, toda ko bi delnice izdal, bi jih vlagatelj lahko ponovno zastavil kot dodatno zavarovanje. Na papirju je bilo videti, da je vlagatelj imel 125-odstotno zavarovanje. Toda do težave z likvidnostjo je prišlo, ker je vlagatelj zamenjal likvidni delež – Bitcoin – za veliko manj likvidnega – GBTC.
»Plojenje finančnega vzvoda okoli sredstev, kot je GBTC, je imelo vlogo pri tem, da je celoten sistem postal bolj krhek,« je povedala Noelle Acheson, avtorica glasila »Crypto Is Macro Now« in nekdanja vodja tržnih vpogledov pri Genesis.
Delnice GBTC so se v torek znižale na 8.08 USD. Letos so padli za 76 %.
Bili so še drugi zapleti: posojilodajalci so posodili bitcoine, ki so bili prvotno uporabljeni za ustvarjanje delnic GBTC, ki so bili nato uporabljeni kot zavarovanje za ustvarjanje še več delnic GBTC. In ko se je začelo trgovati z diskontom, številni imetniki niso želeli zapisati svoje naložbe, zato so nadaljevali z upanjem, da se bo diskont sčasoma zaključil, je dejal Adil Abdulali, ustanovitelj Incrypture v New Yorku, ki razvija strategije kripto naložb.
"Dokler je obstajala premija, je bilo tam dovolj vrednosti, da bi lahko GBTC prodali in bitkoine vrnili, če kdo ne bi plačal posojila," je dejal Abdulali. "Če pa je s popustom, tega ni mogoče storiti."
Grayscale je zaman poskušal popraviti ta popust, ki se trenutno giblje okoli 50%. Glavni med temi poskusi je bil načrt, da bi GBTC spremenili v lasten ETF, ki bi omogočil odkup delnic. Podjetje toži Komisijo za vrednostne papirje in borzo, ker je zavrnila njene peticije na tem področju. Regulator je dejal, da načrt družbe Grayscale za uvrstitev ETF ni naredil dovolj za preprečevanje goljufij in manipulacij.
Grayscale zdaj razmišlja o razpisni ponudbi za kar 20 % neporavnanih delnic GBTC, ukrep, ki zahteva odobritev regulatorjev. Glavni izvršni direktor družbe Grayscale Michael Sonnenshein je v pismu vlagateljem v ponedeljek zapisal, da bo načrt razpisne ponudbe potreboval odobritev SEC, ki pa je po njegovih besedah agencija »morda ne bo zagotovila«.
Grayscale se po podatkih Bloomberg Intelligence sooča tudi z izzivi drugih akterjev v panogi, vključno s sorazmerno visoko 2-odstotno letno provizijo, kar je v primerjavi s povprečjem 0.54-odstotnega zneska, zaračunanega v celotnem ameriškem vesolju ETF. Hedge sklad Fir Tree Capital Management je ta mesec tožil Grayscale in zahteval informacije za preiskavo morebitnega slabega upravljanja in navzkrižja interesov. Fir Tree je trdil, da ima sklad približno 850,000 malih vlagateljev, ki so bili "oškodovani zaradi delničarjem neprijaznih dejanj družbe Grayscale."
– S pomočjo Williama Selwaya.
(Doda ceno delnice GBTC. Prejšnja posodobitev je popravila sklicevanje na posojilodajalca v 15. odstavku.)
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html