Strateg veterana lastniškega kapitala pričakuje 'katarzični vzpon' leta 2022

(Bloomberg) – »Katarzičen vzpon« na delniškem trgu bi lahko S&P 500 v prvi polovici leta znižal za 10 %, saj ameriška centralna banka Federal Reserve zaostri denarno politiko in stisne večkratnike vrednotenja, meni Chris Harvey, vodja strategije lastniškega kapitala. pri Wells Fargo & Co.

Najbolj brano iz Bloomberga

Harvey se je pridružil Bloombergovemu podcastu »What Goes Up«, da bi spregovoril o tem in drugih elementih svojega obeta za leto 2022. Spodaj je zgoščen in rahlo urejen prepis pogovora. Kliknite tukaj, če želite poslušati celotno oddajo in se naročiti na Apple Podcasts, Spotify ali kjer koli poslušate.

V: Ali je bila reakcija trga na minute Fed v sredo razumna?

O: To je razumna reakcija. Že nekaj časa so se ljudje spraševali, ali ima Fed sredstva in voljo za boj proti inflaciji. Predolgo se je govorilo o prehodnosti. Powell je pred kratkim umaknil to frazo ali rekel, da se bo umaknil. In potem, ko poslušaš zapisnike, pomenijo posel. In ljudje se končno zavedajo, da bo Fed storil, kar mora, za boj proti inflaciji, in to je zaskrbljujoče.

Še pomembneje pa je, kaj se v resnici dogaja pod površjem in v zakulisju – morate zelo, zelo ostro paziti na dejanske stopnje. Vse lansko leto smo opazili, da se ob gibanju realnih obrestnih mer dvigne velik del relativne cene na delniškem trgu. Tako se realne obrestne mere dvignejo, da ciklična trgovina deluje. Realne obrestne mere se znižujejo in ta dolgotrajna trgovina ali trgovina s tehnološko rastjo deluje. In to, kar se trenutno dogaja, so realne stopnje višje, tehnologija in visoka rast se premikata. To je velik del trga.

V: Neel Kashkari iz Fed-a, ki je bil tradicionalno zelo golobov, leta 2022 pričakuje dva pohoda. Je to do neke mere hladna voda za obraz?

Zgodba se nadaljuje

O: Lani sem bil malo osupel, ker smo iskali in poslušali transkripte, gledali smo cene. Še nikoli nisem videl – v svojih več kot dveh desetletjih na Wall Streetu – takšnega cenovnega okolja. Nekoč sem enega od svojih sodelavcev prosil: 'Hej, daj mi nekaj delnic, ki dvigujejo cene.' Rekel je, samo izberite katere koli tri. In na koncu dneva sem bil presenečen, da je trajalo tako dolgo, da se je Fed odzval. Toda zdaj se Fed odzove in vidite prelomne dobičke in vidite, da se inflacijska pričakovanja znižujejo.

Pred dvema, tremi, štirimi meseci se je veliko govorilo o stagflaciji. Stagflacijo morate odstraniti z mize, ker se Fed bori proti inflaciji. Druga stvar, ki se dogaja je, da se 1. februar začenja kitajsko novo leto. Takrat se začne blago upočasniti v ZDA. Ne rečem, da se bo dobavna veriga popravila, ampak resnično mislimo, da se bo trg zaklenil, je: ali smo opazili največji pritisk ali največjo preobremenjenost? Bomo lahko kaj izboljšali? In če je tako, je to zelo pomembno, ker ima to pomembne posledice za cene, večkratnike in marže.

V: Do poletja pričakujete 10-odstotni popravek. Zakaj ste prepričani v to napoved?

O: Prevladuje prepričanje, da se trg lahko upogne, ne pa zlomi. Trg se lahko zniža za 5%, lahko se prebijemo skozi 50-dnevno obdobje, lahko dosežemo 100-dnevno, a se res ne moremo zrušiti. No, smo v drugem letu okrevanja in običajno v drugem letu okrevanja imate večkratno stiskanje in se vam dogaja veliko drugih zanimivih stvari. Kar imate, se rast upočasnjuje, imate bolj agresiven Fed, premetavate se z zelo težkimi primerjavami in imate špekulacije.

Ena od stvari, ki je veliko pomagala pri teh imen, je, da ste imeli uspešnost v lovu za denarjem – ko uspešnosti ni, potem denar izgine. In menimo, da bodo ljudje prvič čez nekaj časa prodajali slabosti iz temeljnih razlogov, iz tehničnih razlogov. Druga operativna beseda za leto 2022 je normalizacija. To besedo bomo uporabljali vedno znova.

V: Kaj priporočate strankam, kam naj investirajo?

O: Kar jim rečemo, z ravni 5,000 čevljev, je, da želite dvigniti kakovost in zmanjšati tveganje. In ko govorimo o kakovosti, so to podjetja z boljšimi bilancami, želite denar v bilanci stanja, želite manj finančnega vzvoda, želite boljše vodstvene ekipe, dobre upravitelje kapitala. In potem se želite izogibati ubogim posvetnim zgodbam. Torej se želite osredotočiti na bolj privlačne stopnje dobička. In samo se želimo izogniti bolj tveganim zgodbam, ker preprosto ne mislimo, da ste plačani. Pred letom in pol je bila druga zgodba. Trenutno za to niste plačani.

Veliko bolj smo osredotočeni na dejavnike in slog. In ena od stvari, ki nam je pri kakovosti všeč, je ta, da ne plačate. Za višjo kakovost ne plačujete skozi nos. Drugič, pozni ste v ciklu in običajno je pozno v ciklu pravi čas za kakovost – kakovost je boljša, ko se rast upočasni, v nasprotju z zgodnjim ciklom, kjer se rast resnično pospešuje. In zadnja stvar je, da je kakovost veliko boljša od slabe strani. Lahko sodelujete navzgor, vendar je v resnici naš poudarek na slabši strani in kakovost bi vam morala pomagati pri tem navzdol. Torej, resnično želite prevzeti več kakovosti, želite zmanjšati tveganje v portfelju. Čas je, da začnete sestavljati nekaj suhega prahu za deževen dan.

V: Ali je trgovina z rastjo za kakršno koli ceno za vedno mrtva?

O: Kar se zgodi na delniškem trgu, če hočete ali ne, denar lovi uspešnost, in ko uspešnosti ni, denar odide. Torej morate videti to izpiranje. Radi bi videli popravek realnih cen. Radi bi videli, da gremo dlje v času. Radi bi videli še en pritisk na znižanje uspešnosti. In potem bi radi videli tisto – uporabil bom zelo lepo grafično frazo – tisto katarzično bruhanje, kjer končno vidimo izčrpane prodajalce in končne likvidacije.

Težko je reči, da se bo to zgodilo na ta datum v tem trenutku. Ne, ne vemo. Ampak to so smerokazi, ki jih uporabljamo. Letos smo rekli, da menimo, da bodo delnice z rastjo po kateri koli ceni imele močno prvo polovico, ker se bodo realne obrestne mere povišale in zaradi tega, kar vidite danes. Toda drugemu polčasu smo pustili odprta vrata, ker ste lahko videli upočasnitev gospodarstva, lahko ste videli to popravljanje cen in videli ste tisto katarzično vznemirjenje ali pa ste videli, da so prodajalci izčrpani.

Kliknite tukaj, če želite poslušati podcast v celoti.

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2022 Bloomberg LP